Michael Burry 的預測：為何特斯拉可能加入他日益擴大的 AI 空頭名單

當邁克爾·布瑞預測2008年房市危機時，少有人相信他。二十年後，投資者在這位傳奇對沖基金經理發出市場預警時，越來越多地關注他的每一個動作。他最新的預測集中在人工智慧股票——而特斯拉可能成為他下一個鎖定的目標。

最新的申報文件顯示，布瑞已對英偉達（Nvidia）和Palantir Technologies建立空頭部位，表明他對AI熱潮持有嚴重的擔憂。但他最具挑釁性的評論來自他新推出的Substack電子報，他稱特斯拉「荒謬地高估」。這一預測可能是他再次進行重大空頭操作的前奏。

讓邁克爾·布瑞的預測更具分量的過往紀錄

邁克爾·布瑞的名字在《大空頭》（The Big Short）中被譽為逆向投資的代名詞。這位對沖基金經理是少數在次貸危機爆發前就看穿金融體系漏洞的人之一。他識破市場泡沫的能力，使得投資者和批評者近二十年來都在密切關注他的每一個動作。

近期，布瑞取消了他的對沖基金Scion Asset Management的註冊，並在Substack上推出付費電子報。這一轉變很重要，因為註冊投資顧問（RIA）在公開聲明方面受到SEC的嚴格監管。獨立運作的布瑞，獲得了更多自由來分享他未經篩選的分析——他的初步帖子顯示出他對AI投資前景持深度懷疑的觀點。

邁克爾·布瑞的預測：人工智慧股票陷入困境

布瑞對AI行業的核心擔憂在於其估值被脫離經濟現實的膨脹。以標普500的Shiller CAPE比率為例——這個指標衡量市場是否過熱。目前的讀數為40，接近1990年代末網路泡沫破裂前的水平，當時市場曾經驚人崩潰。

在AI股票中，Palantir Technologies最能體現他的擔憂。該公司市銷率高達113，市盈率更高達403——這些數字對任何商業模式來說都令人難以置信。這些估值暗示投資者預期公司能完美執行數十年的計劃，並實現不切實際的增長速度。

對英偉達（Nvidia）而言，布瑞的批評更為深入。他發現一個重大會計差異：英偉達的GPU通常在18到24個月內就會過時，但該公司最大的客戶（主要是超大規模雲端基礎設施提供商，也稱超級雲）會將這些硬體折舊五到六年。這個時間差可能意味著科技公司通過將成本分攤到較長時間內，人工抬高了盈利，形成了虛假的盈利表象。

為何特斯拉成為邁克爾·布瑞預測的焦點

特斯拉代表另一類高估值公司。這家電動車製造商的市銷率高達16——對於資本密集型的汽車行業來說，這是非常高的數字。更令人擔憂的是，特斯拉的市盈率（P/E）倍數在收入增長放緩、盈利能力下降的情況下仍在持續擴大。

特斯拉的溢價估值原因很簡單：投資者對投機性技術的熱情。馬斯克的機器人出租車（robotaxis）和Optimus人形機器人代表潛在的萬億美元市場。然而，這兩個項目仍處於高度實驗階段，尚未實現商業部署，也未對特斯拉的財務結果產生實質性貢獻。

然而，市場卻將特斯拉的股價定在似乎這些突破已經實現的水平。這種承諾與現實之間的差距，正符合邁克爾·布瑞預測的框架——他看到的過度高估的AI股票中重複出現的模式。

這個預測是否走在正確的軌道上？

按照傳統估值指標，布瑞的擔憂具有合理性。歷史上，當資產以遠離現金流的極端倍數交易時，調整最終會到來。網路泡沫崩潰、房市泡沫，以及無數其他市場事件，都驗證了這一模式。

不過，批評者指出，布瑞的英偉達論點忽略了一個重要細節：持續的產品更新週期推動了對新芯片的實質需求，可能合理化客戶對長期基礎設施投資的信心。主要會計公司對這些公司進行審計，並且它們的財務團隊擁有深厚的折舊方法專業知識。

而特斯拉的預測可能更具說服力。該公司的核心業務——銷售車輛——仍面臨壓力，而支撐其估值的技術基礎仍距商業化還有數年之遙。

接下來會怎樣？

邁克爾·布瑞對AI股票疲軟和特斯拉高估的預測，代表著一種有意的逆向立場，反對當前市場的熱情。這一預測是否會成為先見之明，或只是過早，可能在未來幾年內揭曉，屆時AI投資要么實現承諾的回報，要么隨著投機過剩的消退而令人失望。

對於追蹤邁克爾·布瑞最新動向的投資者來說，一個明確的信號已經浮現：這位傳奇的空頭大師認為，這一刻類似於過去的泡沫。歷史告訴我們，觀察他接下來的行動，或許是明智之舉。