烏克蘭的主權債務在2025年以強勁的表現收官，但一旦進入今年，動能便陷入停滯。轉變的原因？投資者對和平談判的實際進展感到心生疑慮。最初推動反彈的樂觀情緒逐漸消退，因為前方的道路變得更加模糊。當對談判是否真的能取得成果產生疑慮時，資金往往變得謹慎。債券市場不喜歡模糊不清，尤其是在地緣政治風險已經內化的情況下。今年迄今為止，我們看到的正是這種經典的回調——當不確定性進入房間，反彈動力就會逆轉。