股權永續合約與MegaETH：市場分析與交易機會

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資料來源：Blockworks 原始標題：我們應該給每個人提供無限制的股票槓杆永久合約訪問權限 原文連結： https://blockworks.co/news/everybody-leveraged-perpetuals-stocks

市場概覽

市場開盤時明顯呈現風險偏好， crypto 部門的表現遠超傳統資產。BTC 小幅漲 +0.8%，而黃金 (+1.0%) 的表現相似。然而，股票表現明顯滯後，標準普爾 500 (-0.9%) 和納斯達克 100 (-1.3%) 均有所下滑，反映出科技動能有所減弱。加密股票也有所軟化 (-1.0%)，表明資金輪轉偏向鏈上資產而非公共代理。

加密行業指數普遍漲，DePIN (+6.2%) 和 AI (+6.1%) 在基礎設施重視的敘事中繼續受到熱情的推動，領漲市場。與以太坊相關的資產 (+5.1%) 和產生收入的協議 (+4.3%) 也有所上升，暗示投資者對現金流可見性的需求恢復，隨着主要 L1 活動的改善而增強。啓動平台 (+4.1%)、遊戲 (+3.8%) 和 Solana 生態系統名稱 (+3.3%) 緊隨其後，結束了一個由高波動板塊主導的一天。即便是傳統上較慢的行業，如 RWA (+3.1%)、L1s (+3.0%) 和 DeFi (+2.8%) 也有所參與，而 L2s (+1.8%) 和模塊化 (+0.3%) 相對整個加密市場表現不佳。

這一舉動似乎更多是由市場定位驅動，而非宏觀因素。隨着股票回落和利率穩定，加密貨幣的高波動性領域受益。展望未來，波動性仍然壓縮，但今天的分散表明輪換交易再次成爲焦點。在接下來的48小時內，宏觀數據較少，加密貨幣可能會繼續依賴於特定行業的流動性和敘事勢頭進行交易。

MegaETH Frontier 主網 Beta 版

MegaETH的"Frontier"主網測試版於2025年12月初宣布啓動。此公告正值市場準備迎接以速度爲護城河的敘事，以及在當前下行期任何催化劑或興奮點的時刻。

隨着Frontier在(年12月運行一個月，沒有任何激勵措施！)，早期資金流動可能會轉向基礎設施和應用程序，這些應用程序的速度非常快。想想高頻期權和實時更新的鏈上遊戲，這些領域受到區塊節奏的瓶頸，而不是流動性。市場情緒謹慎樂觀：“實時區塊鏈"消息將MegaETH定位爲與Solana的用戶體驗相對應的執行層，但具有以太坊的結算信任。這個"從第一天起的強制性包含"說法也很重要，因爲它將MegaETH框定爲不是一個平行宇宙的L2，而是一個連接到ETH安全預算的高性能通道。這微妙地將模塊化敘述從"許多不相關的匯總"轉變爲"一個性能前沿。”

在估值方面：MegaETH 的公開銷售以大約 ( 億的起始完全稀釋估值 )FDV$1 開盤，出售 5% 的供應量，而拍賣上限約爲 $999 萬。同時，像 Hyperliquid 這樣的交易平台上的期貨合約暗示，在代幣上線之前，FDV 在 5-$6 億美元的範圍內。拍賣上限和期貨定價之間的差距表明，投機者已經在押注一個明顯高於公開銷售所暗示的發售估值。從市場動態的角度來看，這種背離意味着衍生品市場正在提前反映發售預期，可能造成早期分配定價與廣泛市場需求之間的不匹配。如果實際上市價格與期貨暗示的 5-$6 億 FDV 一致，那麼早期支持者可能會享受到顯著的漲幅。

高速度應用程序證明真實用戶循環可能會在測試版發布之前看到投機資本超越預期。然而，停機時間是明確預期的(在每一個“快速鏈”上都發生過)，因此對“MegaETH永遠不會崩潰”的槓杆押注可能被錯誤定價。

股權永續市場擴展

股票永續合約似乎是過去幾周佔據大多數關注的單一領域，多個Pre-IPO和公開股票永續合約市場在Hyperliquid上由包括Ventuals、Felix和trade.xyz在內的各種市場提供商推出。

從本質上講，股權永久合約承諾兩種新的可交易市場形式，這些市場形式尚未出現，或者尚未有意義地存在：

1. 股票產品的永久期貨
2. 24/7 交易股票產品

除了最近的市場推出，過去幾年間曾多次採取措施向股票永續合約邁進，最近一次是由Ostium進行的，但之前也有Gains Network的嘗試。

Ostium 和 Gains Network 都採用了對池模型，交易者在這個模型中與流動性提供者存入的資本池進行交易(。雖然比以前的池模型有所改進，之前的模型中流動性提供者必須持有廣泛的風險資產)BTC、ETH、UNI、LINK等(，但對池交易仍然面臨可擴展性的問題。此外，毒性流動性可能會利用這個池，因爲它總是必須承擔交易者的另一方。然而，總體而言，這些池中的一些在很長一段時間內是盈利的)，盡管這有時可能會像 “火雞生活中的1000天” 圖表那樣結束(。

與從點對池永續合約模型的轉變類似，基於訂單簿的股票永續合約也變得越來越受歡迎。例如，雖然Ostium上的NDX-USD在過去一天的交易量爲550萬美元，但XYZ100 )tradexyz的納斯達克100市場(的交易量爲)百萬。同樣，雖然Ostium上的TSLA-USD在24小時內的交易量僅爲140萬美元，但trade.xyz的TSLA市場的交易量爲$75 百萬，而Felix TSLA市場的交易量爲260萬美元。

還有其他股權永續合約平台正在慢慢崛起。一個新玩家是Vest markets，它也提供廣泛資產的股權永續合約，包括像Nasdaq 100 $12 24小時交易量：$9.5百萬 ( 和SPY ) 24小時交易量：$7.5百萬 (。預計在接下來的幾個月裏會出現其他競爭者。

股票永續合約爲永續合約平台提供了更多參與代幣化領域的機會。到目前爲止，大多數代幣化都受益於現貨去中心化交易所和借貸產品。然而，隨着他們推出更多市場，永續合約平台現在可以開始參與。永續合約是一種承擔風險的好方法)但不是對沖風險！(，尤其是對於零售交易者，因爲它們更直觀。隨着零售市場對槓杆股票市場的需求增加，永續合約可以提供一個絕佳的場所來實現這一目標。