三星電子與 SK 海力士的股值跌至歷史低點，LS 證券分析師黃山海提醒低本益比未必代表買入良機。該分析師在報告中指出，三星的 12 個月預估本益比達到 4.8 倍，SK 海力士則為 5.3 倍，這是在股價同步下跌與盈利預測上調的情況下出現的。黃山海認為，這些指標在 AI 驅動的記憶體超級週期快速盈利重新評估期間，並不足以作為增加投資組合配置的理由，因為在結構性成長階段的低本益比往往反映市場對盈利可持續性的驗證，而非低估。
LS 證券分析師指出歷史低本益比
黃山海在報告中表示，三星電子與 SK 海力士近期股價下跌，加上盈利上修，導致 12 個月預估本益比分別為 4.8 倍與 5.3 倍，創下歷史低點。分析師指出，雖然估值具有吸引力，但考量 AI 週期領導者的折價結構與快速盈利重新評估期間的估值誤差，這些指標不足以支持額外的投資權重。
記憶體供應與獲利雙重壓力
分析師評估，現正處於 AI 週期領導者行列的大型科技公司，包括 Alphabet 與 Meta，面臨持續擴大資本支出以維持週期，以及降低技術單位價格以確保獲利的雙重挑戰。根據黃山海的分析，受此動態影響，受惠的半導體公司必須在整體 AI 週期放緩前擴充遭遇瓶頸的記憶體供應。分析師解釋，這使得記憶體半導體重新成為受投資與供應動態影響的週期性產業。
Samsung 與 SK 海力士獲利達超級規模資本支出的 57%
黃山海指出，AI 中間品公司過度的獲利擴張可能破壞超級規模企業的投資連續性。分析師提到，相較於超級規模企業的 AI 投資，投資回報壓力的加劇可能削弱進一步投資的合理性。黃山海強調，三星電子與 SK 海力士的營業利潤已達超級規模資本支出的 57%，超過過去 Nvidia 瓶頸期間的水準。
記憶體瓶頸限制裝置升級
限制裝置升級的記憶體瓶頸現象也是另一個風險因素。黃山海表示，實用 AI 應用對記憶體的基本需求呈現穩定上升趨勢，但同時出現的記憶體瓶頸壓力，對裝置市場形成壓力。分析師認為，這是延遲 AI 採用的根本因素。
科技產業的歷史估值陷阱
分析師解釋，結構性成長期或週期高峰時，伴隨盈利預測上升的低本益比並不代表低估。黃山海描述，這些時期市場驗證盈利水準的可持續性，並預先反映供應擴張與未來利潤侵蝕。分析師舉出 2020 至 2022 年的 Alphabet 與 Meta、2017 至 2018 年的 Amazon，以及 2023 至 2024 年的 Nvidia 等案例，並得出結論，當前記憶體產業正處於相同的估值陷阱區域。
常見問題
三星電子與 SK 海力士達到何種本益比？
三星電子的 12 個月預估本益比達到 4.8 倍，SK 海力士則為 5.3 倍，皆為歷史低點，根據 LS 證券分析師黃山海。
為何分析師認為低本益比不足以作為投資判斷？
黃山海表示，快速盈利上修期間的低本益比反映市場對盈利可持續性的驗證，並預先反映供應擴張與未來利潤侵蝕，而非低估。這是結構性成長階段估值陷阱的特徵。
三星與 SK 海力士的獲利佔超級規模資本支出的百分比？
三星電子與 SK 海力士的營業利潤已達超級規模資本支出的 57%，黃山海強調，這已超過過去 Nvidia 瓶頸期間的水準。
