為什麼說 Tether 市值可能超越以太坊？分析師警告結構性轉折點

2026 年 2 月 13 日，Gate 實時行情數據顯示，以太坊（ ETH ）報價為 $1,950.43，對應市值約 $2,360 億；而 USDT 的流通供給量已突破 1,830 億枚，總市值同步站上 $1,830 億大關。

這兩組數字之間的差距，已從 2026 年年初的逾 $1,200 億急速收窄至當前的 $530 億。彭博智庫高級大宗商品策略師 Mike McGlone 在 2 月 12 日發布的報告中發出了一个正在接近現實的預警：若 ETH 價格跌破 1,500 美元關鍵支撐位，Tether 的市值將正式超越以太坊，成為全球第二大加密資產。

這已不再是停留在理論層面的“假設”。在 Gate 等主流交易平台，越來越多的機構交易員開始為這一“結構性翻轉”調整倉位。

從“技術破位”到“市值重疊”：翻轉的臨界點在哪裡？

McGlone 的判斷基於兩個同步發生的趨勢：以太坊價格中樞持續下移，以及USDT 發行量的剛性增長。

從技術面來看，以太坊已在 2026 年 1 月下旬正式跌破了自 2024 年以來維持長達兩年的 $2,500 重要支撐位。Gate 圖表顯示，ETH 當前價格不僅遠低於 100 日移動均線（ $2,966 ），且周線級別呈現出清晰的“更低低點”結構。McGlone 指出，圖表中已出現明顯的跳空缺口，下個技術測量目標直指 $1,500。

量化計算則更為直觀。根據 Gate 平台 2 月 13 日數據，ETH 當前市值為 $2,360 億，USDT 市值為 $1,410 億。假設 USDT 市值在未來一段時間維持不變（事實上，Tether 仍在以每月約 3 % - 5 % 的速度增發），ETH 只需再下跌 18 % 至 1,600 美元附近，兩者市值便將完全重疊；若 ETH 觸及 1,500 美元，USDT 將以明確優勢完成“Flippening”。

穩定幣的“反周期”擴張：實用主義壓倒投機

更讓市場參與者感到不安的是：Tether 的增長與加密風險資產正處於“完全背離”的狀態。

2025 年 1 月至 2026 年 1 月，加密貨幣總市值蒸發逾 $1 萬億，比特幣、以太坊等主流資產價格普遍回撤 30 % - 50 %。然而同期，穩定幣板塊總市值卻逆勢飆升 50 %，突破 3,070 億美元；僅 USDT 一項，流通量便激增近三倍，創下 1,870 億美元 歷史峰值。

這種背離揭示了市場結構的深層變化。Tether CEO Paolo Ardoino 近期披露了一組關鍵數據：目前 約 60 % 的 USDT 使用場景已與二級市場交易無關，而是滲透至大宗商品結算、跨境支付、薪資發放等實體經濟領域。穩定幣正在從“交易工具”進化為“數字美元基礎設施”。

Mike McGlone 將這一趨勢定義為“Tether Flippening Everything”（泰達幣顛覆一切）。在其分析框架中，USDT 市值的攀升並非因為市場情緒狂熱，恰恰相反——它反映了投機性資產的萎縮與實用性資產的定價修復。當比特幣、以太坊仍在與全球流動性周期高度綁定時，USDT 已憑藉其美元敞口和網絡效應走出獨立行情。

更大的想像空間：若比特幣跌至 10,000 美元

McGlone 的結論並非止步於“第二”。他在報告中進一步提出：若比特幣價格回落至 10,000 美元附近，Tether 甚至可能最終超越比特幣，登頂加密資產市值第一。

這並非短期預測，而是一種極端情境下的結構推演。比特幣當前市值仍高達 $1.3 萬億，遠超 USDT 的 $1,410 億。然而，如果全球宏觀經濟出現嚴重衰退，風險資產遭遇系統性重估，而穩定幣作為“避險現金流資產”持續吸納資金，兩者的市值曲線並非沒有交匯的可能。

渣打銀行在近期報告中同步下調了比特幣與以太坊的目標價，預計未來數月兩大資產將分別在 $50,000 和 $1,400 附近交易。若此情景兌現，USDT 將幾乎確定在以太坊之前完成“市值翻轉”，並大幅縮小與比特幣的差距。

市場尚未定價的結構性風險

在 Gate 的交易社群中，關於“Flippening”的討論熱度正在快速升溫。不少用戶將目光集中在短期價差套利上，但真正值得關注的是這一事件背後所暴露的加密市場結構性風險：

1. 敘事權轉移 —— 數年來，“以太坊將成為終極數字資產”的共識正在被動搖。如果一種幾乎沒有波動性的美元代幣在市值上超越了智能合約公鏈的龍頭，市場將不得不重新定義“價值存儲”與“交易媒介”的邊界。
2. 流動性的“虹吸效應” —— USDT 的持續擴張並非沒有代價。它正在吸收大量本應流向 ETH、BTC 等波動資產的場內流動性，形成事實上的緊縮效應，進一步壓制價格。
3. 監管的重新聚焦 —— 一旦 USDT 成為市值第二大加密資產，監管機構對 Tether 儲備透明度、發行機制的審查力度將達到前所未有的高度。這既是風險，也是行業走向合規化的必經之路。

總結

加密市場習慣於將“Flippening”一詞與以太坊超越比特幣掛鉤。但 2026 年 2 月，真正逼近歷史節點的卻是一場非投機資產對投機資產的市值反超。

在 Gate 平台上，ETH 當前報價 $1,950.43，距離 McGlone 劃定的翻轉紅線 $1,500 還有 23% 的緩衝空間。然而，考慮到 Tether 仍在以每周數億美元的速度增發，這一安全墊遠不如數字顯示的那麼厚實。

無論你是否願意將 USDT 視為“真正的加密資產”，市場結構本身正在做出選擇。

當穩定幣的體量足以與公鏈龍頭並駕齊驅時，我們或許應當重新思考那個最基本的問題：在一個日益依賴美元穩定幣作為計價與結算基礎的加密體系中，究竟什麼才是真正的“原生資產”？