高盛認為，14日以單一股票槓桿型ETF引發的機械式拋售，是放大KOSPI下跌的關鍵因素。該投資銀行表示，部分以半導體個股為標的的2倍槓桿ETF（例如三星電子與SK Hynix）單日跌幅超過30%，迫使基金經理為了維持目標槓桿比率而進行被動賣出資產，進而形成「價格下跌—再度拋售」的循環。隨著價格走低，引發更多拋售，導致波動進一步放大。金融監督服務（FSS）局長李燦珍（Lee Chan-jin）在前一日會見20家主要資產管理公司代表時，表達對系統性風險以及單一股票槓桿型ETF過度行銷的擔憂。高盛估算，國內機構15億美元淨賣出中有62%來自與ETF相關的清算；而海外11.3億美元淨賣出主要源自被動型程式交易。該分析發布之際，韓國股市正面臨更高波動，原因是流動性驅動的部位去化，而非半導體產業基本面出現結構性惡化。
單一股票槓桿型ETF引發26.3億美元機構賣出
高盛在一份題為「KOSPI測試關鍵技術支撐水準」的報告中表示，近期推出的單一股票槓桿型ETF快速去槓桿，放大了盤中波動。前一日，在證券市場上，外國投資人與國內機構分別淨賣出11.3億美元與15億美元。該投資銀行估計，國內機構的62%淨賣出源於與ETF相關的清算。海外淨賣出多來自包含程式交易在內的被動型資金，且程式賣出金額達11.8億美元。相較於指數下跌幅度，機構投資人的區塊交易規模有限，僅在部分追蹤趨勢的對沖基金中觀察到選擇性賣出。
金融監督服務局長李燦珍在前一日與20家主要資產管理公司代表會面時，對系統性風險以及單一股票槓桿型ETF過度行銷表示擔憂。高盛表示，未來監管可能重點在於強化投資者進入門檻，而非直接禁止產品推出。
高盛將KOSPI支撐水準設定為6,800、6,500與6,100-6,000
高盛將6,800水準指定為KOSPI最重要的技術支撐線。若KOSPI未能守住6,800，下一個支撐水準為6,500，約比前一日收盤低4.5%。若該水準遭到跌破，指數可能進一步下探至6,100-6,000區間。該投資銀行表示，考量到KOSPI近期日波動顯著高於典型的標準差，6,100-6,000區間可望成為更強的支撐區。
高盛評估，機械式的海外賣出、國民年金服務（National Pension Service）投資組合調整，以及高換匯（swap）融資成本，仍將是韓股市場短期的主要負擔因素。
高盛維持記憶體半導體獲利展望，儘管股價下跌
儘管三星電子與SK Hynix股價大幅下挫，記憶體半導體產業的獲利預測並未下修。高盛將近期修正診斷為更接近流動性驅動的部位清算，而非半導體週期出現結構性見頂。該投資銀行認為，半導體產業的基本面條件依然穩固，因為供給短缺可能使產能擴張推遲至2028年下半年。
高盛表示，投資人需要在記憶體半導體以及估值大幅下滑的科技股中，採取選擇性買入、挑出投資信心較高的標的，以把握極端波動帶來的機會。
常見問題集
高盛在第14日所指出的關鍵KOSPI支撐水準是什麼？
高盛將6,800指定為KOSPI最重要的技術支撐水準。若該水準未能守住，下一個支撐為6,500，約比前一日收盤低4.5%；若6,500遭到跌破，則可能進一步下跌至6,100-6,000區間。
為什麼單一股票槓桿型ETF會放大KOSPI下跌？
部分以三星電子與SK Hynix為標的的2倍槓桿ETF單日跌幅超過30%，迫使基金經理為了維持目標槓桿比率而額外賣出底層資產。這形成了「價格下跌—再度拋售」的回饋循環，進而放大盤中波動。
金融監督服務針對槓桿型ETF釋出了什麼監管回應？
金融監督服務局長李燦珍在前一日與20家主要資產管理公司代表會面時，對系統性風險以及單一股票槓桿型ETF過度行銷表示擔憂。高盛表示，未來監管可能重點在於強化投資者進入門檻，而非直接的產品禁令。
