深入理解 EBITDA：聰明投資者如何運用來做出投資決策

了解 EBITDA 是什麼真正的意義

EBITDA 是 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization 的縮寫，簡單來說就是「未扣除利息、稅項、折舊及攤銷的純利或營運利潤」

這個數字在成長中的公司中很受歡迎，例如 Tesla、SEA Group 以及各種新創公司，這些公司希望展現其真正的盈利能力，即使目前尚未實現淨利

為何華倫·巴菲特和許多投資者會對警示詞感到重視

華倫·巴菲特並不完全否定 EBITDA，但他指出了一個重要的限制：這個數字無法反映公司真正的獲利潛力，因為它忽略了支付利息、稅金以及與資產相關的費用 (折舊)

許多投資者因此學會將 EBITDA 作為一個輔助指標，而非主要決策數字

EBITDA 對投資有何重要性

EBITDA 幫助投資者了解公司真正的營運獲利能力，排除財務政策、稅務和會計政策的影響，這些因素在不同公司和國家之間可能差異很大

當比較同一產業的公司時，較高的 EBITDA 表示該公司管理效率較佳

然而，要記住 EBITDA 可能會比淨收入高很多，因為它不包括某些費用，而且整體虧損的公司仍可能有正的 EBITDA

EBITDA 的計算公式與範例

基本公式：
EBITDA = 稅前淨利 + 利息支出 + 折舊 + 攤銷

或是

EBITDA = EBIT + 折舊 + 攤銷

以泰國總統食品公司 (2020 年) 為例：

首先，整理財務數據：

• 稅前淨利：5,997,820,107 泰銖
• 利息支出：2,831,397 泰銖
• 折舊：1,207,201,652 泰銖
• 攤銷：8,860,374 泰銖

計算：
EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 泰銖

哪裡可以查詢 EBITDA

大多數 EBITDA 不會出現在標準財務報表中，但一些公司會在年度報告中整理，例如 MINOR INTERNATIONAL

若找不到，也可以自行用上述公式從財務數據計算，因為所有資料都在財務報表中提供

如何將 EBITDA 應用於投資

1. 評估償債能力
EBITDA 用來計算債務風險比率 (Debt to EBITDA Ratio)，顯示用營運利潤償還債務所需的年數，數值越低代表風險越小

2. 比較同產業公司
EBITDA 提供清楚的營運效率比較，排除不同財務和稅務政策的影響

3. 只適用於短期分析
標準建議將 EBITDA 作為 1-2 年的指標，因為長期來折舊的實際影響會逐漸顯現

EBITDA Margin 表示的重要意義

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ 總收入) × 100

此指標顯示營運利潤佔總收入的百分比

良好的 EBITDA Margin 應高於 10%，數值越高代表公司成本控制較佳，財務風險較低

EBITDA 與 Operating Income 的差異

EBITDA 不扣除所有費用，而 Operating Income 扣除了營運費用，故通常 EBITDA 會高於 Operating Income

投資者使用 EBITDA 時的注意事項

數字可調整

EBITDA 有時會將某些費用加回，部分公司會調整數字以呈現較佳的財務狀況

不反映流動性

EBITDA 不考慮償債、財務費用及現金支出，這些對公司存續至關重要

可能隱藏問題

高 EBITDA 但財務費用高或流動性差的公司，可能表面穩定但風險較高

不反映全部成本

折舊等費用仍是真實的支出，忽略這些可能會高估公司價值

智慧運用 EBITDA 的總結

EBITDA 是一個有用的工具，但不應只用一個數字來做投資決策。正如華倫·巴菲特所說，這個指標並不能展現公司財務健康的全貌

正確運用 EBITDA 的方法：

• 作為多個指標之一，搭配淨利、現金流、負債比率等
• 以短期（(1-2 年)）為重點
• 僅在同產業內比較
• 檢視盈利品質，與實際現金流做比對

掌握正確的 EBITDA 使用方式，能幫助投資者做出更有根據、降低風險的決策