半世紀的黃金傳奇｜香港金價走勢10年波瀾壯闊，多頭格局能否延續？

黃金的50年大漲周期：從35美元到4,300美元

過去半個世紀，黃金經歷了一場令人矚目的價值重估。1971年美國總統尼克松宣布美元與黃金脫鉤之前，國際黃金價格被固定在每盎司35美元。到了2024年10月，現貨黃金首度突破每盎司4,300美元的關卡，創造了人類歷史上前所未有的高位。這意味著在短短53年間，黃金價格上漲了超過120倍。

相比之下，同期道瓊指數從約900點上升至46,000點，漲幅約51倍。從這個角度看，黃金作為資產配置的一部分，其長期收益表現其實並不遜於股票市場。

四個關鍵周期解讀黃金漲跌邏輯

黃金的上漲從來都不是平穩的直線。過去53年的走勢可分為四個明顯的上漲周期，每個周期都對應著當時的地緣政治或經濟事件。

第一波（1970-1975年）：脫鉤後的信任危機 美元與黃金脫鉤後，從35美元漲至183美元，5年漲幅超過400%。民眾對美元信心動搖，加之石油危機推高通脹，黃金成為避險首選。

第二波（1976-1980年）：地緣風險升溫 金價從104美元飆升至850美元，漲幅超700%。伊朗人質危機、蘇聯入侵阿富汗等事件引發全球經濟蕭條和高通脹，黃金再次成為投資焦點。

第三波（2001-2011年）：十年反恐周期 金價從260美元上升至1,921美元，漲幅超700%，週期長達10年。9.11事件觸發美國十年反恐戰爭，龐大軍費開支導致降息、發債、樓價飆升，最後引爆2008年金融海嘯。美聯儲QE政策進一步推升金價，直至2011年歐債危機爆發時達到波段頂峰。

第四波（2015年至今）：多因素共振的超級多頭 從1,060美元到突破4,300美元，這個周期涵蓋了日歐負利率、全球去美元化、2020年美國再次QE、俄烏戰爭、以巴衝突等多重因素。2024年特別見證了史詩級行情，全年漲幅超104%，而2025年迄今更屢創新高。

香港金價走勢10年的啟示：為何短期波動劇烈？

近十年的香港金價走勢反映出全球經濟的複雜性。黃金不僅是商品，更是全球央行和投資者對經濟前景的信心指標。當央行增持黃金儲備、地緣衝突升溫、美元貶值預期出現時，香港金價會應聲上漲。相反，當經濟樂觀預期浮現、美元升值、利率上升時，短期又會面臨調整。

這也解釋了為什麼1980-2000年間，黃金在200-300美元之間盤整了整整20年。如果投資者在那個時期買入並持有，就會面臨「屬於自己的50年」最沉悶的部分。

黃金、股票、債券：如何選擇？

三種資產的收益邏輯完全不同：

• 黃金：收益來自價差，無利息，需要精準把握進出場時機
• 債券：收益來自配息，需要關注利率政策變化
• 股票：收益來自企業增值，需要長期持有優質企業

從難度角度，債券最簡單、黃金次之、股票最難。但從過去30年的報酬率看，股票最優、黃金次之、債券墊底。

投資黃金的五大方式

1. 實物黃金 - 便於隱匿資產，可當珠寶配戴，但交易不便

2. 黃金存摺 - 類似保管憑證，方便攜帶但銀行不付息，買賣價差大

3. 黃金ETF - 流通性好，交易便捷，但需承擔發行公司管理費

4. 黃金期貨與CFD - 支持槓桿和雙向交易，適合波段操作，交易成本低

5. 紙黃金 - 其他投資商品形式

若要做短期波段行情，期貨或CFD更具彈性和資本效率。

資產配置的智慧：經濟周期決定黃金比例

市場瞬息萬變，單一資產難以應對所有情境。更明智的做法是根據經濟周期調整配置：

經濟增長期：企業獲利看好，股票獲得資金追捧，黃金相對被忽視

經濟衰退期：企業獲利下滑，黃金的保值特性和債券的固定孳息反而吸引資金

突發風險期：俄烏戰爭、高通脹、升息周期的出現提醒我們，同時持有股、債、黃金等資產可以有效抵消波動風險。

黃金還會再漲50年嗎？

這是投資者最關心的問題。考慮到以下因素：

1. 開採成本上升：黃金作為自然資源，開採難度和成本隨時間遞增，低點會逐漸墊高
2. 地緣風險常態化：全球政治經濟不確定性似乎成了新常態
3. 央行儲備需求：各國央行持續增加黃金配置
4. 貨幣政策不確定：QE、負利率等非常規政策時時可能重啟

多頭很可能會延續，但方式不會是簡單的直線上升。更可能的情景是：大段多頭行情後急跌回檔，然後平穩盤整，再重啟新一輪上升。能否賺錢的關鍵在於是否把握住多頭機會或急跌做空的時機，而不是盲目長期持有。

黃金的過去50年告訴我們：它是優秀的投資工具，但需要主動管理；它是可靠的避險資產，但不是被動買了就放的商品。下一個50年，黃金的角色仍然重要，只是投資者需要更聰明地運用它。