最近有個朋友問了我一個問題，這問題看似簡單，實則指向了很多人對加密資產的根本誤解。他說："BTC本身不產生現金流，不分紅，不付利息，憑什麼能一路漲價？"

這就是用"股票思維"去套"貨幣資產"的典型思路——而且錯得離譜。

咱們先扭轉一個認知偏差。因為習慣了用"現金流"給企業、債券這類資產定價，很多人就默認所有東西都該產生現金流。但你想過沒：錢本身產生現金流嗎？美元現鈔不產生，黃金也不產生，可它們為什麼幾千年來都有價值？答案只有一個——因為它們是用來給其他"產生現金流"的資產定價的那一層工具。定價層不需要自己產生收益，它的價值在於充當"價值尺度"。

過去十多年發生了什麼呢？美聯儲的資產負債表規模，從2008年前不足1萬億美元，一路膨脹到如今的數萬億級別。這不是臨時操作，而是對整個金融體系的結構性改造——基礎貨幣的底座被永久性抬高了。換個角度說，當今全球流動性的總量，就是比歷史任何時期都充足得多。

那問題來了：在這樣的背景下，誰在"無風險套利"？假設一個經濟體裡有100個人靠勞動交換收入、互相交易。現在突然有一個"特殊主體"——它無需投入任何勞動，直接就能憑空創造新貨幣。結果會怎樣？這個主體能用憑空生成的貨幣去購買他人的資產和勞動成果，實際上就是在"免費收割"。