聯邦儲備局降息希望破滅，美元攀升至本月高點

對激進的聯邦儲備局降息預期在經歷一周的經濟數據混合與鷹派央行評論後開始消退。這一市場情緒的轉變推動美元升至近一個月來的最高水平，美元指數在星期五上漲0.20%，投資者重新評估近期貨幣寬鬆的可能性。

美元的升勢反映出利率降幅預期的顯著逆轉。儘管12月就業數據最初顯示偏鴿——非農就業人數低於預期——但失業率、工資增長和消費者信心指標的走強表明勞動市場仍具韌性，足以讓聯邦儲備局保持謹慎的降息立場。市場目前的定價僅反映出1月下旬即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中降息25個基點的概率只有5%，與早前的預期形成鮮明對比。

經濟數據點出勞動市場韌性

就業數據呈現出一幅複雜的圖景，最終支持了更鷹派的聯儲解讀。12月非農就業增加50,000人，遠低於預測的70,000人，而11月數據則從最初報告的64,000人修正為56,000人。這種就業增長的疲軟通常會暗示經濟放緩，並提高降息的可能性。

然而，這一負面數據被其他方面的改善所抵消。失業率下降0.1個百分點至4.4%，優於預期的4.5%；平均時薪同比激增3.8%，高於預測的3.6%。這些指標描繪出一個儘管招聘暫時放緩，但工資和就業穩定性仍保持一定韌性的勞動市場。

額外的利好消息進一步鞏固了鷹派論調。密歇根大學1月消費者信心指數上升1.1點至54.0，超出預期的53.5。同時，通脹預期仍然頑固：一年期通脹預期持穩在4.2%，高於預期的4.1%；五到十年期預期則從12月的3.2%升至3.4%，高於預測的3.3%。

房地產指標則顯示更令人擔憂的信號。10月新屋開工較上月下降4.6%，至124.6萬戶，為五年半來的最低水平，且低於預測的133萬戶。10月建築許可數量下降0.2%至141.2萬戶，但仍高於預期的135萬戶，暗示未來建設活動有所穩定。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）星期五補充鷹派基調，強調儘管勞動市場略有降溫，但通脹仍然令人擔憂。他的評論進一步強化了聯儲在降息前保持耐心的偏好，並促使市場重新定價貨幣政策預期，美元因此走高。

央行政策分歧加劇美元走強

美元的上行動能受到主要央行貨幣政策路徑分歧的推動。預計聯邦儲備局到2026年將降息約50個基點，較早前預期的更激進的降息幅度明顯收窄。

相比之下，日本銀行預計在同一期間內加息25個基點，而歐洲央行則似乎準備維持利率不變。這種政策分歧為美元相對其他貨幣創造了強大阻力，因為較高的美國利率對國際投資者更具吸引力。

此外，聯儲持續的流動性操作也支撐美元。12月中旬開始的國債票據購買，總額達40億美元，持續向金融體系注入流動性，幫助支撐美元需求，儘管市場預期最終會降息。

政治因素也影響美元走勢。有傳聞稱特朗普總統可能任命鴿派聯儲主席——根據彭博社的消息，凱文·哈塞特（Kevin Hassett）被提及為潛在候選人，這一消息曾短暫壓低美元。特朗普表示將在2026年初公布其聯儲主席人選，但近期的就業和通脹數據似乎使市場重新聚焦於現有的聯儲共識。

日圓創一年新低，歐元在美元升勢中持穩

央行政策分歧在貨幣對中展現得最為明顯。美元/日圓（USD/JPY）星期五上漲0.66%，推動日圓對美元創下一年來的新低。報導稱日本銀行打算在下一次會議上維持利率不變，儘管上調經濟增長預測，這確認了貨幣政策分歧將持續施壓日圓。

日本經濟數據也支持這一分歧。11月領先經濟指數升至1.5年來的高點110.5，符合預期；11月家庭支出同比激增2.9%，為六個月來最大增幅，遠高於預期的1%下降。儘管數據強勁，日銀仍維持耐心立場，使日圓易受美元走強影響。

地緣政治因素進一步削弱日圓。中日之間的緊張局勢升級，包括中國對具有軍事用途的出口管制，影響了風險偏好。此外，日本政府計劃在下一財年將國防支出提高到創紀錄的122.3萬億日元（約7800億美元），引發對新興市場貨幣（如日圓）的擔憂。

歐元表現較為堅挺。歐元兌美元（EUR/USD）回落至一個月低點，下跌0.21%，美元走強拖累了歐元。然而，歐元的跌幅較日圓有限，得益於歐元區零售數據好於預期。11月零售銷售環比上升0.2%，超出預期的0.1%；10月數據則由持平修正為上升0.3%。

德國工業產出意外提振，11月環比增長0.8%，而經濟學家預期下降0.7%。歐洲央行理事會成員迪米特爾·拉德（Dimitar Radev）表示，根據現有數據和通脹前景，當前利率仍然適宜，貨幣掉期定價顯示下次ECB會議加息的概率僅為1%。

貴金屬反彈，政策不確定性與避險需求推動

儘管美元月度高點，黃金和白銀在星期五仍錄得顯著漲幅。COMEX 2月黃金合約收漲40.20美元，漲幅0.90%；3月白銀收盤則上漲4.197美元，漲幅5.59%，遠超美元的溫和走強。

多重因素共同支撐貴金屬。特朗普指示房利美和房地美購買2000億美元抵押貸款債券的措施，類似量化寬鬆，刺激了避險買盤。持續的地緣政治不確定性，包括美國關稅政策、烏克蘭緊張局勢、中東動盪和委內瑞拉政治動盪，持續支撐黃金和白銀的避險需求。

預期聯儲在2026年將採取更寬鬆的立場，加上國債票據購買的流動性注入，也提振了貴金屬需求。各國央行仍是買家，12月中國央行增持了3萬盎司黃金，連續第十四個月增加。世界黃金協會報告稱，第三季度全球央行購買了220噸黃金，比上一季度增長28%。

投資者對貴金屬的需求在12月底仍然強勁，黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF則達到3.5年來的峰值。這反映出對貨幣貶值和金融不穩定的持續擔憂。

然而，也出現一些阻力。美元升至四周高點，對以美元計價的商品形成自然壓力。更重要的是，花旗集團分析指出，商品指數的再平衡可能引發大量資金流出黃金和白銀期貨合約，預計可能有68億美元從黃金期貨中撤出，類似數額也可能從白銀期貨中退出，因主要商品指數進行定期調整。週五標普500指數創下歷史新高，也進一步降低了避險需求，因為股市改善通常會對貴金屬形成壓力。