山寨币最近的大幅下跌，看起來很突然，但其實背後邏輯很清晰——這不是小散戶造成的，時機也絕非巧合。

真正的罪魁禍首是什麼？資金費率和槓桿。

最近幾周，山寨幣合約市場的資金費率大幅走高，這意味著什麼？意味著市場上趴滿了多倉，而且很多人用上了槓桿。當這種情況積累到一定程度，哪怕沒有任何壞消息，價格下滑都是必然的。一根羽毛就夠壓垮駱駝。

一旦下跌開始，連鎖反應就啟動了。擁擠的多頭頭寸開始被清算，清算槓繼續砸低價格，止損單跟風觸發，現貨持有者反應遲緩，最後演變成恐慌性拋售。然後整個循環再來一遍。這正是眼下正在上演的劇本。

看看數據就明白了。未平倉合約在收縮，多頭頭寸在被積極清算，現貨買盤的影子都看不到，過度槓桿正在被強行消除。

但這裡有個有趣的轉折——大多數人沒意識到，這其實是好事。當市場裡所有人都一個方向做多的時候，上漲空間反而受限。真正的持續上升，需要先清理掉這些過度積累的風險頭寸。$ETH等主流幣也面臨同樣的周期。