全球糖產量上升，儘管市場面臨持續過剩的壓力

全球糖市在近期交易中持續承壓，因為持續的供過於求展望壓低了價格。3月紐約糖因近期市場疲軟而下跌，而倫敦ICE白糖也因全球產能擴張的更廣泛擔憂而下滑。推動價格走低的根本原因很簡單：多個主要產區增加產量，形成結構性過剩局面，分析師預計這一情況將持續到2026/27作物周期。

主要商品分析師在近幾個月多次調升全球糖過剩的預估。領先的糖交易商Czarnikow預計2026/27年全球過剩量為3.4百萬公噸（MMT），而2025/26年則為8.3 MMT的過剩。這一預測反映出市場充斥著無法找到足夠需求的產量。其他預測也顯示類似的看空狀況：Green Pool商品專家預計2025/26年全球過剩2.74 MMT，StoneX估計為2.9 MMT。更令人擔憂的是，Covrig Analytics將2025/26年的過剩預估提高到4.7 MMT，顯示短期內市場過剩情況加劇。

記錄產量預估推動糖過剩

巴西仍然是全球最大糖產國，該國產量的增加進一步擴大供應擔憂。巴西2025-26年中心南部地區的糖產量截至12月累計較去年同期增長0.9%，達到40.222百萬公噸（MMT），其中用於製糖的甘蔗破碎比例升至50.82%。巴西的作物預測機構Conab將2025/26年的糖產量預估上調至45 MMT，創下歷史新高。然而，Safras & Mercado諮詢公司預計，巴西2026/27年的產量將從預計的43.5 MMT下降至41.8 MMT，暗示未來供應可能出現緩解。

印度，全球第二大糖產國，已成為當前過剩的主要推動力。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2025-26年印度糖產量從10月至1月中旬激增22%，達到15.9 MMT。早些時候，ISMA將2025/26年印度糖產量預估從30 MMT上調至31 MMT，較去年同期增長18.8%。一項關鍵的政策轉變進一步複雜化市場：印度政府允許額外出口糖，以減少國內供應過剩，食品部門批准糖廠在2025/26季出口1.5 MMT。值得注意的是，ISMA將用於乙醇生產的糖預估從5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出更多供應用於出口市場，進一步壓低國際價格。

泰國，全球第三大糖產國及第二大出口國，持續擴充產能。泰國糖廠協會預計，2025/26年泰國糖產量將較去年同期增長5%，達到10.5 MMT，為全球市場提供大量供應。

全球過剩預估顯示持續看空壓力

11月17日，國際糖組織（ISO）預測2025-26年糖過剩1.625百萬公噸，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。ISO預測2025-26年全球糖產量將較去年同期增長3.2%，達到181.8百萬公噸，而人類消費僅會增加1.4%，形成明顯的產銷不匹配。

美國農業部（USDA）12月的預測也呈現類似的看空態勢。預計2025/26年全球糖產量將較去年同期增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而全球人類消費僅增加1.4%，達177.921 MMT。USDA的外國農業服務局特別預測，巴西2025/26年的糖產量將上升2.3%，達到創紀錄的44.7 MMT；印度由於季風有利，產量將激增25%，達35.25 MMT；泰國產量將增加2%，達10.25 MMT。與此同時，全球糖期末庫存僅下降2.9%，顯示庫存壓力仍然存在。

結構性展望顯示，儘管產量創高帶來壓力，但過剩的規模可能逐步緩和。Czarnikow預計2026/27年全球過剩將縮小至1.4 MMT，因為疲軟的價格會抑制未來的產量投資。然而，在產量周期調整和需求吸收過剩供應之前，糖價仍可能受到持續過剩局面的壓制。