「數位黃金」辯論升溫：為何比特幣今年無法追上貴金屬

黃金在2025年迎來了怪獸般的一年，而比特幣則在關鍵阻力位持續蹣跚。這種背離引發了對加密貨幣是否真的能作為數字黃金的重新質疑——至少目前來看，答案似乎是否定的。

黃金的多頭年挑戰比特幣的敘事

貴金屬一直表現強勁。黃金在2025年漲幅超過70%，白銀大約飆升150%，鉑金創下新高。這是自1979年以來最強的年度表現，背後有兩股強大力量推動：市場預期央行降息，以及持續的地緣政治緊張局勢，促使投資者尋求避險資產。

與此同時，比特幣在守住關鍵心理價位方面遇到困難。儘管今年也有漲幅，但在市場反彈時，它不斷被拱手讓出，交易者在每個機會都在獲利了結。根本問題是結構性的，而不僅僅是時機問題。

市場結構與宏觀條件對加密貨幣不利

真正的問題一目了然：比特幣和黃金對應的是不同的市場動態。即使降息看似可能，比特幣需要的不僅僅是政策環境的轉變——它需要真正的風險偏好。最近，這種偏好被波動的債券收益率、美元價值的擺動以及反覆轉向防禦性持倉所搖擺。

黃金在這種環境中表現出色。它已經嵌入央行儲備，並在機構優先考慮資本保值時自然流動。相比之下，比特幣仍然是以散戶為主的資產。它的走勢與股市和風險情緒同步，而非逆向。

儲備資產的問題

Catalyst Funds的首席投資官David Miller直言不諱地指出：「黃金可以在同一年創下紀錄，而比特幣卻下跌。它顯然不是數字黃金。」他的觀點比單純的價格比較更深刻。

黃金擁有比特幣尚未達成的機構合法性。央行將其作為官方儲備資產持有；企業和政府也將其視為價值存儲手段。比特幣仍主要是散戶投機和避險工具。正如Miller所說：「黃金能做到的，比特幣絕對做不到的，是作為一個實際的替代儲備資產來對抗貨幣貶值。」

這並不代表比特幣沒有角色。在較長的時間範圍內，它仍可能作為對抗貨幣貶值和過度財政支出的避險工具。但這與「數字黃金」的論點不同。

機構資本持續支持黃金

數據進一步證明黃金的機構動能。2025年，除了5月外，黃金ETF的持倉每月都在增加，顯示持續的累積而非投機性交易的激增。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust，今年的持倉增加了超過20%。

華爾街的主要銀行也在加碼。高盛預計，在其基本情境下，2026年黃金價格可能達到每盎司4900美元，並且上行風險大於下行風險。

對投資者的意義

2025年黃金與比特幣表現差距並非短暫的異常——它反映了這些資產在宏觀經濟不確定時期的基本行為差異。在比特幣建立起像黃金那樣的機構基礎設施和央行接受度之前，它可能會更敏感於股市波動和風險情緒的轉變。

對於投資組合經理來說，教訓很明確：黃金和比特幣的用途不同。將比特幣視為黃金的替代品而非補充性避險工具，可能會在你最需要保護的時候錯失良機。