資金的平均成本 (WACC) 完整說明

為何需要了解WACC

許多投資者面臨的挑戰是判斷哪些項目值得投資，僅考慮預期回報可能不足以評估其價值，因為必須將其與用於投資的資金成本進行比較。因此，理解WACC或加權平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital)，成為做出明智投資決策的必要條件。

WACC是什麼？以及如何理解其意義

WACC代表加權平均資本成本，指公司為籌措資金進行營運所需支付的整體成本，無論是借款還是股東投資。

WACC值幫助投資者了解企業籌資的成本有多高。WACC越低，表示公司能以較低的成本籌資，這對投資來說是一個正面信號。

WACC的結構：主要組成部分

WACC由兩個自然資本成本組成，包括：

借款資金成本 (Cost of Debt)

借款成本是指公司向銀行或金融機構借款所需支付的費用，以利率表示。例如，若公司借款利率為7%每年，即為該公司的借款成本。此外，還需考慮稅務優惠，因為借款利息可抵稅。

股東或所有者資金成本 (Cost of Equity)

此部分是股東預期從投資公司獲得的回報率。股東希望獲得高於借款成本的回報，因為他們承擔較高的風險。

WACC的計算方法：逐步流程

當公司只從單一來源籌資時，資金成本即為該來源的成本；但若資金來自多個來源，則需用加權平均法計算，公式如下：

WACC = (D/V)(Rd)(1-Tc) + (E/V)(Re)

其中：

• D/V = 債務佔總資本的比例
• Rd = 借款利率 (借款利率)
• Tc = 企業所得稅率
• E/V = 股東資金佔總資本的比例
• Re = 股東預期的回報率

WACC在投資決策中的應用範例

假設ABC公司資本結構如下：

• 債務：1億5000萬元 (佔總資本的60%)
• 股東權益：1億6000萬元 (佔總資本的40%)
• 借款利率：7%每年
• 稅率：20%
• 預期回報率：15%

計算：

• D/V = 10000萬/26000萬 ≈ 0.385
• E/V = 16000萬/26000萬 ≈ 0.615
• WACC = (0.385)(0.07)(1-0.20) + (0.615)(0.15)
• WACC = (0.385)(0.07)(0.80) + (0.615)(0.15)
• WACC = 0.0215 + 0.0923
• WACC = 0.1138 或 11.38%

由於預期回報率(15%)高於WACC(11.38%)，此項目具有投資價值且值得投資。

評估標準：WACC的理想值

較低的WACC代表較低的融資成本，這是一個良好的信號。然而，也需考慮其他因素，例如公司所處行業、項目風險以及公司投資政策。

判斷標準：

• 若預期回報 > WACC → 應選擇投資
• 若預期回報 < WACC → 不宜投資

最佳的財務結構

公司的目標是找到最適合的資金配置比例，以達到：

1. 降低WACC至最低
2. 提升市場上普通股的價值

融資選擇：

• 僅由所有者資金籌資 (All Equity)：WACC最高，因為股東承擔全部風險
• 借款融資 (Debt Financing)：WACC較低，因為借款成本低於股本成本，且可享受利息抵稅的好處

使用WACC的注意事項與限制

1. WACC不考慮未來變化

WACC是根據當前資料計算，可能無法反映未來利率、負債水平或回報率的變動。

2. WACC未包含投資風險評估

雖然WACC是有用的指標，但未考慮特定項目的風險。僅以WACC作為投資判斷可能導致不適當的決策。

3. WACC計算較為複雜

需用到最新的資金結構、借款成本與股本成本資料，計算較為繁瑣。

4. WACC僅為估算值

由於市場利率、風險溢酬等因素不斷變動，難以得出完全精確的WACC。

有效運用WACC的策略

1. 結合其他指標使用WACC

搭配NPV(淨現值)和IRR(內部報酬率)，進行更全面的評估。

2. 定期更新WACC

根據利率、負債水平及經濟狀況調整WACC，確保投資判斷的時效性。

總結

WACC是評估投資價值的重要財務指標。透過理解借款成本(cost of debt)與股本成本，以及計算公式，投資者能做出更有根據的投資決策。

然而，僅依賴WACC存在限制，應結合其他指標與考量多方面因素，才能做出最適合自身目標的投資決策。