爲什麼USDe沒有像LUNA那樣崩潰(以及哈耶克正確的地方)

2025年10月給我們帶來了有史以來最瘋狂的去中心化穩定幣壓力測試。以下是殘酷誠實的向下破位：

混亂：當一切變紅時

在10月11日，比特幣在一天內從$117k 降至$105.9k，跌幅達到13.2%。以太坊暴跌16%。加密市場強制清算了193.58億美元——166萬交易者被毀滅。

而USDe呢？它跌至0.65美元。這是在純粹的混亂中，34%的脫鉤。

但有趣的是：在24小時內，USDe回升至0.98美元。與此同時，Uniswap上的流動性池縮減了89%，僅剩320萬美元——然而，人們仍然可以出售10萬USDe，僅承受25%的滑點損失，而不是完全清算。

爲什麼USDe存活而LUNA消亡

這不僅僅是波動。這是真正抵押與虛假抵押之間的區別。

USDe的生存手冊：

• 在高峯恐慌期間維持120%+的抵押率(經過第三方審計證明)
• 你可以實際兌換的真實資產：ETH, BTC, 政府債券
• 實際有效的衍生品對沖——當ETH下探時，空頭頭寸獲利(
• 沒有"行政救助計劃"，只有透明度和讓市場機制自我修復

LUNA-UST的死亡螺旋 )2022$120M :

• UST背後沒有真正的資產支撐——只有對LUNA價格的信任
• 當恐慌來襲時，他們不得不印刷無限的LUNA來贖回UST
• Anchor Protocol承諾20%的收益，這些收益是純補貼，而不是真正的收益
• 一項集中決策(Luna基金會試圖用比特幣儲備進行防御)破壞了整個事情

沒有人談論的哈耶克聯繫

哈耶克在1976年說：“政府對貨幣的壟斷是所有貨幣邪惡的根源。競爭性的私人貨幣將通過市場壓力自我調節——劣幣被淘汰，良幣勝出。”

USDe剛剛證明了這一點。

這不是一個完美的系統。問題在於：

讓我失眠的缺陷

1. 加密集中風險 60%+ 的抵押品僅僅是 ETH 和 BTC。當整個加密市場下跌時，一切都會一起受到影響。像 WBETH 這樣的流動質押衍生品？仍然是以太坊生態系統的暴露——衍生品的衍生品。

2. 對集中交易所的對沖依賴 70%的空頭頭寸集中在兩個交易所。當其中一個在混亂中暫停永續合約交易時，對沖機制斷裂了幾個小時。這已經不再是“去中心化”的了——這是在信任CeFi基礎設施。

3. 融資利率波動 沒有期權。沒有期貨。沒有多工具對沖。只有永續合約。當多空力量極端時，靈活性有限。

解決方案：RWA 錨定 (真實玩法)

USDe的下一個進化：添加真實世界資產。

• 黃金代幣 (與加密貨幣的價格相關性：僅爲 0.2 — 真正的多樣化)
• 美國股票代幣 ( 與實際公司收益掛鉤，而非投機)
• 政府債券 (最低波動性，真實的主權支持)

這將加密抵押品從80%降低到40-50%，同時保持加密的速度優勢。黑石已經用他們的BUIDL代幣進行了測試。

這實際上意味着什麼

2025年10月的脫鉤並不是一個錯誤——而是市場在準確告訴USDe需要改進的地方。USDe並沒有通過DAO或救助獲得救援。它的恢復是因爲：

1. 該機制足夠穩固，能在壓力下保持完整
2. 透明度讓人們相信抵押品
3. 市場力量自然重新平衡

那是哈耶克的願景在實時運作。

LUNA 失敗是因爲它沒有真實的資產，並依賴於行政魔法。USDe 生存下來是因爲它有真實的抵押品，並讓市場自我修復。

穩定幣戰爭變得更加明確。RWA整合將成爲下一條戰線。