股票市場在全球不確定性之下仍呈上漲態勢，主要由於各產業板塊出現明顯輪動，以及基本面經濟格局的變化所推動。今年，軟體、汽車、消費品與服飾類股票下跌；而能源與硬體產業則因投資人調整至新的市場動態而走高。這種轉變反映了疫情以來更大範圍的經濟體制轉型，其特徵包括較高通膨、較高的借貸成本，以及地緣政治緊張。根據 Moody's Ratings 的首席信貸官 Atsi Sheth 的說法，市場已進入由經濟安全顧慮與人口結構變化所塑造的不同時代。這項轉變也意味著，自 2008 年金融危機後那段由低利率與廉價政府借貸推動成長的時期走到尾聲。
債券市場顯示政府殖利率上升與風險厭惡加劇
在多數先進經濟體中，政府公債殖利率已普遍上升。在公司債市場，投資人已遠離風險較高的債務。根據 Bloomberg 的資料，美國 30 年期公債殖利率在金融危機爆發以來的最長期間內都在 5% 以上交易。
股票各產業今年出現分歧表現
由於 AI 的發展，軟體類股今年下跌。汽車、消費品與服飾類股也同步走低，原因是消費者面臨更高的價格。能源股成為熱門板塊，背景包括伊朗戰爭及其他衝突。硬體與半導體類股吸引投資人，因為它們代表了 AI 熱潮的基礎建設。
經濟體制從 2008 年後危機時代出現轉換
直到疫情之前，市場所運作的是 2008 年金融危機後的體制：通膨低於央行目標，而政府以相對較低成本借入資金。低利率有助於推動企業成長。由於利率接近零，投資人湧向高成長科技、久期較長的政府公債，以及對風險較高企業的借貸。Atsi Sheth 表示，過去幾年，市場已邁向另一個時代，其特徵包括：地緣政治不確定性、較高的政府赤字、人口結構變化，以及由經濟安全顧慮所塑形的政策。
地緣政治因素推動更高通膨與借貸成本
疫情期間供應鏈中斷與需求失衡最初推高了價格。目前，戰爭及其他緊張局勢則使成本維持在較高水準。超大型雲端服務商（hyperscalers）為了 AI 所需龐大的資本支出，與先前能以相對較少資本成長的軟體公司形成對比。政府借入的資金更多，部分是為因應不斷升高的地緣政治緊張局勢，進而提高各國與消費者的借貸成本。Sheth 指出，表面上市場似乎平靜，但更深入的分析顯示出潛在的轉變。有些投資人押注，若市場動盪加劇，政府將會介入，但這種介入並無保證。
常見問題
今年哪些產業在股票上表現較好？
能源股表現良好，原因是伊朗戰爭及其他衝突。硬體與半導體類股也吸引投資人，因為它們是 AI 熱潮中的「工具與設備」。
為什麼今年軟體股票下跌？
由於 AI 的發展，軟體類股今年下跌。此外，汽車、消費品與服飾類股也因消費者在更高價格下承受壓力而走低。
近期債券市場有何變化？
在多數先進經濟體中，政府公債殖利率已普遍上升。在公司債市場，投資人已遠離風險較高的債務。美國 30 年期公債殖利率在金融危機爆發以來的最長期間內都在 5% 以上交易。
