這周的市場，用"血洗"形容毫不誇張。

比特幣周一盤中一度跌破10萬美元，創下近半年新低；以太坊最慘時觸及3000美元關口。24小時內全網爆倉規模突破20億美元，其中某筆BTC多單直接蒸發近5000萬美金，成爲本輪最慘案例。恐慌指數拉滿，多頭幾乎沒有還手餘地。

到底發生了什麼？

**行業內部先炸了鍋**
短短兩天，DeFi圈接連出事，資金損失超2億美元。Balancer這種老牌協議都栽在代碼漏洞上，黑客拿走上億資金；Stream Finance也傳出巨額虧損，具體原因還在查，但時間點太巧。這種連環雷，直接擊穿了市場對DeFi安全性的信心，流動性瞬間抽幹。

**宏觀層面更不友好**
全球股市集體跳水，联准会那邊鷹派發言把降息預期打得稀碎；美國最高法院還在扯關稅的皮，政府關門已經35天。機構投資者開始瘋狂拋售高風險資產避險。更要命的是，財政部最近抽走大量流動性，這效果等同於變相加息——融資成本居高不下，誰還敢接盤？

**ETF資金在撤退**
BlackRock旗下的IBIT基金出現明顯淨流出，規模佔到市場近半；Fidelity和Grayscale等其他巨頭也在跟進調倉，持續拋售跡象明顯。這種頭部示範效應太致命，散戶一看機構都在跑，恐慌情緒瞬間傳染。

**鏈上數據也不樂觀**
過去30天，長期持有者大規模套現，獲利盤加速出逃；中型錢包成了砸盤主力，雖然巨鯨略有增持，但根本扛不住拋壓。這波拋售節奏和價格反轉高度吻合，疊加ETF資金出逃，雙重壓力讓市場徹底喘不過氣。

**底部到了嗎？**
Glassnode的數據顯示，目前價格還卡在短期成本線上方，一旦失守可能繼續下探；CryptoQuant倒是相對樂觀，認爲鏈上流入依然強勁，平均獲利空間充足，就等需求回暖。部分分析師判斷週期性牛市可能告一段落，接下來大概率先震蕩，然後跟隨美股節奏反彈。

唯一的安慰？歷史數據顯示，11月的BTC平均表現還不錯。

寒冬確實刺骨，但熬過去，春天可能就不遠了。