2025年美國通脹反彈，加密貨幣市場重塑

美國的通貨膨脹可能比預期更快地重新上升的警告已經出現。彼得森國際經濟研究所的亞當·福岑和全球資產管理公司拉扎德的彼得·R·奧爾扎格最近公布的分析指出，2025年美國消費者物價可能超過4%。這與比特幣看漲者所期待的低通膨情景形成正面對立。

通貨膨脹再度擴散的主要原因

近期的經濟分析值得注意的是，推動通膨的多層次因素。研究團隊分析認為，關稅政策、緊縮的勞動市場、潛在的移民政策變化、擴張性財政政策等，皆可能充分抵消由人工智慧帶來的生產力提升與房價穩定的影響。

尤其值得關注的是關稅的延遲傳導效應。進口商雖不會立即將關稅成本轉嫁給消費者，但若到2026年中旬這種傳導效應完全實現，則每年通膨可能增加50個基點。此外，移民政策變化導致的勞動力短缺會加強工資上升的壓力，加上大規模財政赤字運作與寬鬆的金融環境，通膨上升的趨勢可能會加速。

聯準會的利率決策與市場預期的衝突

通膨擔憂可能大幅限制聯準會降息的空間。去年由於通縮趨勢，年初轉為物價上升，導致風險資產投資者的預期與現實之間的差距越來越大。

投資銀行預計聯準會今年將基準利率下調50至75個基點，但加密貨幣市場的參與者則期待更激進的貨幣寬鬆。這種差距尤其體現在政策決策的時機問題上。即使結構性通縮已經確立，若過度謹慎地維持政策基調，最終可能引發更劇烈的市場調整，令人擔憂。

全球債券市場的信號與加密貨幣的疲軟

通膨再度擴散的擔憂已經反映在全球債券市場。今年1月初，美國10年期國債收益率升至4.31%，為五個月來的最高點，反映出包括日本在內的先進國家債券收益率普遍上升。

債券收益率的上升提升了避險資產的吸引力，同時也削弱了股票和加密貨幣等風險資產的相對價值。實際上，比特幣在1月幾乎下跌4%，徘徊在$90,000附近，目前價格約在$88,000左右。這不僅是短期調整，更被解讀為宏觀利率環境結構性變化的結果。

通膨與加密貨幣市場的新關係

傳統上，加密貨幣投資者強調比特幣在通膨情境下的價值保存角色。然而，當前情況下，通膨上升引發的升息預期反而短期內降低了加密貨幣的吸引力。尤其是在通膨與政策利率掛鉤的結構中，市場正被迫重新調整對去通膨的押注。

研究團隊強調，當前的政策風險不是過早放寬，而是未能認識到結構性變化，過度謹慎行事。在這種不確定性中，市場已開始提前將通膨情景反映在價格中，這也體現在近期的加密貨幣疲軟與債券收益率上升中。