美國國債市場正發出關於聯準會未來貨幣政策路徑的矛盾信號。2 年期公債收益率目前交易在 4.17%，約比有效聯邦基金利率高出 50 個基點，暗示可能進一步緊縮，而盈虧平衡通膨指標已降至接近聯準會 2% 目標的水準。根據富蘭克林坦伯頓，1 年期盈虧平衡通膨降至 1.43%，創下 2024 年 10 月以來最低水平，2 年期和 5 年期盈虧平衡通膨分別降至 1.98% 和 2.26%。此分歧反映了近期經濟數據中的相反力量：今年 GDP 成長率預測為 2.5%，與油價從年度高點下跌 43% 以及核心 PCE 通膨放緩所帶來的通膨壓力下降相互對比。
2 年期公債收益率暗示聯準會可能緊縮
美國 2 年期公債收益率為 4.17%，交易價格約比有效聯邦基金利率高出 50 個基點。當 2 年期收益率超過基準利率時，市場通常將其解讀為預期額外升息。聯邦基金期貨市場目前反映年底前約有 1.5 次各 25 個基點的升息。
富蘭克林坦伯頓首席市場策略師 Chris Galipo 表示：「從歷史上看，美國 2 年期公債收益率一直是預測聯準會最終選擇何種政策的最佳指標之一。」
盈虧平衡通膨指標降至 2024 年 10 月水準
盈虧平衡通膨預期呈現對比局面。1 年期盈虧平衡通膨率降至 1.43%，達到 2024 年 10 月以來的最低點。2 年期盈虧平衡通膨為 1.98%，5 年期指標則為 2.26%，所有指標均回到 2024 年 10 月的水準。5 年期盈虧平衡通膨率現已接近聯準會 2% 的通膨目標。
盈虧平衡通膨，計算方式為名目公債收益率與國庫抗通膨證券（TIPS）收益率之間的差異，是債券市場衡量未來通膨預期的主要指標。
經濟指標推動國債市場分歧
這些相反走勢源自近期經濟數據發布中的矛盾信號。美國實質 GDP 成長率今年預測為 2.5%，超過聯準會預測的 2.2% 以及華爾街共識預估。企業資本支出集中在人工智慧基礎設施投資、穩健的消費者支出、強勁的職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）數據，以及有利的採購經理人指數（PMI）讀數，都支撐經濟擴張。
這些成長指標提高了聯準會可能更長時間維持較高利率或實施額外緊縮的可能性，從而推升對政策敏感的 2 年期公債收益率。
在通膨方面，國際油價已從年度高點下跌約 43%，而核心個人消費支出（PCE）物價指數成長率呈現放緩趨勢，提高通膨壓力將逐步緩解的預期。盈虧平衡通膨率反映了這些下降的通膨預期。
Galipo 表示：「目前很難有信心解讀這些矛盾信號。」並補充說：「我們將繼續關注情況如何發展。」
常見問題
為什麼 2 年期公債收益率和盈虧平衡通膨走勢相反？
2 年期公債收益率為 4.17%，反映市場基於 2.5% 的強勁經濟成長預測和穩健的就業數據，預期聯準會可能緊縮。與此同時，盈虧平衡通膨指標因油價從年度高點下跌 43% 以及核心 PCE 通膨放緩而降至 2024 年 10 月水準，5 年期盈虧平衡通膨為 2.26%，接近聯準會 2% 的目標。
目前的 2 年期公債收益率對聯準會政策有何暗示？
2 年期公債收益率交易價格約比有效聯邦基金利率高出 50 個基點，從歷史上看，這表明市場預期額外升息。聯邦基金期貨目前反映年底前約有 1.5 次各 25 個基點的升息，不過富蘭克林坦伯頓的 Chris Galipo 指出，要自信地解讀這些相互矛盾的市場信號存在困難。
