Telegram的2025開年成績單有點意思——上半年營收衝到8.7億美元，較去年同期成長65%，全年目標直指20億美元大關。從財務層面看，這家通訊巨頭的商業化進程確實在加速。

但這其中有個核心驅動力值得關注：TON生態系。根據財報數據，上半年大約3億美元的收入來自與TON相關的合作——包括廣告分潤、錢包整合、支付應用等等。換句話說，Toncoin已經成了Telegram營收增長的重要引擎。

問題在於，TON幣價這幾個月的表現讓人有點難受。一波暴跌69%，直接把公司從盈利拉回虧損。這就尷尬了——營收在增長，但因為資產端的波動，帳面反而是負數。

更麻煩的是，Telegram現在還得同時應對兩個難題：五億美元的俄國債券被西方制裁凍結了，IPO的推進也因此受阻；另外CEO還在接受調查。這三重壓力疊在一起，IPO這條路確實充滿變數。

對於關注TON生態和Telegram發展的人來說，這個局面很值得繼續觀察。營收增長的可持續性、幣價穩定性，以及監管層面的突破，都會影響後續的估值和融資進展。