## 日元貶值加速，央行年內無加息空間？三大機構調高USD/JPY目標價

日元近期陷入貶值困局。美國政府關門風險緩解、避險情緒快速降溫，加上日本政府釋出對央行的"加息警告"，日元匯率在11月中旬創下9個月新低，美元/日元(USD/JPY)持續走高。

**政策信號疊加，打壓日元貶值壓力**

事件鏈條的關鍵在於兩個信號的同步釋放。一方面，11月10日美國參議院投票通過臨時撥款法案，預示美國政府有望解除關門困境，市場風險偏好迅速上升，對日元這類避險貨幣的需求隨之萎縮。另一方面，日本首相高市早苗接連釋出"審慎加息"的政策信號，其經濟顧問會田卓司更是明確表示，日本央行應當回避在12月份加息的決定，至少將行動推遲到明年1月。

這種政策立場的轉向意味著什麼？日本央行短期內的利率政策空間被大幅壓縮。在高市政府力推積極財政刺激的背景下，央行面臨著政治壓力，年內加息幾乎無望，這進一步弱化了日元的利率支撐。

**匯率預測集體上修，貶值趨勢確認**

市場對日元貶值的預期已形成共識。摩根大通經濟學家因此大幅上調了美元/日元的目標區間：預計2025年年底將衝至156（此前預估142），2026年3月底回落至152（此前預估139）。這意味著未來一年美元相對日元升值幅度可能達到10%以上。

瑞穗證券的預測更為激進，其給出的目標價分別為2025年12月的156和2026年3月的158，與摩根大通對年底的預期保持一致，但對明年一季度末的貶值預期更深。兩家大型金融機構的觀點高度重合，反映出市場參與者對日元貶值趨勢的強烈確認。

**市場心理脆弱，日元拋售壓力持續**

更值得關注的是市場的心理層面。三菱UFJ銀行的分析師指出，在高市內閣最終敲定經濟刺激方案之前（計劃於11月21日完成），市場對積極財政政策的警惕感難以消散，這種不確定性很容易轉化為對日元的拋售壓力。

換句話說，當政府準備大規模財政支出時，投資者擔心央行會被迫維持寬鬆貨幣政策更久，從而推低日元價值。這種預期的自我實現機制，正在放大日元的貶值幅度。未來幾周，隨著財政方案的逐步推進，日元面臨的賣壓可能還會繼續。