根據新韓投資證券的研究，單一股票槓桿指數股票型基金（ETF）已被認定為韓國股票波動性增加的主要驅動力。分析發現，當將 2026 年資產波動率年化時，KOSPI 為 57%，而 SK 海力士和三星電子分別為 90% 和 78%，其相應的單一股票槓桿產品達到兩倍，分別為 180% 和 156%。新韓投資證券研究員朴宇烈表示，波動率超過 80% 代表超高波動性，此前僅在量子或 alternative meat 等題材股中觀察到。16 檔單一股票槓桿 ETF 於 5 月 27 日同時上市，首月日均交易量約為 10 兆韓元，加劇了指數波動性。韓國股市在三星電子和 SK 海力士的結構性集中（占 KOSPI200 的 65%）放大了單一股票波動對整體指數走勢的影響，相比之下，其他市場更為多元化。
VKOSPI 超越 2008 年金融危機高點，繼 5 月 27 日 ETF 上市之後
朴宇烈表示，KOSPI200 波動率指數（VKOSPI）在單一股票槓桿 ETF 上市前，已進入持續高波動階段，平均值為 53。從 5 月 27 日至今，VKOSPI 超過 81。2008 年金融危機期間，VKOSPI 高點為 89.3，但在上月 9 日，該指數突破 91.2，創下新的波動率紀錄。目前日均值為 88.9，維持持續高波動階段。
三星電子和 SK 海力士占 KOSPI200 指數權重 65%
由於三星電子和 SK 海力士在 KOSPI 中的高指數權重，單一股票槓桿產品對韓國指數的影響大於海外市場。朴宇烈指出，雖然美國擁有成熟的單一股票槓桿 ETF 市場，有數百種槓桿產品交易，但市值最大的 NVIDIA 在其槓桿 ETF 推出時指數權重僅為 2-3%，目前約為 8%。相比之下，三星電子和 SK 海力士約占 KOSPI200 的 65%，且接近 MSCI 韓國 ETF 權重的一半。單一股票波動擴大對指數的影響相應更大。
造市者 Delta 避險放大方向性價格波動
槓桿 ETF 的擴張透過造市者（MM）的 Delta 分散過程創造了市場集中。在股價上漲環境中，為進行造市而賣出交換合約時，買入股票現貨部位以建立中性部位，會推動買盤，強化上漲趨勢——在下跌市場中則相反。朴宇烈解釋，當賣權未平倉量在特定履約價阻力位連續累積時，觸及第一個履約價會產生下行壓力，進而連續觸及下一個阻力位——這種現象稱為 Gamma 擠壓，當 Gamma 曝險（GEX）為負時發生機率更高。維持中性部位所需的 Delta 值會根據標的資產價格而變化，在動態調整此值時會產生集中現象。
常見問題
是什麼導致韓國股市波動性超過 2008 年金融危機水準？
16 檔單一股票槓桿 ETF 於 5 月 27 日同時上市，首月日均交易量約為 10 兆韓元。VKOSPI 在上月 9 日突破 91.2，超越 2008 年金融危機高點 89.3，目前日均值為 88.9。
韓國股市結構在槓桿 ETF 影響方面與美國有何不同？
三星電子和 SK 海力士約占 KOSPI200 的 65%，且接近 MSCI 韓國 ETF 權重的一半。相比之下，市值最大的美國股票 NVIDIA 在其槓桿 ETF 推出時指數權重僅為 2-3%，目前約為 8%，使得單一股票波動對韓國指數的影響相應更大。
什麼機制導致槓桿 ETF 放大股價波動？
造市者執行 Delta 避險以維持中性部位。在上升市場中，賣出交換合約需要買入股票現貨部位，產生買盤壓力，強化上漲趨勢。在下跌市場中則相反。當 Gamma 曝險為負時，可能觸發 Gamma 擠壓，連續突破履約價阻力位。
