三星資產管理的 KODEX KOSDAQ150 多 KOSPI200 空頭期貨 ETF 上半年下跌 55.6%，創下不含槓桿與反向商品在內的國內交易所交易基金中最低報酬。買入 KOSDAQ、賣出 KOSPI 的逆向策略失靈，因為在相同期間內，KOSPI200 指數飆升 126.2%，而 KOSDAQ150 指數僅上漲 7.5%。該 ETF 的結構是買入 KOSDAQ150 期貨並賣出 KOSPI200 期貨，當被賣出的部位大幅優於買入部位時，就會造成虧損。
KODEX ETF 結構推動上半年 55.6% 虧損
根據韓國交易所市場數據，參考自去年最後一個交易日到 6 月底交易的共 1,044 檔韓國股市 ETF 的綜合分析，由 13 日起發布的資料顯示，KODEX KOSDAQ150 多 KOSPI200 空頭期貨在這段期間下跌 55.6%。該 ETF 由三星資產管理於 2020 年 8 月 21 日掛牌，追蹤基準指數：KOSDAQ150 多頭 100% 與 KOSPI200 空頭 100% 期貨部位。
該產品的結構在 KOSDAQ150 上漲幅度大於 KOSPI200，或下跌幅度小於 KOSPI200 時，旨在獲利。即使兩個市場都上漲，只要 KOSPI200 的漲幅超過 KOSDAQ150，仍可能出現虧損，原因是賣出部位的虧損會超過買入部位的獲利。今年正好例證了這種情況：雖然 KOSPI200 指數在上半年上漲 126.2%，但 KOSDAQ150 指數的漲幅僅為 7.5%。買入端交出單位數報酬，而被賣出的成分卻翻倍以上，導致虧損被放大。
市場的落差在另一檔相反方向產品中更清楚。三星資產管理的 KODEX 200 多 KOSDAQ150 空頭期貨在相同期間上漲 99.0%，其策略是買入 KOSPI200 並賣出 KOSDAQ150。這兩檔市場方向相反的產品，分別佔據了上半年 ETF 報酬的極端端點。
股本淨額即使股價下跌仍成長 5.1%
儘管股價下跌，資產規模並未縮小。去年最後一個交易日的股本淨額 133 億韓元增加到 6 月底的 140 億韓元，成長 5.1%。由於股價跌幅超過 50%，但仍維持股本淨額，原因在於新增 ETF 股數被創造出來。市場解讀為資金流入押注：隨著 KOSPI 大型股集中度可能緩解，以及 KOSDAQ 的相對走強。
後續表現同樣取決於兩個市場之間的相對強弱，而非絕對方向。即便 KOSDAQ150 反彈，若 KOSPI200 的上行動能被證明更陡，虧損仍可能持續。反之，若買盤轉向小型與中型股，而大型股暫停，價格可能很快回升。
分析師指出：大型股修正下，KOSDAQ 反彈可能性
自 7 月以來，領先推動 KOSPI200 的大型半導體股經歷修正。以去月底到 9 日的收盤價計算，三星電子與 SK 海力士股價分別下跌 16.8% 與 17.5%。市場預期，先前帶動上半年指數漲勢的股票在喘息之後，KOSDAQ150 的相對強弱可能改善。
證券業者維持對 KOSDAQ 反彈的可能性評估。iM Securities 的研究員 Kim Jun-young 表示：「我們正處在一個記憶體公司的信心逐步走弱的階段」，並解釋：「隨著時間推移，會出現一段區間，其中 KOSDAQ 公司的預期報酬相對於風險的比值提升。」
不過 Kim 也補充：「若我們把 KOSDAQ 反彈視為趨勢型行情的起點，就必須先確認：由三星電子與 SK 海力士主導的人工智慧行情已經結束。」
常見問題
是什麼原因導致 KODEX KOSDAQ150 多 KOSPI200 空頭期貨 ETF 在上半年下跌 55.6%？
ETF 下跌是因為同一期間內，KOSPI200 指數上漲 126.2%，而 KOSDAQ150 指數僅上漲 7.5%。由於該產品買入 KOSDAQ150 期貨並賣出 KOSPI200 期貨，被賣出部位的強勢表現所產生的虧損，超過了買入部位帶來的獲利。
為什麼即使 ETF 股價下跌超過一半，股本淨額仍增加？
股本淨額從 133 億韓元增加到 140 億韓元，成長 5.1%，因為資金流入帶來了新增 ETF 股數。押注 KOSPI 大型股集中度可能緩解、以及 KOSDAQ 相對走強的投資人，將資金投入該產品。
分析師對 KOSDAQ 未來表現有什麼看法？
iM Securities 的研究員 Kim Jun-young 表示，對記憶體公司的信心正逐步走弱，且會進入一段期間，使得 KOSDAQ 公司的預期報酬相對於風險的比值提高。不過他也指出，若要將 KOSDAQ 反彈視為趨勢行情的起點，則需要先確認：由三星電子與 SK 海力士主導的人工智慧行情已經結束。
