微軟的雲端引擎克服市場懷疑——策略性買入良機出現

微軟股價近期出現回調，儘管季度業績亮眼，凸顯公司在雲端運算領域的主導地位。市場猶豫的原因在於營運成本指引偏高，以及對於依賴OpenAI合作夥伴關係的擔憂，但這些疑慮或許為有紀律的投資者提供了進場的誘因。在過去12個月股價略有下跌的情況下，目前的估值呈現出與頭條新聞所傳達的不同故事。

Azure十年成長潮加速

真正的焦點在於表面之下：微軟的雲端基礎建設部門Azure，持續展現非凡動能。在2026財年第二季，Azure營收年增39%（以固定匯率計算為38%），連續第十個季度保持30%以上的成長。這種持續性在科技界並不常見——少數產品能長時間維持如此速度。

驅動這一持續擴張的原因是什麼？對計算能力和AI服務的需求依然旺盛。大型企業與新創公司都在投入大量資源於Azure基礎建設。商業預訂（反映未來收入的前瞻性指標）激增230%，主要由OpenAI和Anthropic的大型承諾推動。這些不是小規模試點，而是轉型性交易，象徵企業深度採用雲端AI。

財務表現驗證策略方向

微軟的整體季度業績展現多元動能。總營收達813億美元，較去年同期成長17%；調整後每股盈餘達4.14美元，成長24%，雙雙超出分析師預期。涵蓋Azure及相關服務的「智慧雲端」部門，營收達329億美元，年增29%。

不過，強勁不僅限於雲端基礎建設。生產力與商業流程部門，包括Microsoft 365、LinkedIn和Dynamics，營收達341億美元，年增16%。在此部門中，Microsoft 365消費者版營收激增29%，受早期調價和用戶數成長6%的推動。即使較成熟的「個人電腦」部門，涵蓋Windows和Xbox，也展現韌性，搜尋與廣告業務成長10%。

唯一較為疲軟的是整體個人電腦部門，下降3%，其中Windows OEM營收微增1%，Xbox則下降5%。這反映傳統業務的自然成熟，而非結構性弱化。

估值創造非對稱投資機會

數字變得令人信服。微軟目前以2026財年預估的本益比26倍，以及2027財年預估的23倍進行交易。對於一個預計在未來季度中展現37-38%成長的公司，這些倍數代表合理甚至具吸引力的價值。

與過去科技股在類似成長階段的歷史倍數相比，微軟的估值位置相當具有吸引力。公司擁有穩固的企業關係和AI基礎建設合作的競爭優勢，支撐其擴張軌跡，證明目前的估值合理。

Copilot採用引領下一波成長

除了Azure的亮眼數字外，還有另一個引人注目的故事：微軟的Copilot AI助手正迎來爆炸性採用。每日活躍用戶較去年同期成長10倍，座位採用率則提升160%。這些數據顯示，AI整合到生產力軟體中已不再是理論，而是大規模嵌入企業工作流程。

這一採用曲線類似十年前向雲端轉型的過程。市場懷疑時期的先行者，通常能獲得超額回報。

累積持有的理由

基於Azure的穩定表現、Copilot的採用趨勢，以及合理的估值參數，近期股價回調為願意接受科技股敞口的投資者提供了良機。是的，對OpenAI的依賴帶來風險，值得持續關注，但在AI市場發展的此階段，大多數主要雲端供應商都存在類似依賴。如果OpenAI出現問題，整個AI基礎建設市場都將收縮——這並非微軟獨有的問題。

管理層預估2026財年第三季營收在806.5億至817.5億美元（分析師預期為811.9億美元），並持續推動Azure 37-38%的成長，為公司帶來持續動能。這不是轉型或投機性投資，而是一個系統性商業模式，跨多個部門產生穩定回報。

對於尋求在雲端運算持續成長與企業AI採用中獲取曝光，且以目前估值提供安全邊際的投資者來說，這次回調值得認真考慮。