加密行業的估值模式在悄悄變化。過去幾個周期，敘事能力幾乎是項目估值的決定因素，但隨著回報率逐年下滑、失敗案例不斷增加，這套打法已經不太靈驗了。

問題出在哪？項目的關鍵信息一直很散——沒有統一的對標框架，投資者很難橫向比較。透明度呢？更多時候還是依靠主觀判斷，缺少硬指標。

這就是為什麼越來越多人開始重視項目基本面數據。不再只聽故事，而是看真實的運營數據、財務指標、鏈上表現。建立可量化、可復現的評估體系，對整個行業來說都是進步。