根據彭博 7 日（當地時間）報導，投資銀行瑞銀集團（UBS Group）建議投資人買進 SK 海力士美國存託憑證（ADR），並賣出南韓掛牌股票。瑞銀銷售與交易部門在 SK 海力士 ADR 於 10 日在那斯達克掛牌前，向客戶發布了一份備忘錄，概述了這項策略。瑞銀預期，那斯達克掛牌的 ADR 將較國內股票享有溢價，原因在於持有與運作效率更高、成本更低，且對包括避險基金在內的海外機構投資人而言更易於參與。該策略也瞄準先前將南韓股票排除在投資範圍之外的全球投資組合經理人，但現在他們可透過 ADR 參與 SK 海力士。
瑞銀指出效率與投資組合參與為 ADR 優勢
瑞銀表示，從掛牌首日買進 ADR 並放空南韓掛牌股票是「非常自然的選擇」。該行分析，這項策略具有極佳的可擴展性，美元計價風險暴露有限，且 ADR 出現折價的可能性極低。瑞銀強調，相較於南韓掛牌股票，ADR 在持有與運作效率方面具有優勢，因此對包括避險基金在內的海外機構投資人而言是更吸引人的投資工具。
散戶可及性預期將支撐 ADR 溢價
瑞銀指出，來自海外散戶投資人（對南韓掛牌股票參與管道有限）的新需求，是支撐 ADR 溢價的因素。該行指出，「儘管部分美國證券公司近期開始向海外散戶投資人提供南韓股票投資服務，但仍處於早期階段。」瑞銀預測，「全球散戶投資人對 SK 海力士的持有量仍低，因此 ADR 掛牌將顯著提升投資可及性。」
轉換限制與外資持股上限可能維持溢價
根據彭博報導，美國證券交易委員會（SEC）申報文件顯示，ADR 持有人可以取消其 ADR 並獲得等量的南韓掛牌股票。然而，將南韓掛牌股票轉換為 ADR 可能面臨需要南韓當局批准的限制。瑞銀表示，「投資人將關注在將南韓掛牌股票轉換為美國第二上市 ADR 時所適用的外資持股上限。」該行診斷，「若該上限空間不足，ADR 極有可能因投資可及性限制而在長期內維持明顯溢價。」
台積電 ADR 本月交易溢價 16%
與母國掛牌股票難以完全互換的 ADR 經常形成溢價。在紐約證券交易所（NYSE）掛牌的台灣台積電 ADR，本月平均交易價格較台灣證券交易所掛牌普通股高出 16%。
常見問題
瑞銀對 SK 海力士股票建議了什麼策略？
瑞銀建議買進那斯達克掛牌的 SK 海力士 ADR，並賣出南韓掛牌股票。該行在 ADR 於 10 日那斯達克掛牌前，於 7 日（當地時間）向客戶發布了這項策略。
為什麼瑞銀預期 SK 海力士 ADR 將以溢價交易？
瑞銀引述相較於南韓掛牌股票在持有與運作上效率更高、成本更低，對海外機構投資人而言可及性更廣，以及來自對南韓股票參與管道有限的全球散戶投資人的新需求。該行也指出，轉換限制與外資持股上限可能長期維持溢價。
