Onramp 是一家專注比特幣的金融服務公司，於 2026 年 7 月發布其《Back to Basics》報告，主張應直接持有現貨比特幣，而非透過 ETF 股份與交易所餘額等「紙上」權利。該報告發布時，比特幣交易價格約比其 2025 年末高點低 50%，而標普 500 指數約距其歷史高點 1% 內；那斯達克約距 4% 內；黃金約距其自身高點 24% 內。Onramp 將這種背離描述為一個令人信服的累積機會，並指出目前的回撤是比特幣史上相較以往循環中曾出現的下跌（77% 到 93%）而言最淺的狀況。撰寫當下，「恐懼與貪婪指數」已降至 22——深度進入極端恐懼區域。該公司強調比特幣固定的 2100 萬幣種供給，以及間接持有結構中嵌入的對手方風險，作為應持有實際比特幣而非對其價格的衍生主張的核心理由。
Onramp 在市場背離中發布報告
《Back to Basics》報告於 2026 年 7 月發布，當時比特幣盤整在其 2025 年末高點約一半的位置。根據 Onramp 的數據，標普 500 指數在發布當時約在其歷史高點 1% 內交易；那斯達克約在 4% 內；黃金則約在其自身高點 24% 內。該報告將這種背離視為重大，並主張：對於處於早期採用階段、且具固定供給的資產而言，此類回撤顯示的是累積窗口，而非結構性失敗。
Onramp 的數據顯示，目前這波下跌是比特幣有紀錄史上從高點到低點的回撤幅度最淺的一次。先前循環曾出現：2011 年下跌 93%、2013 年到 2015 年下跌 85%、2017 年到 2018 年下跌 83%、以及 2021 年到 2022 年下跌 77%。這些回撤都在創下新的歷史高點後結束。本循環約 50% 的跌幅，依照那段歷史標準而言，是最溫和的修正。
「基本面沒有改變。改變的是價格，」Onramp 的策略長 Brian Cubellis 在隨報告發布的材料中說道。
Onramp 已募集 1250 萬美元，以擴展其由多家機構共同託管的平台，該平台將比特幣、現金與黃金整合到單一帳戶結構中。該平台使用 2-of-3 的金鑰安排，分散在獨立機構之間，意味著沒有任何單一方能移動資金，也沒有任何單一故障能導致損失。隨報告發布之外，該公司還提供每一筆透過截至 2026 年 9 月 7 日前購買與出售比特幣的交易手續費 7 折優惠，適用於新客戶與既有客戶，並加碼提供無成本的定期定額買入。
比特幣供給上限與網路安全
該報告將其貨幣論點建立在比特幣固定供給上限 2100 萬枚幣的基礎上。Onramp 寫道：這項限制並非政策承諾，而是任何參與者都能透過運行完整節點自行獨立驗證的規則。該報告將其區分為「可驗證的稀缺」與「被承諾的稀缺」，並將這種差異定位為比特幣貨幣完整性的核心。
固定的發行時程與減半機制強化了供給不可能被任意單方面改變。該報告指出，過去曾有人嘗試修改協議的核心規則，但都失敗了，因為權力在使用者手中，而不是在礦工或公司手上。
工作量證明與去中心化被視為使供給上限能在時間中維持可信度的兩大結構支柱。由於沒有任何中央方控制網路，供給上限會透過程式碼在數千個獨立節點上被強制執行。該報告認為，正是這個組合，使比特幣的稀缺性有別於任何其他資產所提出的「稀缺性」主張。
「紙比特幣」工具伴隨對手方風險
該報告將「紙比特幣」定義為對比特幣價格的衍生主張，而不是對資產本身的直接持有。此類包含 ETF 股份、交易所餘額、結構性收益產品，以及比特幣持幣公司的股票。根據 Onramp 的說法，每離開底層資產一步，就會多一個對手方風險。
交易所的餘額被描述為一個平台的義務，該平台可能已將這些幣借到其他地方。基金份額代表對一個基金的權利，而該基金持有於某家託管機構的權利。收益型產品會將借款人的風險轉嫁給持有人，形式是以收益的方式呈現。該報告表示：每一層都可能獨立於比特幣價格而失效，且失效原因完全不與該資產本身相關。
「我們發現，一部分自認為自己是比特幣持有者的人，實際上持有的其實是對它的紙上主張。你得到的是價格曝險，但不是資產本身，」Onramp 的創辦人兼執行長 Michael Tanguma 說道。
直接持有現貨比特幣能從結構上解決這個問題。掌控私人金鑰代表是完整所有權——沒有需要批准的帳戶、沒有任何方能凍結該部位、也沒有管理員站在持有人與資產之間。該報告將此視為在保留比特幣的「持有人無須第三方擔保、可直接持有」特性——即同樣的性質，讓實體現金或金條有別於銀行帳戶或期貨合約。
Onramp 建議採用定期定額策略
該報告直面比特幣的波動性，將歷史回撤視為一種模式，而非偶然。根據 Onramp 的數據，比特幣歷史中曾多次出現 50% 或以上的下跌，而每一次下跌都為一波超越前一輪高點的復甦讓路。目前這一循環距其高點約七個月，並且仍在高點之下接近一半——相較於過去循環的可比時間點，這是一個更早且更淺的階段。
Onramp 主張採用機械化的買入方式：在固定的時程進行買入，而不是試圖猜測最低點。在價格回檔時進行定期定額買入，是該公司偏好的特定方法，能讓累積無論短線情緒如何都得以發生。該公司也將此建議與一項儲存指示搭配：你在託管中累積的資金由你掌控，並分散於獨立機構之間。
該報告的商業方案也強化了這個訊息。隨報告推出的定期買入功能，以零額外成本自動化定期定額的流程。再加上截至 2026 年 9 月 7 日前持續進行的 5 折手續費折扣，Onramp 正在圍繞報告中所建議的相同行為打造其宣傳活動。
該報告亦標誌著 Onramp Media（公司的編輯部門）的擴張，其中包括推出一檔名為 Signal vs. Noise 的全新每週節目，並設立專責的編輯新聞台，涵蓋金錢與市場。
該報告刻意迴避價格預測。透過將論點完全錨定在基本面、歷史模式與持有結構上，Onramp 避開了「預測」這場遊戲，並主張：固定供給的機制與採用持續擴張的力量，最終會縮小比特幣目前交易位置與其他資產已經身處的位置之間的差距。
常見問題
Onramp《Back to Basics》報告的主要論點是什麼？
該報告主張持有實際現貨比特幣，而非 ETF 股份、交易所餘額或結構性產品等紙上主張。它強調比特幣固定的 2100 萬枚幣供給、透過工作量證明與去中心化提供的網路安全性，以及間接持有所引入的對手方風險。
為什麼 Onramp 認為目前的比特幣價格水位是買入機會？
因為比特幣交易價格大約比其 2025 年末高點低 50%——依照其自身歷史標準，這是該資產史上最淺的回撤——而股票與黃金正接近創紀錄高點。Onramp 的數據顯示：任何先前幅度相當或更大的回撤，最後都在創下新的歷史高點時告一段落。
依照 Onramp 的說法，持有「紙比特幣」有哪些風險？
紙比特幣工具所帶來的是對手方風險，這些風險與比特幣的價格表現完全是分離的。基金份額、交易所餘額或收益型產品可能因平台資不抵債、託管機構失效或借款人違約而失敗——原因與底層資產無關。每一層中介都會再增加一個可能獨立失敗的參與方。
