Incrementum對2030年黃金的預測：為何8,900美元的目標反映了根本的貨幣轉變

2025 年《In Gold We Trust》報告由 Incrementum 繪製了一幅引人注目的黃金未來走勢圖，預測在通貨膨脹情境下，價格到 2030 年可能達到 8,900 美元——這一情境在當前全球經濟現實中變得越來越可信。這不僅僅是一個價格預測；它代表了對黃金在重組中的全球金融體系中角色的根本重新評估。對於在前所未有的貨幣與地緣政治不確定性中導航的投資者來說，Incrementum 對 2030 年的黃金預測提供了一個關鍵的戰略資產配置路線圖。

該報告的分析遠超簡單的價格預測。它識別了促使中央銀行、機構投資者和政策制定者重新評估黃金的匯聚力量——從貨幣擴張的加速到對傳統避險資產如政府債券信任的侵蝕。理解 Incrementum 的框架揭示了為何黃金預測模型正變得越來越先進，以及為何 2030 年對貴金屬市場來說是一個如此關鍵的轉折點。

黃金的文藝復興：從市場邊緣到投資組合核心

數十年來，西方投資者將黃金視為一個遺物——一個產生無收益、在由法定貨幣和政府債券支撐的金融體系中毫無用處的時代遺留物。然而，局勢已經發生了戲劇性的轉變。黃金市場現在處於 Incrementum 所稱的「公共參與階段」，這是其世紀牛市的階段分類，對價格升值潛力具有深遠意義。

根據道氏理論，完整的牛市經歷三個明確階段：內部人士的積累、由於認知擴散而推動的公共參與，以及最終的投機狂熱。支持 Incrementum 將黃金定位於第二階段的證據令人信服。過去五年，全球黃金價格上漲了 92%，而美元對黃金的實際購買力則下降了約 50%。媒體報導已從輕視轉向看多。新金融產品層出不窮。分析師們也在穩步提高目標價。

然而，矛盾的是，儘管突破了 3,000 美元大關，黃金的當前價格水平相對於歷史牛市的規模而言，僅是溫和的漲幅。在美元計價下，去年黃金創下了 43 個歷史新高，僅次於 1979 年的 57 個記錄收盤。這種穩健的步伐表明牛市仍處於早中期階段，還有大量升值空間，投機過度的情況尚未完全展開。

技術圖形也進一步支持這一解讀。黃金正突破絕對價格水平，同時在相對估值上建立突破型格局。與股票等傳統資產相比，黃金的表現尤為突出，顯示市場對貴金屬與紙幣資產的定價結構正發生結構性轉變。

貨幣崩潰論：為何中央銀行正在放棄限制

Incrementum 對 2030 年黃金預測的根本驅動力在於一個簡單但深刻的觀察：法定貨幣體系在以不可持續的速度擴張貨幣供應，同時侵蝕曾經限制中央銀行自由裁量權的政策約束。

考察自 1900 年以來的貨幣擴張規模。美國人口增長了 4.5 倍，從 7600 萬擴增到 3.42 億。而 M2 貨幣供應則擴增了 2,333 倍，從 90 億美元膨脹到 21 兆美元。按人均計算，這代表每人貨幣供應增加了 500 倍——從每人 118 美元增至超過 6 萬美元。報告形容這為「肌肉擴張加上類固醇：外觀令人印象深刻，但結構脆弱」。

如今，中央銀行公開放棄了過去幾十年的財政約束。長期守護財政正統的德國，正準備在基督教民主黨（CDU）領導下放棄其債務制動措施，提出國防支出豁免和新的 5000 億歐元融資計劃，推動國債占 GDP 比重從 60% 上升至 90%。歐洲央行的反應——債券收益率波動達到 35 年來最大單日變動——顯示這一貨幣氣候轉變的深遠。

美國的軌跡同樣重要。Incrementum 報告分析指出，特朗普政府的政策正傳達美元貶值作為政策目標，加上通過貿易政策、國防支出和基礎建設計劃實施的大規模財政刺激。GDPNow 指標已顯示經濟收縮的跡象，暗示聯準會將面臨更大壓力，推動貨幣政策比目前市場預期更為激進。

這種貨幣擴張正是 Incrementum 對 2030 年黃金預測的熔爐。當中央銀行失去政治意願限制貨幣供應增長時，黃金——一種由地質條件限制的貨幣資產——就成為對抗貨幣貶值的自然對沖。

地緣政治重組：黃金作為中立的全球錨定

除了貨幣機制外，Incrementum 強調地緣政治重組正從根本上重塑黃金的戰略價值。報告引用 Zoltan Pozsar 2022 年的有影響力分析“布雷頓森林三世”，該分析認為，從商品支撐體系逐步轉向貨幣支撐體系，再到商品支撐體系。在這個多極化的新世界秩序中，黃金具有三個明顯優勢：

第一，黃金真正中立，不屬於任何國家或政治集團。在美國主導的西方與金磚國家（BRICS）新興市場之間的兩極化競爭時代，這種中立性價值無可比擬。黃金不能被遠程沒收，不能通過制裁被武器化，也不能被任何單一權威通過政治決定貶值。

第二，黃金沒有對手方風險。與政府債券或銀行存款不同，黃金是純粹的財產，具有無條件的索賠權。各國可以通過在國內持有實物黃金儲備來降低沒收風險——這正是俄羅斯、中國等國目前的優先策略。

第三，黃金具有卓越的流動性。根據倫敦金銀市場協會（LBMA）2024 年的日交易量超過 2290 億美元，使黃金比許多政府債券市場更具流動性。這種中立、安全和流動性的結合，使黃金成為新多極貨幣架構的合理基礎。

各國央行已經掌握了這些現實，加快了黃金積累步伐。到 2025 年初，全球官方黃金儲備達到 36,252 噸，佔全球貨幣儲備的 22%，為 1997 年以來最高比例。這一逆轉在亞洲央行中特別明顯，現在甚至包括波蘭成為最大個別買家。儘管中國的黃金儲備僅佔 6.5%（遠低於發達經濟體水平），但根據高盛估計，正以每月約 40 噸的速度積累，年產量可能達到 500 噸。

「金色天鵝時刻」：連結 Incrementum 的價格目標

Incrementum 對 2030 年的黃金預測基於兩個情境，每個都反映不同的通脹軌跡：

• 基本情境：到 2030 年底，黃金約達到 4,800 美元，2025 年底的中期目標約為 2,942 美元
• 通脹情境：到 2030 年底，黃金約達到 8,900 美元，2025 年底的中期目標約為 4,080 美元

這些預測來自報告的「影子黃金價格」分析——一個理論框架，用來計算在主要貨幣體系完全或部分由黃金儲備支撐時所需的黃金價格。在不同的覆蓋比（25% 至 100%）下，影子價格範圍從 5,100 美元到超過 231,000 美元，取決於假設的貨幣總量和覆蓋比。

目前，美國貨幣基礎的黃金覆蓋率僅為 14.5%——即每流通美元只有 14.5 美分由黃金支撐。在 2000 年代牛市期間，這一覆蓋率從 10.8% 擴大到 29.7%。若要達到類似的覆蓋率，黃金價格需接近 6,000 美元。歷史上，1930 年代、1940 年代和 1980 年代的黃金覆蓋率曾超過 100%，1980 年的峰值為 131%，相當於當前約 30,000 美元。

儘管如此，這些極端情境看似不太可能，但它們揭示了 Incrementum 黃金預測框架背後的數學現實。當前估值與理論支持貨幣價格之間的差距，反映了貨幣貶值的規模，以及政策框架轉變後潛在的升值空間。

投資組合重構：黃金的新核心角色

Incrementum 挑戰傳統的 60/40 股票債券配置架構，提出一個反映當前貨幣不穩定的現代化投資組合架構：

• 股票：45%（較 60% 降低）
• 債券：15%（較 40% 降低）
• 避險黃金：15%
• 績效黃金（包括白銀與礦業股）：10%
• 商品：10%
• 比特幣：5%

這一重構反映了投資者在資產配置理念上的根本轉變。長期被視為股票投資組合中可靠防禦部分的債券，已失去信譽，因為各國央行正通過貨幣擴張操控負實質收益率。相比之下，黃金現在被視為 Incrementum 所稱的「投資組合保險」——在 1929 年以來的 16 次熊市中，有 15 次其表現優於標普 500，平均超越 +42.55%。

「避險黃金」（金條）與「績效黃金」（白銀與礦業股）之間的區分，反映了報告認為貴金屬具有多重價格驅動因素。黃金提供投資組合穩定性，而白銀和礦業股則在通脹加速或貨幣危機情境中提供投機性上行潛力。歷史經驗支持這一區分：1970 年代滯脹期間，黃金平均實現 7.7% 的年化實質回報，白銀則年增 28.6%，礦業股年增 21.2%。

中央銀行需求：黃金價格的結構性支撐

Incrementum 最具說服力的論點之一是，中央銀行需求作為黃金價格的結構性支撐。與可能突然逆轉的投機資金流不同，官方部門的積累反映長期戰略性調整。

自 2022 年 2 月俄羅斯凍結貨幣儲備以來，中央銀行的黃金購買速度顯著加快。過去三年，央行每年購買超過 1,000 噸——Incrementum 稱之為一個結構性的「帽子戲法」。高盛預計，中國的積累仍將持續，每年約 500 噸，幾乎是過去三年央行總需求的一半。

這種官方需求與投機資金流截然不同。央行並非在把握市場時機，而是在系統性地建立儲備，作為對抗貨幣波動和地緣政治風險的投資組合保險。這一需求底部支持了 Incrementum 對可持續價格升值的信心，即使在短期修正中亦然。

通脹情境與貴金屬表現

儘管 Incrementum 的基本情境預測到 4,800 美元，但通脹情境下達到 8,900 美元的預測尤為值得關注，尤其考慮到當前的貨幣政策。報告明確指出，存在第二波通脹的風險，類似 1970 年代的經歷，並指出當前狀況與那一通脹時期有驚人的相似之處。

Incrementum 的量化分析顯示，在滯脹環境中，貴金屬和礦業股的表現尤為出色。在報告分析的滯脹期間：

• 黃金：平均年化實質複合增長 7.7%
• 白銀：28.6%
• Barron’s 黃金礦業指數：3.4%

與 1970 年代滯脹的實績相比：

• 黃金：平均年化實質回報 32.8%
• 白銀：33.1%
• 礦業股：21.2%

儘管由於油價下跌、商品疲軟等通縮力量，當前通脹風險似乎受到控制，但報告警告，這種暫時的喘息可能只是短暫的。若中央銀行的貨幣刺激措施（如收益率曲線控制、量化寬鬆、金融壓制或直接的直升機撒錢）得以實施，第二波通脹可能推動貴金屬走向甚至超越 Incrementum 最看多的預測。

比特幣與黃金：互補資產，而非競爭者

Incrementum 對比特幣在其黃金預測中的角色特別強調。它並不將數字資產視為對貴金屬的競爭威脅，而是將其定位為多元化非法定貨幣投資組合的互補組成部分。

目前，所有已開採黃金的總價值約為 23 兆美元（217,465 噸，價值每盎司 3,288 美元）。比特幣的市值約為 1.9 兆美元，約佔黃金總價值的 8%。Incrementum 預計，到 2030 年，比特幣可能擴展到黃金市值的 50%。以基本情境的 4,800 美元黃金價格為例，這將意味著比特幣價格接近 90 萬美元——一個大幅升值，但與比特幣歷史表現相符。

報告的結論總結了其框架：“黃金是穩定性；比特幣是凸性。” 投資者不必在兩者中選擇，兩者在貨幣轉型的投資組合中扮演不同角色——黃金作為基礎穩定資產，比特幣作為激進貨幣重構的選擇權。

風險因素與短期波動

Incrementum 的 2030 年黃金預測並未忽視可能帶來短期修正的重大下行風險，即使長期牛市趨勢仍然存在。主要脆弱點包括：

中央銀行需求逆轉：若官方部門的黃金購買意外減少，從目前每季約 250 噸的平均值下降，結構性需求將消失，觸發價格修正。

地緣政治緩和：烏克蘭和平協議、中東緊張局勢緩解或美中貿易衝突解決，將大幅降低目前嵌入黃金估值中的地緣政治風險溢價。

美國經濟意外強勁：若美國經濟韌性較強，可能促使聯準會維持較高利率，使得無收益的黃金相對於有收益的資產吸引力降低。

美元走強：當前技術狀況顯示美元可能超賣，情緒極度悲觀。美元反彈走強將壓縮以美元計價的黃金價格。

投機頭寸逆轉：2025 年 4 月政策公告後，投機性布局的快速逆轉顯示，極端的看多情緒可能迅速引發修正。極度樂觀的情緒使得價格容易受到劇烈修正的沖擊。

報告警告，短期內黃金價格可能回落至 2,800 美元，但這種回調被視為正常的牛市整合，而非趨勢反轉。在牛市中，20-40%的短期波動是歷史常態，尤其是白銀和礦業股，因其對市場敏感度更高。

結論：黃金轉型為核心資產

Incrementum 的 2030 年黃金預測最終反映了一個更廣泛的貨幣體系轉型論點。黃金正從被視為遺物轉變為投資組合的核心持有——這不是一種投機狂熱，而是冷靜認識到現有貨幣體系的結構性不穩定。

報告所稱的「金色天鵝時刻」是一個罕見但深具正面意義的信號，出現在全球動盪之中。隨著傳統避險資產如美國和德國國債逐漸失去信譽，中央銀行失去限制貨幣擴張的政治意願，以及地緣政治碎片化使中立貨幣標準愈發重要，黃金重返其歷史角色——不再是過時的遺物，而是基礎的貨幣資產。

對於長期投資者來說，結論十分明確：儘管近期已升值，黃金仍具有吸引力，因為推動其重新評價的結構性力量依然存在並在加速。無論 2030 年的目標是 4,800 美元或 8,900 美元，黃金的多年度趨勢方向似乎越來越明確。在傳統投資組合保險機制失效的時代，黃金提供了罕見的防禦穩定性與攻擊潛力的結合——這正是 Incrementum 框架為試圖在系統性貨幣轉型中保全財富的投資者所闡明的。