非農就業報告顯示聯準會降息前景複雜，隨著就業增長放緩

根據華泰證券最新研究，最新的非農就業報告揭示了比頭條數據所顯示的更為複雜的勞動市場圖景。儘管聯邦儲備局一直積極降息，但新的就業數據正促使人們重新評估2026年的政策方向。

12月就業數據未達市場預期

美國勞動市場在12月出現意外疲軟，僅新增50,000個非農就業崗位，遠低於彭博共識預測的70,000。當考慮到大幅向下修正時，疲軟情況變得更加明顯：10月和11月的修正合計少了76,000個就業崗位，這些修正將私營部門非農就業的三個月平均數降至僅29,000，顯示招聘動能出現顯著放緩。

除了數據本身令人失望外，就業崗位的構成也揭示了一個令人擔憂的模式。12月的就業擴散指數較11月下降，表明招聘疲軟主要集中在少數幾個關鍵行業，而非廣泛分佈。這種行業失衡暗示勞動市場面臨結構性挑戰，超越了暫時性疲軟的範疇。

光明面指向潛在市場復甦

儘管12月的非農就業數據疲軟，其他領先指標卻提供了更為樂觀的信號。近期初請失業救濟金人數持續超出預期，而裁員活動也在持續下降。NFIB小企業樂觀指數也顯示出穩步改善，表明商業信心仍具韌性。這些交叉信號——疲軟的非農就業數據與就業深度指標的改善——形成了分析師所描述的“溫度差”，即整體經濟健康與就業動能之間的差距。

華泰證券堅持認為，美國非農就業增長最終應會從目前的低點反彈。研究團隊強調，監測經濟擴張與就業創造之間的偏差，對理解聯準會未來的政策決策至關重要。

聯邦儲備局預計在轉變政策前將維持利率不變

從聯邦儲備局的角度來看，12月的非農就業報告呈現出一個複雜的局面。儘管就業數據較預期令人失望，但惡化程度並不致命——先前的指標顯示，儘管近期疲軟，勞動市場狀況仍然基本健康。

這一分析解釋了聯準會可能的政策路徑：預計從2026年1月到5月將暫停降息，讓政策制定者有時間評估12月的疲軟是否為短暫的低谷或是令人擔憂的趨勢開始。一旦新任聯邦儲備主席上任，華泰證券預計聯準會將恢復降息，可能在2026年剩餘時間內再進行1-2次降息。這種暫停與重新評估的策略反映了聯準會在支持就業與控制通脹之間的平衡，同時經濟信號仍然相當混雜。

因此，非農就業報告成為一個關鍵數據點，重塑短期利率預期，即使長期政策方向似乎在新領導層上任後有望轉向寬鬆。