市場動盪：在供應過剩與需求危機中，可可價格為何暴跌

可可價格在2026年初經歷了劇烈崩跌，ICE紐約可可合約（CCH26）近期下跌3.69%，ICE倫敦可可合約（CAH26）則滑落4.71%。這是連續第七週的下跌，將紐約可可推至兩年多來的最低點，而倫敦可可則觸及2.5年來的最低谷。此次長期可可價格下跌的根本原因很簡單：市場供過於求，且來自消費者與製造商的需求皆在惡化。

完美風暴：供過於求遇上需求疲軟

可可市場已進入一個危險階段，基本面力量正共同對價格穩定構成壓力。全球可可庫存已膨脹至令人擔憂的水平，根據ICE監控的數據，近期庫存升至1,871,034袋，達到3.75個月高點。國際可可組織（ICCO）報告指出，全球可可庫存較去年同期激增4.2%，達到110萬公噸，這一水平持續對各交易市場的可可價格施加下行壓力。

更糟的是，供應預測顯示情況更為悲觀。StoneX預估2025/26年度全球可可市場將出現287,000公噸的過剩，2026/27年度則預計再有267,000公噸的過剩。這段長時間的供過於求，使得可可價格難以自然回升。

消費需求萎縮引發可可價格急劇回落

需求端的情況同樣令人擔憂。全球最大散裝巧克力供應商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度內，可可部門銷售量驟降22%，原因是市場需求疲軟以及公司有意轉向高利潤率產品。這一消息向業界發出警訊：巧克力製造商在可可價格本應支撐盈利的時候，卻面臨利潤壓縮。

區域性磨粉數據也印證了需求疲軟的趨勢。歐洲可可協會報告第四季度磨粉量較去年同期下降8.3%，至304,470公噸，遠超預期的2.9%降幅，也是十多年來最弱的第四季度表現。亞洲的可可磨粉活動也出現下滑，亞洲可可協會記錄到同比下降4.8%，至197,022公噸。北美則略微堅挺，增幅僅0.3%，達103,117公噸，但這微弱的增長掩蓋了全球需求危機對可可價格的影響。

尼日利亞出口激增，加劇可可價格壓力

尼日利亞在全球可可市場中的角色已由邊緣參與者轉變為重要供應國。根據彭博數據，這個全球第五大可可生產國在12月出口了54,799公噸，同比激增17%。這一出口加速，加上全球供應充裕，已超出市場的吸收能力，進一步壓低可可價格。

相較之下，象牙海岸的出口放緩提供的支撐有限。這個全球最大可可生產國在2025年10月1日至2026年2月8日期間，向港口出口了127萬公噸，同比下降3.8%。雖然這種收縮本應穩定價格，但由於全球供應過剩仍然嚴重，象牙海岸的出口減少僅能提供微薄的緩解。

天氣條件有利，威脅進一步走弱的可可價格

可可價格的前景還面臨一個意想不到的阻力：西非的理想生長條件。熱帶通用投資集團指出，理想的天氣模式將促使象牙海岸和加納的2月-3月收成增加，農民反映今年的可可荚果數量明顯較去年更大、更健康。Mondelez，一家主要的巧克力製造商，也證實了這一點，最新的西非可可荚果數量比五年平均高出7%，比去年大幅提升。

這些有利的生長條件預示著2025/26季的可可產量正在恢復，這對可可價格的反彈形成巨大挑戰。隨著象牙海岸的主要收成開始，農民對品質充滿信心，市場也面臨著2026年晚些時候進入全球市場的更大量供應的可能性。

產量預測：可可價格反彈希望有限

從略微積極的角度來看，尼日利亞的可可產量預計將下降。尼日利亞可可協會預測2025/26年度產量將較去年下降11%，至305,000公噸，低於前一年的344,000公噸。這種收縮對價格的支撐作用有限，因為全球供應過剩的背景依然存在。

歷史背景顯示，當前的供需失衡程度空前。ICCO報告，2023/24年度的缺口高達494,000公噸，為六十多年來最大缺口。然而，情況已經大幅轉變：預計2024/25年度將出現49,000公噸的盈餘，為四年來首次，產量較去年成長7.4%，達到469萬公噸。

Rabobank進一步調整預測，將2025/26年度的盈餘從之前預估的328,000公噸下調至250,000公噸，顯示市場過剩情況日益嚴重。在消費模式未出現根本性變化或意外的產量中斷之前，可可價格將面臨結構性阻力，近期的交易動作僅是反映了這一趨勢的開始。