Naver 預計將在第 2 季（Q2）實現約 15% 的營收成長，主要由廣告、商業（commerce）與金融科技（fintech）部門帶動；該預測依據 13 家本土證券公司的共識預估。然而，由於與 AI 基礎設施投資相關的成本快速增加，以及商業競爭加劇，營業利益成長預期將落後於營收擴張，僅為 8.43%。預測指出，Naver 第 2 季合併營收將達 3.3692 兆韓元，營業利益為 565.50 億韓元，營業利益率將從去年同期的 17.9% 降至 16.8%。
證券公司預測 Q2 營收 3.3692 兆韓元
Yonhap Infomax 調查了 13 家主要本土證券公司，這些公司在過去一個月內提供了獲利預測。共識預估 Naver 第 2 季合併營收為 3.3692 兆韓元，較去年同期成長 15.58%。營業利益預期將達 565.50 億韓元，同比成長 8.43%。預估營業利益率 16.8% 低於上一年度同期的 17.9%。
廣告與商業帶動兩位數營收成長
預期在第 2 季，搜尋廣告與商業將帶領營收擴張。廣告市場的季節性高峰結合經濟復甦提升需求，同時增加的購物交易正轉化為更高的搜尋與展示廣告（display）營收。Naver Plus 會員擴張，以及像 Naver Day Sale 這類大型折扣活動，被評估為推動因素，不僅帶動購物交易量，也推升賣家廣告與返佣（commission）營收。商業廣告提高搜尋平台營收，而會員與促銷則透過提升服務營收形成良性循環。
三星證券（Samsung Securities）研究員 Oh Dong-hwan 預測，在商業廣告強勁的支持下，廣告營收將成長；其中包含商業的服務營收，預期因會員擴張與促銷效應而超過 30% 成長。雖然網路漫畫（webtoon）市場面臨挑戰，但整體營收成長將由金融服務、企業解決方案與 C2C 商業的擴張所帶動。
新韓投資與證券（Shinhan Investment & Securities）研究員 Kang Seok-oh 則預期，平台部門將透過擴大行銷與推出新功能而成長，並在 Wallapop 整併效益的支持下，使 C2C 業務提高其營收占比。然而，包含網路漫畫在內的內容業務，預期仍將持續受到市場下行的影響。
GPU 折舊與行銷成本壓力侵蝕營業利益率
成本壓力正來自多個面向而加劇。由於擴大 GPU 與 CPU 採購，折舊費用增加；同時，像 Naver Day Sale、會員福利與世界盃（World Cup）轉播權利等商業促銷也被同步反映。為擴大全球商業生態系所需的成本（包含免運、退貨與支付終端分發）在結構上持續上升。即便廣告與商業營收成長穩健，若成本增幅超過營收擴張，短線的利益率下滑仍難以避免。
Oh Dong-hwan 指出，若 GPU 折舊增加、世界盃轉播費用上升，以及商業行銷費用增加，營業利益可能低於市場預期。他評估，獲利回升的時間將取決於廣告與商業營收能多快抵銷投資成本。
規劃在 Q4 進行 AI 搜尋廣告變現
AI 搜尋變現預計將成為下半年表現的重要變數。Naver 計畫在 Q4 於 AI 簡報（briefings）中導入廣告，並在 Q4 的獨立 AI 分頁（tab）中追求變現。儘管 AI 搜尋可能因相較傳統搜尋而降低點擊數，但分析認為，由於使用者的提問意圖更具體，且購買轉換率更高，因此可望達成更高的廣告費率。Naver 在本地資訊、購物與預約數據方面的優勢，結合 AI 回覆，有望使其相較包含 Google 在內的海外營運商具備差異化。
Kang Seok-oh 表示，在 AI 回覆中顯示廣告代表產業中的早期市場，因此不僅要重視投放（targeting）效率，也必須重視消費者體驗與信任。他補充，短期股價回穩將取決於 AI 變現表現。
1GW 數據中心投資目標：年營收 20 兆韓元
造成近期股價下跌的 1 吉瓦（1GW）數據中心投資，預計將在長期成為新的成長支柱。NH 投資與證券（NH Investment & Securities）研究員 Ahn Jae-min 分析指出，雖然 1GW 數據中心需要 60-70 兆韓元的資金，但若在完工後達到年營收 20 兆韓元，其商業價值可望約為 13 兆韓元。
Naver 不必直接承擔全部投資成本，可透過設立特殊目的載體（SPV），採購 GPU 與數據中心資產，並與客戶企業簽訂長期合約。若採用 NeoCloud 模式，將數據中心與 GPU 託管成本加上利潤（margins），並完成落地，大規模投資就能從單純成本轉化為持續性的 B2B 營收。
Hana 證券（Hana Securities）研究員 Lee Jun-ho 預測，Naver 將於 2027 年上半年先從 55 兆瓦（megawatts）開始提供服務，並逐步擴展至 1GW。他預期，一旦揭露初始客戶企業與長期供應合約，隨著確認全球企業帶來的國內 AI 區域需求，市場對數據中心業務的評價也將隨之改變。
預期第 2 季（Q2）成績將顯示，廣告與商業帶動營收成長，而 AI 與商業投資成本則限制獲利擴張。未來股價走向，可能將取決於能否確認目前成本增加，能否透過 AI 廣告變現與數據中心客戶取得，最終轉化為實際營收與現金流。
證券公司對 Naver 的平均目標價為 317,153 韓元，相當於對目前股價 185,900 韓元的 70.60% 溢價。最高目標價為 400,000 韓元，最低則為 240,000 韓元。
常見問題（FAQ）
Naver 預測的 Q2 營業利益率是多少？
依據 Yonhap Infomax 調查的 13 家證券公司共識預測，Naver 的 Q2 營業利益率預估為 16.8%，低於去年同期的 17.9%。
Naver 1GW 數據中心投資預計帶來多少營收？
NH 投資與證券預估，1GW 數據中心在完工後可能創造約 20 兆韓元的年營收，商業價值約 13 兆韓元；不過該投資總計需要 60-70 兆韓元的資金。
