高盛的彼得·奧本海默警告：在特朗普政策不確定性下，標普500指數將長期跑輸全球股市

高盛的全球股票策略主管彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）及其研究團隊為美國股市投資者提供了一個令人警醒的展望：預計未來十年，標普500指數將明顯落後於全球市場。這一預測正值國際股市在近期幾個月已經以歷史性驚人的幅度超越美國同行，形成一個在過去三十年中罕見的明顯分歧。

為何全球市場明顯領先標普500

標普500與國際股市之間的表現差距已達到令人震驚的程度。自2025年1月特朗普總統重新上任以來，MSCI全球除美國指數（MSCI ACWI ex U.S.）已經飆升40%，而標普500僅上漲了15%。這25個百分點的表現差距在近期歷史上是前所未有的。

今年以來，差距同樣顯著：標普500的回報不到1%，而全球股市則帶來了10%的收益。根據查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）宏觀研究主管Kevin Gordon的說法，自1995年以來，標普500在任何年份的此時此刻都未曾如此遠遠落後於全球市場。

造成這一劇變的主要原因有兩個。首先，美國股市相對於全球同行已變得昂貴。MSCI ACWI除美國指數的預期市盈率（forward P/E）約比標普500低32%，這一估值溢價幾乎是歷史平均水平的兩倍，摩根大通分析師指出。第二，美國美元的疲軟也在人工放大國際持倉的回報。自特朗普上任以來，美元指數已下跌10%，原因包括對全面關稅、聯邦債務上升以及與聯準會緊張局勢的擔憂，這些都引發了對長期經濟增長的疑慮。美元走弱自動提升了將外幣收益兌換回美元的美國投資者的回報。

彼得·奧本海默的長期願景：新興市場成為贏家

彼得·奧本海默及其高盛研究團隊提出了一個令人信服的理由，預示未來十年全球市場領導地位將進行根本性重整。他們的預測描繪出標普500表現落後的鮮明畫面：

• 標普500： 年化回報6.5%
• 歐洲： 年化回報7.5%
• 日本： 年化回報12%
• 亞洲（不含日本）： 年化回報12.6%
• 新興市場： 年化回報12.8%

根據彼得·奧本海默的分析，新興市場股票在未來十年內的回報幾乎將是標普500的兩倍。這種差異反映了發展中國家的人口優勢和科技潛力，尤其是在美國估值持續受到政策不確定性壓力的背景下。

為新興市場敞口調整投資組合

為了把握彼得·奧本海默及其他主要策略師所指出的新興市場機會，投資者主要有兩個選擇：Vanguard的FTSE新興市場ETF（VWO）和iShares的MSCI新興市場ETF（EEM）。這兩隻基金都提供對中國、台灣、印度和巴西等主要新興經濟體的多元化敞口，但在組成和費用結構上存在顯著差異。

iShares基金重點投資於南韓科技股，尤其是三星和SK海力士，這兩家是全球記憶體芯片製造的領導者。近期，這一布局帶來了優勢，因為人工智能需求推動半導體股表現出色。過去一年，iShares基金的回報率為42%，而Vanguard則為30%。然而，Vanguard的低廉費用比率（0.06%對比0.72%）在五年期內大大縮小了兩者的績效差距，兩者的長期表現幾乎相同。

對於願意長期持有股票、耐心等待的投資者來說，兩者都是合理的選擇。關鍵在於資產配置：由於美國在科技創新方面持續領先，保持對美國股市的適度敞口仍然明智，同時用新興市場的投資來補充，這與彼得·奧本海默的研究一致——未來十年，基本經濟驅動力將越來越偏向發展中國家。