為何華特迪士尼股票比IMAX提供更強的投資論點

娛樂科技行業在2025年取得了顯著的增長，IMAX更是在此期間打破了多項紀錄。然而，對於尋求持續成長和多元收入曝光的投資者來說，華特迪士尼的股票提供了一個在基本面上更具吸引力的機會。儘管IMAX以其專業的大型格式影院技術吸引了市場注意，但迪士尼廣泛的資產基礎和經過驗證的業務韌性，使其成為長期投資組合配置的更佳選擇。

IMAX的顯著但有限的成長故事

IMAX在2025年以佳績收官，為這家大型格式影院運營商創下了多個重要里程碑。12月上映的《阿凡達：火與灰》實現了公司歷史上的第五佳開畫成績，彰顯消費者對高端影院體驗的持續興趣。這次影片的上映也創下了IMAX史上最廣泛的放映紀錄，遍佈1703個螢幕。

從財務角度來看，公司的動能似乎是真實的。第三季度的業績證明了這一趨勢，營收同比增長17%，達到約1.07億美元，創下公司季度新高。更令人印象深刻的是，非GAAP淨利潤激增39%，超過2600萬美元，並且在兩個指標上都明顯超出分析師預期。

然而，儘管取得了這些成就，這種商業模式本身仍存在一定限制。IMAX仍然在根本上依賴於影院放映週期和消費者的觀影習慣。儘管公司已努力多元化，超越傳統的多廳影院部署，但對外部娛樂製作週期的依賴限制了其相較於擁有更多元收入基礎的公司之成長潛力。

迪士尼的多元娛樂生態系統

相比之下，華特迪士尼的股票反映出一個具有截然不同財務特徵的娛樂集團所有權。經歷了2024年的挑戰後，公司在2025年展現出顯著的反彈。關鍵轉折點在於迪士尼的串流媒體部門——以Disney+為核心——在2024年終於實現盈利，扭轉了多年的虧損，從而改善了整體公司表現。

2025財年的財報於11月公布，顯示公司整體取得了實質性進展。總營收同比增長3%，超過940億美元，三大業務板塊——娛樂、體育和體驗——均實現增長。更重要的是，各部門的營運利潤均有大幅改善，導致GAAP淨利潤激增58%，達到120億美元。

公司的收入來源涵蓋多個渠道：電影上映、串流平台、主題公園、品牌消費品、電視網絡和體育節目。這種多元化架構為行業特定的下行風險提供了天然的對沖。當票房疲軟時，主題公園和串流訂閱可能會上升；反之，當串流市場飽和時，主題公園和商品銷售則提供穩定的收入。

管理層已提供前瞻指引，預計娛樂部門——已是迪士尼最大的收入貢獻者——在2026財年將以兩位數的百分比增長營運收入，體育和體驗部門預計也將實現中高個位數的增長。

迪士尼股票作為更聰明投資的估值理由

傳統財務指標明確偏向華特迪士尼股票，對於成熟投資者來說具有吸引力。關鍵估值指標揭示了迪士尼的潛在價值：

市淨率（Price-to-Book）講述了一個重要故事。儘管迪士尼擁有龐大的資產基礎和知識產權組合，但其股價僅以1.84倍的帳面價值交易，這是一個相當合理的倍數。相比之下，IMAX的市淨率為5.8倍——在可比基準下高出三倍多。在市銷率方面，迪士尼的股價為其年度營收的2.2倍，而IMAX則為5.5倍——再次顯示迪士尼的相對吸引力。

未來市盈率（Forward P/E）也支持這一觀點。迪士尼的預期市盈率為17倍，而IMAX則為22倍。這一估值差距在考慮到迪士尼更優的規模、資產質量和盈利穩定性時尤為顯著。購買迪士尼股票的投資者，實際上是在以較低的估值倍數獲得一個更大、更具韌性的企業。

為何迪士尼是最佳娛樂股票投資選擇

儘管IMAX值得肯定，作為一個在其利基市場展現出專業能力的公司，但戰略優勢明顯偏向迪士尼。該公司擁有：

• 規模與範圍：迪士尼940億美元的營收遠超IMAX每季度1.07億美元，提供更強的韌性和議價能力
• 資產多元化：多個收入來源降低週期性風險，並創造複合成長機會
• 知識產權護城河：數十年的角色開發、特許經營和品牌建設，建立了可持續的競爭優勢
• 估值紀律：在提供更佳成長指引的同時，股價估值明顯較低
• 歷史表現：類似分析師投資組合中的Netflix和Nvidia，早期買入曾帶來數千百分比的回報

對於構建多元娛樂曝光的投資者來說，華特迪士尼股票是更為謹慎的配置選擇。迪士尼結合了創新娛樂事業的成長潛力與成熟盈利業務的穩定性。公司預期的營運收入加速增長，表明其復甦路徑仍然完整，預計將為投資者帶來具有吸引力的風險調整回報。

儘管IMAX在其專業領域內可能繼續有效運作，但迪士尼在資產質量、財務實力、估值紀律和管理執行力方面的綜合優勢，使其成為追求長期、具有意義的娛樂行業敞口的投資者的首選。