流動性指標觸及底部，SSR 站穩零軸或預示真正反轉？

2026 年 2 月中旬，加密市場正處於一種罕見的「情緒斷層」之中。Crypto Fear & Greed Index 在 2 月 12 日跌至 5，創下該指數發布以來的歷史最低紀錄。比特幣在 67,000 美元附近反覆試探，距離 1 月短暫觸及的 95,000 美元已回撤超過 29%。

然而，正是在這片恐懼的廢墟上，一項被資深交易者視為「流動性風向標」的指標——比特幣：穩定幣供應比率（SSR） 90 天振盪指標——正在緩慢但堅定地朝著零軸移動。2 月 12 日，該指標錄得 -0.15，較 1 月底的 -0.30 已明顯修復。

什麼是 SSR？為何 90 天振盪指標比價格更誠實

SSR（Stablecoin Supply Ratio）是比特幣市值與穩定幣總市值的比值。SSR 越低，意味著穩定幣的「購買力」相對比特幣越充足；SSR 越高，則意味著穩定幣相對稀缺，潛在買盤枯竭。

而 SSR 90 天振盪指標進一步平滑了這一比率的短期波動，用以衡量比特幣相對於整個穩定幣生態的強弱趨勢。當該指標處於零軸上方（綠色區域）時，表明比特幣正在系統性吸收流動性，這是典型的風險偏好週期；當指標持續處於零軸下方（粉色區域）時，則表明比特幣相對於穩定幣持續弱勢，市場處於風險規避格局。

加密貨幣分析師 Axel 在 2 月 12 日明確指出：過去六個月，SSR 90 天振盪指標絕大多數時間被「粉色區域」主導。 1 月中旬該指標曾短暫回正至 +0.057，比特幣同步突破 95,000 美元，USDT 市值 30 日變化亦回升至 +14 億美元——但這兩項信號均未能站得住腳。

至 2 月初，SSR 90 天振盪指標重新回落至 -0.15，比特幣亦回撤至 67,000 美元一線。Axel 將 1 月的反彈定義為「一次嘗試性的修復嘗試」，而 2 月則是「這場嘗試的失敗」。

數據不會說謊：Gate 正在成為「聰明錢」的流入窗口

在市場整體去槓桿的大背景下，並非所有交易所都在經歷資金外流。根據 Coinglass 2 月 13 日最新數據，過去 24 小時 Gate 平台錄得 211.55 BTC 的淨流入，位居全球交易所流入榜首。

這一數據需要放在更宏觀的流動性圖景中解讀。同期，USDT 市值 30 日變化已跌至 -28.7 億美元，確認流動性正從整個加密生態系統中持續外流。在此背景下，Gate 逆勢錄得比特幣淨流入，反映出部分成熟交易者正在利用當前的低流動性環境進行左側布局。

這與 1 月中旬的情形形成了有趣的對稱——當時 SSR 短暫回正，市場 FOMO 情緒迅速點燃；而此刻 SSR 仍處負值，恐懼指數卻已觸及歷史冰點。機構再平衡與散戶恐慌同時發生，籌碼正從高槓桿投機者手中轉移至長期持有者的冷錢包。

去槓桿進入下半場：資金費率歸零的意義

2 月初，比特幣期貨未平倉合約總額降至約 340 億美元，創下近兩年低點。但與 2025 年中的幾次去槓桿不同，這一次的未平倉合約收縮並未伴隨著資金費率持續為負。

事實上，各大交易所的永續合約資金費率已普遍回歸中性，部分交易對甚至出現輕微負費率。這意味著一件事：槓桿多頭已經被系統性清除，市場不再為「持倉」支付高昂的展期成本。

從歷史經驗看，資金費率由正轉平、再由平轉負的過程，往往是拋壓衰竭的最後階段。QCP Capital 在最新的市場更新中指出，儘管市場情緒依然脆弱，但 Coinbase 溢價指數的收窄表明「美國主導的現貨拋售壓力正在緩和」。

與此同時，Binance 的 7 日淨主動成交流在 2 月中旬轉為 +3.2 億美元，結束了長達一個月的深度負值區間。賣方主動性的明顯減弱，為 SSR 指標進一步向零軸修復提供了微觀流動性支撐。

真正的反轉信號：不是突破零軸，而是「站穩」零軸

這是 Axel 論述中最容易被忽視、卻也最重要的一點。SSR 90 天振盪指標短暫回正並不足以確認趨勢逆轉——1 月的案例已經證明了這一點。

真正的中期反轉信號，是該指標重回零軸上方並在綠色區域穩定至少 2-3 週。這一判斷邏輯源於 SSR 的指標特性：由於它衡量的是比特幣相對於整個穩定幣體系的強弱，單週的脈衝式上漲往往對應著交易所內的短期轧空，而非系統性流動性回流。

只有當 SSR 能夠連續三週維持在零軸以上，才能確認穩定幣發行方與持有者正在持續將資金兌換為比特幣，而非僅僅是一次投機性的 ETF 流入脈衝。

從這個意義上說，當前 SSR 從 -0.30 修復至 -0.15 的過程，比 1 月從 -0.10 衝高至 +0.05 的過程更具結構意義。前者發生在槓桿大量出清、市場情緒極度悲觀的背景下；後者則發生在市場仍沉浸於「Uptober」餘韻、資金費率居高不下的環境中。

右側交易者的入場券：等待「綠色」信號確認

對於 Gate 平台上的交易者而言，當前的市場狀態提供了一個難得的「決策分水嶺」。

左側交易者已經在利用 Gate 的低費率與深度流動性進行分批布局，這從 Gate 連續錄得比特幣淨流入的動向中可見一斑。右側交易者則可以等待 SSR 90 天振盪指標發出更明確的確認信號：連續 2-3 週站穩零軸上方。

從風險管理角度看，右側交易雖然會錯過底部最陡峭的反彈階段，但卻能有效規避「1 月式假突破」帶來的追高風險。Axel 對此的表述極為謹慎：在 SSR 確認站穩零軸之前，每一次反彈都應被視作高波動性陷阱。

總結

比特幣在 67,000 美元附近已經盤整近兩週，現貨主動拋壓明顯減弱。SSR 90 天振盪指標從 -0.30 修復至 -0.15，穩定幣市占率突破 10%，這些信號共同指向一個事實：流動性並未離開市場，只是暫時以穩定幣的形態處於「待命狀態」。

Gate 平台上 211.55 BTC 的單日淨流入，或許是這種待命資金開始重新部署的早期跡象。但要確認這是否為更大規模趨勢的起點，我們需要將目光鎖定在 SSR 指標能否在未來 2-3 週內完成對零軸的有效突破。

市場總是在絕望中萌芽，在懷疑中成長。SSR 正在逼近那個關鍵的臨界點——是再次被粉色區域吞噬，還是自 2025 年第四季度以來首次真正站穩綠色區域？答案或許就在接下來的兩週。