三星證券分析師李鍾旭（Lee Jong-wook）在 18 日表示，儘管三星電子與 SK 海力士（SK Hynix）股價出現大幅波動，半導體景氣循環仍未結束。此分析係源自 13 日的兩位數（雙位數）跌幅：當天 SK 海力士下跌 15.4%——自 2008 年全球金融危機以來 17 年來最大單日跌幅——而三星電子下跌 10.7%。李將波動歸因於 SK 海力士 ADR 與韓國國內股價脫鉤、槓桿型 ETF 的效果、對中東戰爭風險的避險情緒，以及對 SK 海力士第 2 季（Q2）獲利的疑慮；但他強調，這些代表由市場結構導出的波動，而非記憶體晶片產業基本面惡化的訊號。
SK 海力士於 13 日創下 17 年來最大單日跌幅
在 13 日，SK 海力士下跌 15.4%，創下自 2008 年 10 月全球金融危機以來最大單日跌幅。同日三星電子下跌 10.7%、三星電機（Samsung Electro-Mechanics）下跌 18.6%、LG Innotek 下跌 11.3%。三星證券指出，SK 海力士股價與其在紐約上市的 ADR 脫鉤，引發大量「資金耗盡（material-exhaustion）」式賣壓，盤中損失擴大並導致恐慌性拋售。該公司亦表示，三星電子與 SK 海力士的槓桿型 ETF 放大了波動。李表示：「這是由市場結構衍生的波動，而不是半導體記憶體晶片產業本身的訊號。波動擴大無法改變半導體景氣循環與股價之間的關係。」
Meta 將路易斯安那資料中心投資擴大至超過 500 億美元
三星證券強調，儘管股價下跌，尚未出現任何 AI 基礎設施投資收縮的訊號。該公司指出，Meta 於 13 日發布的消息——亦是當天韓國半導體股票大幅下挫的同一天——稱公司將路易斯安那州（Louisiana）Hyperion 資料中心投資金額，從既有的 270 億美元擴大至超過 500 億美元。李表示：「AI 基礎設施投資未見走弱跡象。」
美光宣布 2500 億美元美國投資，至 2035 年
三星證券認為，長線半導體投資趨勢仍維持不變。美光於 9 日宣布，未來至 2035 年止在美國的總投資額為 2500 億美元，並計畫在未來 10 年內於美國處理其 DRAM 產量的 40%。英特爾（Intel）也宣布，將於愛爾蘭與其他地點進行 57 億美元、聚焦 AI 的資本投資。李指出：「Alphabet 的實收資本增加帶來過剩需求，而 Berkshire Hathaway 投資 100 億美元，顯示從融資面向來看市場信心仍維持。我們判斷，本月底 hyperscalers（超大型雲端服務商）財報中所揭示的下年度 CAPEX（資本支出）線索，將成為對這項調整的解答。」
三星電子 PBR 於 13 日達到 1.78 倍
三星證券指出，新晶圓廠（fab）營運啟動，是記憶體股股價循環的關鍵轉折點。李表示：「晶圓廠營運本身並不會立即導致供過於求，但在缺口（shortage）能否得到解決的可能性較低的期間，公司價值，與需要進行供需平衡的期間有所不同。就本輪循環而言，我們認為在明年 Q2 之前可能出現反彈（rally）階段，因為屆時記憶體公司將開始展開具意義的供給擴張；其後則可能進入盤整（sideways）階段。」截至 13 日，三星電子的股價淨值比（PBR）為 1.78 倍、SK 海力士為 2.45 倍；分析師指出，這已達到下檔區間。李表示：「只要投資人相信 AI 景氣循環，我們認為下檔區間將會維持；基於這個觀點，我們判斷股價調整已接近尾聲。」
常見問題（FAQ）
是什麼導致 SK 海力士在 13 日下跌 15.4%？
三星證券指出有多項因素：SK 海力士股價與其在紐約上市的 ADR 脫鉤，進而引發由盤中損失擴大帶來的「資金耗盡」賣壓與恐慌性拋售。其他因素還包括對中東戰爭風險的避險情緒，以及對 SK 海力士第 2 季獲利的疑慮。三星電子與 SK 海力士的槓桿型 ETF 也放大了波動。
三星證券對半導體景氣循環的看法是什麼？
三星證券分析師李鍾旭（Lee Jong-wook）在 18 日表示，儘管波動加劇，半導體景氣循環仍未結束。該公司強調，AI 基礎設施投資未見走弱跡象，並以 Meta 在 13 日將其路易斯安那資料中心投資擴大至超過 500 億美元為例。李指出，明年 Q2 新晶圓廠營運啟動是關鍵轉折點，先在該時間點之前可能出現反彈階段，之後則可能進入盤整階段。
