2026 EUR/USD 展望：利差或增長擔憂將推動歐元？

歐元在2026年的走勢取決於政策分歧的擴大：聯邦儲備局（Fed）可能多次降息，而歐洲央行（ECB）則似乎準備維持穩定。這個日益擴大的差距不會自動推低EUR/USD——重要的是 為什麼 差距會擴大，以及歐洲經濟能否維持其增長。

聯準會的寬鬆偏向似乎根深蒂固；歐洲央行認為沒有緊迫行動

聯準會已在2025年進行三次降息，將聯邦基金目標利率降至3.5%–3.75%。主要銀行(高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村、巴克萊)普遍預期2026年還會有兩次降息，政策利率可能降至3.00%–3.25%。推動這一預期的理由並非強勁的經濟增長，而是一種「微妙的平衡」——通脹已經降溫到足以支持持續寬鬆的程度，而不會引發再度升溫。

政治背景也為此增添層次。傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的任期將於2026年5月結束，而批評鮑威爾放慢降息步伐的特朗普（Trump）預計將任命一位更傾向快速寬鬆的繼任者。這一結構性轉變可能使聯準會的鴿派偏向持續到2026年。

相比之下，歐洲央行保持觀望。在12月18日的會議上，管理委員會維持所有利率不變：存款便利利率為2.00%、主要再融資利率為2.15%、邊際貸款便利利率為2.40%。克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）會後的評論——描述政策處於「良好的位置」——表明沒有緊迫的行動需求。一項路透社調查顯示，多數ECB觀察者預期利率將在2026年和2027年保持不變，儘管2027年的範圍(1.5%–2.5%)暗示未來信心進一步削弱。

歐元區通脹逐漸回升；增長緩慢但未崩潰

ECB的耐心部分基於黏著的通脹。歐盟統計局（Eurostat）11月數據顯示，整體通脹率為2.2%，較前一月的2.1%上升，超過ECB的2.0%目標。更令人擔憂的是：服務業通脹從3.4%升至3.5%，正是央行擔心的類別。在這一敘事轉變之前，急於降息將削弱央行的可信度。

就增長而言，歐元區的情況是喜憂參半。第三季度GDP增長0.2%，但區域細分顯示動能不均：西班牙(0.6%)和法國(0.5%)的增長速度快於德國和意大利，後者則持平。歐盟委員會的秋季展望將2025年的增長預估為1.3%，並將2026年下調至1.2%——這是一個低調的信號，暗示明年可能比共識預期的更波動。

結構性逆風也使情勢更為複雜。德國汽車產業在電動車轉型和供應鏈壓力下已縮減5%的產出。在創新投資不足的情況下，歐洲在關鍵科技領域落後於美國和中國。再加上特朗普政府威脅對歐盟商品徵收10–20%的「互惠關稅」，歐盟對美出口據報下降3%，其中汽車和化工品受創最重。

然而，基本前提仍是：歐元區並未崩潰，只是在困境中掙扎。這一點對歐元的基本支撐意義重大。

2026年塑造EUR/USD的兩種情境

聯準會降息與歐洲央行不作為之間的互動將塑造利差。但僅僅數字本身並不能決定方向—— 為什麼 利率會變動的敘事才是關鍵。

情境1：歐洲維持，聯準會進一步降息

如果歐元區增長保持在1.3%以上，通脹仍可控，歐洲央行可能維持耐心立場，而聯準會則持續寬鬆。收益率差縮小實際上支持歐元，因為利差正從聯準會的寬鬆立場逐步收窄，而非歐洲央行的緊縮。UBS全球財富管理的首席策略師Themis Themistocleous預計，這種情境可能使EUR/USD在2026年中達到1.20。

情境2：歐洲放緩，貿易衝突加劇

如果歐元區增長低於1.3%，且貿易摩擦惡化，市場預期可能轉向歐洲央行降息以提振經濟。在這種情況下，政策分歧擴大，原因不同——是ECB的寬鬆，而非聯準會的降息——導致歐元失去支撐。花旗研究預計，美元將占上風，EUR/USD可能在2026年第三季跌至1.10，較目前水平約下跌6%。

1.13的支撐區位於這兩個極端之間。這是增長擔憂可能觸發的水平，但在歐洲央行全面降息成為基本預期之前。

核心結論：不僅僅是利差問題

預測者之所以分歧，是因為假設的前提不同。花旗假設聯準會降息少於市場預期，且美國增長重新加速；UBS則依賴較窄的收益率差，即使聯準會寬鬆，仍支持歐元。兩者都使用相同的數據，但對驅動因素的權重不同。

2026年EUR/USD的故事最終取決於歐洲能否在管理黏著的服務業通脹的同時，維持其緩慢但穩定的增長動能。如果能做到，聯準會的寬鬆週期不會拖垮歐元——1.20仍在桌面上。如果歐洲增長放緩，歐洲央行轉向降息，歐元就會失去其緩衝，1.13(或更低)不再是最壞情境，而是成為一個真實的風險。