比特幣的庫存流量模型：為什麼專家對這個傳奇預測指標看法分歧

比特幣「庫存-流通」(S2F)模型已成為加密貨幣領域最具爭議的估值工具之一。該模型由分析師PlanB創建，試圖通過比較比特幣現有供應量(stock)與每年新挖出的比特幣數量(flow)來預測BTC價格——基本上是在衡量稀缺性。

運作原理 (簡化版)

S2F比率越高=資產越稀缺=潛在價值越高。比特幣的2100萬枚硬性上限意味著隨著大約每4年一次的減半，S2F比率會不斷上升。理論上，這種日益增加的稀缺性應該會推高價格。從歷史上看，該模型與BTC價格走勢相當吻合，特別是在減半事件附近。

過往表現：表現穩健但不完美

該模型準確預測了過去減半後的幾次大規模上漲。但也有失誤——例如PlanB預測2021年底BTC會突破$100k+(並未實現)，以及對2025年價格天花板的預測。

批評聲浪大有原因

Vitalik Buterin (以太坊共同創辦人)直言該模型「真的不看好」，並認為它因過度簡化假設而誤導投資者，是「有害」的。

Alex Krüger (知名加密經濟學家)認為該模型是「胡說八道」，因為它忽略了現實世界的需求動態。

Nico Cordeiro (Strix Leviathan投資主管)質疑僅靠稀缺性是否能推動價值——那監管變化、技術升級(閃電網路)、市場情緒和全球經濟呢？

模型的問題

1. **忽略外部因素：**監管、總體經濟、技術創新、情緒波動
2. **過度簡化：**比特幣不僅僅是黃金。它的實用性、採用速度和網絡效應同樣重要
3. **過去≠未來：**歷史相關性無法保證在波動且複雜的市場中未來依舊準確
4. **新手陷阱：**過於簡化的預測可能導致散戶投資者做出錯誤決策

模型的擁護者

Adam Back (Blockstream執行長，比特幣OG)認為S2F是合理的曲線擬合過去數據——減半事件導致供應下降可能會推高價格。

實際應用方式

如果你考慮將S2F納入比特幣投資論述：

• 不要只依賴這個信號。 還要結合技術分析、鏈上數據和情緒指標
• 適合長期持有者，不適合短線交易者。 短線噪音會破壞模型的預測力
• **同時關注基本面：**採用率、監管環境、總體經濟狀況
• **妥善管理風險：**不論任何模型怎麼說，都要設定停損和部位大小
• **保持彈性：**加密市場不斷演變。隨著環境變化調整策略

核心結論

S2F模型有助於理解稀缺性在比特幣價值主張中的角色。但它只是眾多觀點之一。把它當成聖經只會讓你被割。比特幣未來的價格固然會受稀缺性影響，但同時還取決於網絡效應、監管明朗度、總體經濟環境和採用速度。

把S2F作為你的工具箱之一，而不是全部策略。