Lucid 能否在目前的軌跡中存活？分析該公司的商業可行性

Lucid Group（納斯達克：LCID）正面臨越來越多的疑問，是否該公司正走向破產，因為其股價在2025年整整下跌了65%，並在2026年持續下滑。儘管這家電動車製造商在推出新款Gravity SUV後實現了顯著的產量增長，但公司嚴重的財務虧損和股東稀釋措施，卻展現出長期生存的令人擔憂的局面。在此期間，更廣泛的市場表現則好得多，標普500指數上漲了16.4%，納斯達克綜合指數飆升20.4%，使得Lucid的表現相形見絀，更顯黯淡。

產量增長難以抵消日益嚴重的虧損

Gravity SUV的推出是Lucid的一個重要里程碑，幫助公司實現了車輛產量和交付量的顯著增長。2025年，該公司生產了18,378輛車，交付了15,841輛，分別較去年同期增長104%和55%。業界對Gravity的評價普遍正面，將其定位為Lucid產品線中的一個有價值的補充，並為這家陷入困境的製造商開啟了一個新的市場細分。

然而，產量的增長無法掩蓋公司嚴重的盈利困難。在2025年2月公布的2024年第四季度財報中，Lucid該季度的淨虧損高達6.369億美元。情況在2025年進一步惡化，前三個季度公司錄得約26.2億美元的淨虧損。這一趨勢令人嚴重懷疑，儘管有外部投資者的資金注入，Lucid能否在如此高的資金消耗速度下持續運營多久。

結構性阻力：股票拆分與股東稀釋

除了基本的業務挑戰外，Lucid的股價還受到資本結構決策的額外壓力。2025年8月，公司進行了1比10的反向股票拆分，以避免在股價低於每股1美元的最低價格要求下被納斯達克退市。雖然反向拆分達到了技術上的目標，但也引發了大量賣壓——這是此類重組措施常見的現象。

更重要的是，Lucid在2025年11月宣布進行新一輪股權出售，籌集約9.624億美元，資金來自沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）及其他機構投資者。公司用其中約7.522億美元回購了可轉換優先票據，這是一個財務上謹慎的舉措，有助於應對近期的債務到期。然而，這次增發股份稀釋了現有股東的持股比例，儘管資金注入，但股價仍受到壓力。這些稀釋性措施凸顯了一個根本性挑戰：公司需要不斷籌資才能維持運營。

產量與估值重置的混合信號

2026年初，Lucid公布了2025年的完整產量和交付數據，顯示產量雖然大幅增長，但交付趨勢令人擔憂。雖然產量按百分比大幅提升，但交付數量的增長似乎在放緩，與產量擴張形成落差。這表明需求或供應鏈管理可能存在挑戰。

投資銀行貝爾德（Baird）隨後發布了關於Lucid的新研究報告，維持中性評級，但將其一年的目標價從每股17美元下調至14美元。這一來自主要金融機構的下調，顯示市場對公司短期前景仍持懷疑態度。2026年初，該股年初至今下跌1.8%，表現不及同期上漲1.9%的納斯達克綜合指數。

重要問題：Lucid的商業模式能否存活？

Lucid是否會倒閉，這個問題取決於多個相互關聯的因素。公司已展現出能擴大產量的能力，但付出了巨大的財務代價。現金消耗依然嚴重，季度虧損持續超過6億美元。儘管沙烏地阿拉伯公共投資基金等投資者提供了財務支撐，但對外部資金的依賴，也引發了長期獨立性和可持續性的疑問。

Gravity SUV代表了產品的實質進展，但這款車的推出並未從根本上改變基本的敘事：Lucid在規模化運營下仍未盈利。產量增長若未伴隨盈利，最終是不可持續的。在公司未能展現出明確的盈利路徑或大幅降低現金消耗之前，投資者將持續將生存風險反映在股價中。股價的劇烈下跌反映出市場越來越質疑Lucid是否能夠存活到實現盈利的那一天，這使得倒閉的可能性不再是猜測，而是真實存在的風險。