StoneX 預測黃金將在年末附近收在每盎司 4,000 美元，白銀則會在每盎司 55 至 60 美元之間交易，該公司在其第 3 季度《商品展望》中指出。6 月下旬黃金跌破 4,000 美元，因投資人從新一輪投資中稍作退卻；6 月初一週內 S&P 500 指數下跌近 5%。StoneX 位於 EMEA 與亞洲的市場分析主管 Rhona O'Connell 將疲弱歸因於對伊朗衝突的不確定性以及股市的波動；由於風險緩解需求，黃金歷史上扮演的通膨避險角色暫時退居其次。
黃金價格推動因素與市場動態
「我們在先前的展望中得出結論，認為預期黃金在年末前會低於 4,000 美元（USD 4,000），」O'Connell 在第 3 季度展望中寫道。「但這比我們原先預期的來得更快，6 月下旬我們就跌破 4,000 美元（USD 4,000），因為市場大致上已很少參與任何新的投資。」
O'Connell 表示，近期黃金價格走弱的大部分原因在於對圍繞與伊朗交戰前景的持續不確定性。「這再加上近期股市走弱，6 月初一週內 S&P 500 指數幾乎下跌 5%（黃金是風險的關鍵緩解工具；當股市出現明顯疲弱時，黃金往往會被賣出以籌措現金，應對潛在的保證金追繳），」她指出。
StoneX 認為，這場衝突已將白銀市場中的投機性追價「洗出」局面。「過去六個月裡，大多數交貨方不夠堅定者和/或投機持有者幾乎可以肯定已被清洗出場，而這也為黃金提供了些上行空間，」O'Connell 說。
凱文・華盛頓下的聯準會政策
就 Kevin Warsh 走上聯準會主席一職一事，O'Connell 表示，新面貌的聯準會似乎已準備好在通膨上守住底線。「就目前來看，確實看起來 Warsh 會繼續做他自己的事（但也請記住，這裡有 12 位委員會成員；這不是一個王國），」她寫道。「Mr. Warsh 接手時，美國經濟仍具韌性、且勞動力相對穩定；儘管他尚未提出任何特定目標，但他的理念之一是減少聯準會的聲明內容，而且他確實不太喜歡點陣圖（dot plot），因此很可能很快就會被拿掉。」
StoneX 指出，掉期市場正在定價：第 4 季有 30% 的機率將上調 25 個基點，最新核心 PCE 數據為 3.5%。「可以說 2% 的通膨目標或許仍可能成為過去之物，」O'Connell 說。「就目前而言，黃金正在對升息「敬而遠之」。」
各國央行的黃金需求展望
O'Connell 引用近期世界黃金協會（World Gold Council）的央行調查；該調查共回收創紀錄的 76 份回覆。「有 89% 預期未來 12 個月全球央行黃金儲備將會增加，其中 45% 預期自身儲備上升，只有 1% 預期下降，」她指出。「再往更遠的時間看，78% 預期黃金在未來 5 年內將佔總儲備更高的比重，且有 5% 預期會大幅提高。」
「雖然官方部門在過去 4 年累計買入近 4,000 公噸是市場實體需求中的關鍵要素，但我們認為更重要的是了解是什麼驅動了這些意圖，」她補充。「如果幾乎整個官方部門此刻都在看利率水準，同時地緣政治與通膨也在不遠處，那就與我們認為的關鍵驅動因素完全吻合。」
中國黃金持有量分析
O'Connell 提到 StoneX 近期針對中國黃金市場的研究，包括過去 11 年的礦山產量、回收、黃金消費、官方 PBoC 黃金買入，以及淨進口。
「這是公開記錄：PBoC 未必總是在他們發生變化的同一時間就宣告其黃金持有量的變動，」她指出。「當我們把這些不同組成部分的累計總量用來計算中國地方供需平衡時，似乎存在大約 4,000 公噸左右的缺口；這或許暗示政府雖然在取得金屬，但未必是直接把它放入 PBOC 的金庫。」
白銀市場預測與工業需求
O'Connell 指出，近期黃色與灰色金屬幾乎同步跟動。「只有 28% 的白銀礦產供應對價格具彈性，其餘採出的材料則取決於銅、鉛、鋅與黃金的商業模式，」她說。「我們預期白銀將會繼續從黃金取得其短期指引，也就是說在可預見的未來仍將圍繞每盎司 55-60 美元區間上下波動；但像往常一樣，可能比黃金價格展現出更高的波動。」
O'Connell 指出，StoneX 認為將成為白銀需求關鍵的發展包括：「AI 的出現，要求其晶片中的貴金屬負載量比本土電子產品更高；車隊電動化，儘管截止期限的彈性正在提高，且一些公司已將 EV（電動車）計畫暫時擱置，並因此承受財務壓力；以及目前供給過剩的太陽能電池產業（但這些都會逐步消化掉）。」
「這些因素意味著，長期而言白銀的工業需求將會走強，而礦產供給的上行空間不大，」她寫道。
多頭與空頭因素
StoneX 確認黃金與白銀的潛在多頭因素包括：「中東/或中東附近的緊張局勢可能重新升溫；烏克蘭的緊張局勢仍在延續；在 Cook 案中最高法院判決支持總統一方；官方部門的持續關注。」
潛在的空頭催化劑包括：「停火協議在某些程度上變得更具永久性；進一步的股市走弱風險；央行收緊政策；換帥後的鷹派聯準會（hawkish Fed）。」
常見問題（FAQ）
StoneX 對黃金價格在年末的預測是什麼？
StoneX 預測黃金將在年末附近收在每盎司 4,000 美元；該公司指出 6 月下旬黃金跌破 4,000 美元，因投資人擔憂伊朗衝突的不確定性而暫緩新一輪投資。
StoneX 預期白銀的價格區間是多少？
StoneX 預期白銀將在每盎司 55 至 60 美元之間交易；該公司以黃金作為短期指引，且白銀的波動可能高於黃金價格。
有多少比例的央行預期會增加黃金儲備？
根據世界黃金協會（World Gold Council）針對央行的調查（共回收 76 份回覆），有 89% 預期未來 12 個月全球央行黃金儲備將增加，其中 45% 預期自身儲備上升，只有 1% 預期下降。
