黃金被困在 250 美元的區間內，因市場忽視對伊朗的擔憂而缺乏數據推動

Heraeus 貴金屬分析師表示，儘管利率升息預期下調，金價仍受限；原因是市場參與者將注意力聚焦在伊朗衝突。同時，印度新的進口管制已在國內白銀上製造 10% 的價格溢價，儘管需求仍偏弱。分析師在最新更新中指出，自聯準會（Federal Reserve）於 17 6 月召開的 FOMC 會議以來，金價一直被困在 250 美元的區間內，波動範圍介於每盎司 3,950 美元與每盎司 4,200 美元之間。這種受限源於市場自 6 月底以來，已將多份正面經濟數據的釋出「打折」；例如 PCE、CPI 與 PPI 等數據都低於預期。此外，因霍爾木茲海峽的地緣政治緊張情勢升溫，且油價走高，投資人更關注這些因素。

金自 6 月 17 日聯準會會議以來仍在每盎司 3,950 至 4,200 美元區間內波動

Heraeus 分析師撰文指出，在聯準會於 6 月 17 日召開 FOMC 會議前的一週，金價似乎已對由美伊衝突引發的走弱「不為所動」，因為一份諒解備忘錄（Memorandum of Understanding, MoU）預計將很快簽署，而油價也在下跌。緊接在 6 月 17 日的會後，市場認為其呈現明顯更鷹派的傾向，金價便跌入並維持在如今的區間內；下檔支撐落在每盎司 3,950 美元，且上檔壓在每盎司 4,200 美元。

市場在霍爾木茲海峽衝突疑慮下「折價」正面經濟數據

分析師指出，自 6 月底以來，三份連續的物價數據發布——PCE、CPI 與 PPI——都低於預期。不過，即便短期利率升息預期已降溫，這些數據也未能顯著推動市場。美國與伊朗針對 6 月簽署的 MoU 的不同解讀再度陷入衝突，導致油價上漲約 10 美元/桶，並使貴金屬價格下跌，但跌幅未達 3 月初衝突爆發時的同等程度。

WTI 原油 5 月 21 日跌破每桶 100 美元，帶動較低通膨

分析師寫道，由於中東衝突降溫，WTI 原油價格在 5 月 21 日跌破每桶 100 美元，且油價在整個 6 月持續下行。6 月期間的價格顯著低於 5 月，進一步傳導至下滑的消費者價格。美國消費者與生產者物價指數按月下跌 0.4%，而主體（headline）CPI 則從 5 月的 4.2% 下滑至 6 月的 3.5%，低於市場預期的 3.8%。分析師提醒，儘管更穩定的價格走勢令人期待，但主體利率仍高於聯準會的 2% 目標，而市場仍預期今年仍會有升息。

現貨黃金持續測試 4,000 美元支撐位的兩側；最新交易價格為 4,009.76 美元，本時段下跌 0.19%。

5 月中旬印度的進口限制導致白銀供給短缺

Heraeus 分析師表示，印度在 5 月中旬對白銀進口施加的限制——該措施是在政府將黃金與白銀進口關稅從 6% 上調至 15% 後不久推出——即便需求相對偏弱，仍在國內市場造成短缺。5 月白銀進口量僅為 1.0 moz，較 5 年平均的 14.1 moz 低超過 90%。6 月進一步因規則收緊而受到限制，除納入白銀顆粒與粉末外，進口授權也同樣被要求。

印度白銀溢價升至比官方價格高出 6.50 美元

分析師指出，可用金屬的減少使印度白銀的溢價上升至約每盎司 6.50 美元，高於官方國內價格；相較基準價格，漲幅超過 10%。而 5 月時溢價曾出現最多每盎司 5.50 美元的折價。由於國內供給明顯不足以支撐需求，進口限制使實體市場變得緊俏。

Heraeus 指出，印度在 6 月進口 1.0 moz 的白銀，較 2025 年 6 月的 6.3 moz 下滑 84%。這一下滑反映近期進口限制與旨在支撐盧比的關稅影響仍在持續。對於全球白銀需求而言，印度是關鍵地區：2025 年的進口總量達 210 moz，占全球白銀需求約 18%。

現貨黃金交易在 4,009.76 美元，白銀在 56.962 美元

現貨白銀最新成交價為每盎司 56.962 美元；日線圖上漲 1.90%，因價格嘗試重新站回每盎司 57 美元的水準。

常見問題

為什麼黃金沒有受益於較低的升息預期？

依據 Heraeus 分析師的說法，黃金價格並未因較低的升息預期而受益，因為市場參與者擔憂伊朗衝突以及霍爾木茲海峽相關緊張局勢；自 6 月底以來，這些因素導致市場「折價」了低於預期的正面經濟數據發布。

是什麼導致印度白銀溢價上升至高於基準價格 10%？

印度在 5 月中旬對白銀進口施加的限制——該措施是在政府將進口關稅從 6% 上調至 15% 後不久推出——在國內市場造成短缺。5 月白銀進口降至 1.0 moz，較 5 年平均值低超過 90%；由此推動溢價升至約每盎司 6.50 美元，高於官方國內價格，或相較基準價格高出超過 10%。

油價下跌如何影響 6 月美國通膨？

WTI 原油價格在 5 月 21 日跌破每桶 100 美元，並在整個 6 月持續下行。這使消費者價格下跌；美國消費者與生產者物價指數按月下跌 0.4%，而主體 CPI 從 5 月的 4.2% 下滑至 6 月的 3.5%，低於市場預期的 3.8%。