全球糖市被印度及主要生產國激增的產量所壓制

糖期貨今日在主要市場普遍回落，原因是全球領先的糖產商持續下調產量預測，壓低價格。3月紐約世界糖#11 (SBH26) 下跌-0.02 (-0.14%)，而5月倫敦ICE白糖#5 (SWK26)則下跌-0.90 (-0.22%)。印度糖業與生物能源製造商協會（ISMA）預測2025/26年度印度產量為2930萬公噸，較去年同期增加12%，進一步施壓全球市場。

印度創紀錄產量壓低糖價

印度不斷擴大的產量數據是壓低全球糖價的主要動力。ISMA最新預測顯示，印度第二大產糖國的出口動能仍在持續。近期數據顯示，從十月至一月中旬，印度產量達1590萬公噸，較去年同期成長22%。這一國內產量激增使印度政府在11月已設定的150萬公噸配額基礎上，額外批准了50萬公噸的糖出口，擴大了印度在全球市場的份額。

印度出口潛力的提升直接壓縮了國際糖價。到2月中旬，印度已獲得大量額外出口許可，這些信號削弱市場情緒，並對期貨合約造成壓力。ISMA也將印度的乙醇產量預估從7月的500萬公噸下調至340萬公噸，釋放更多供應到出口市場，延續看跌壓力。

巴西出口困難提供有限支撐

儘管印度產量持續攀升，巴西的情況僅能提供有限的價格支撐。巴西雷亞爾兌美元升至1.75年來的高點，抑制了巴西糖的出口銷售。然而，2025-26年中南部產糖總量截至1月仍較去年同期微增0.9%，達4024萬公噸，未能抵消印度擴產帶來的看跌影響。

巴西中南部地區1月末的產量數據顯示季節性下降，產量較去年同期下降36%，僅為5000公噸。但這一短暫挫折被印度長期結構性供應增加所掩蓋。Safras & Mercado的分析預計，巴西2026/27年度糖產量將縮減3.91%，降至4180萬公噸，出口預計較去年同期下降11%，至3000萬公噸——這些發展未能扭轉由競爭者帶來的價格壓低動能。

全球過剩預期延續看跌壓力

國際組織與貿易商持續看空全球糖市。國際糖組織（ISO）預計2025-26年將出現1625萬公噸的過剩，產量較去年同期成長3.2%，達到1億8180萬公噸。這一過剩逆轉了去年2.916萬公噸的赤字，反映印度、泰國和巴基斯坦產量激增。

主要貿易商也調高過剩預估。Czarnikow在11月初將2025/26年全球過剩預測提升至870萬公噸，比9月預測多出120萬公噸。Green Pool商品專家預測過剩量為274萬公噸，StoneX則預估290萬公噸。USDA在12月的預測尤為樂觀，預計2025/26年全球產量將達到歷史新高1893.18萬公噸，較去年同期成長4.6%，而消費僅增加1.4%，至1779.21萬公噸。這些結構性供需失衡進一步削弱價格反彈的可能。

泰國擴產加劇全球逆風

泰國預計產量的增加也為看跌前景添柴加火。泰國糖廠商公司預估2025/26年度產量為1050萬公噸，較去年同期成長5%。作為全球第三大產糖國和第二大出口國，泰國的擴產持續壓低短期價格反彈空間。USDA外國農業局預估泰國2025/26年的產量為1025萬公噸，較泰國糖廠商的預估略低，但仍展現出增長趨勢，進一步施壓估值。

基金持倉動向顯示市場脆弱

近期交易者持倉數據顯示極度看空的情緒可能放大價格下跌。最新的交易者持倉報告（COT）顯示，截至2月中旬，基金在紐約糖期貨的淨空頭部位已達265,324合約，創2006年以來最高水平。這種過度空頭的持倉形成技術性脆弱，但基本面仍然偏空，產量預測持續壓低價格支撐。

糖市參與者面臨一個複雜的局面，多個地區的產量擴張削弱了傳統的價格反彈模式。儘管巴西貨幣走強和產量微幅波動提供短暫喘息，但印度擴產、全球過剩預期以及結構性供應過剩的動態，短期內可能難以出現明顯的上行反彈。