全球糖市受供需信號矛盾影響而受挫

糖價面臨日益增加的壓力，市場力量的矛盾交鋒使投資者在對中國需求減少的擔憂與全球供應過剩的預期之間艱難抉擇。週四的收盤漲跌不一——紐約糖價下跌1.23%，而倫敦ICE白糖則微幅上漲0.20%——展現出市場在看漲與看跌動能之間的緊張局勢。

基金持倉加劇糖期貨的價格波動

其中一個對價格產生重大影響的發展是金融投機者空頭倉位的極端集中。根據最新的《交易者承諾報告》，截至2月中旬，基金在紐約糖期貨中累積了創紀錄的265,324手淨空頭倉位，為自2006年追蹤以來的最高水平。這種龐大的空頭倉位形成了一把雙刃劍：雖然反映出市場的看空情緒，但過度的空頭可能在市場情緒轉變時引發急劇的空頭回補反彈。2月12日的跌至5.25年來的低點，展示了槓桿持倉如何迅速引發情緒的連鎖反應。

中國政策與區域產量影響需求展望

週四，糖價受到壓制，原因是有報導指出中國正考慮對高糖飲料徵收更高的稅收。此類政策干預將直接限制全球人口最多國家的需求，這是全球糖消費的一個關鍵變數。這一需求端的擔憂與區域供應動態交織：印度政府在2月批准額外50萬公噸的糖出口，補充已批准的2025/26季的150萬公噸配額。印度2025/26年的產量預計為2930萬公噸，同比增長12%；而泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，預計產量將增加5%，達到1050萬公噸。

巴西的情況較為複雜。1月中南部產量同比下降36%，僅為5000公噸，顯示出產量上的挑戰。然而，2025-26年度截至1月的累計產量同比上升0.9%，達到4024萬公噸，甘蔗壓榨比從上一季的48.14%升至50.74%。美國農業部12月的預測顯示，巴西2025/26年的產量將達到創紀錄的4470萬公噸，儘管目前季節性較弱，但仍將推動全球供應。

全球過剩預期影響長期價格走向

多位分析師的預測強調，為何糖價仍受到結構性過剩擔憂的壓制。國際糖協預計2025-26年將出現1625萬公噸的過剩，緊接著2024-25年的2916萬公噸赤字，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。主要交易商提供的全球供應預估各不相同，但都偏向看多：Czarnikow預測過剩8.7百萬公噸，Green Pool預估2.74百萬公噸，StoneX則估計2.9百萬公噸。美國農業部預測全球產量將增長4.6%，達到創紀錄的1893.18萬公噸，而消費僅上升1.4%，至1779.21萬公噸。

在看空方面，諮詢公司Safras & Mercado預計巴西2026/27年的產量將下降3.91%，至4180萬公噸，出口則同比下降11%，至3000萬公噸。然而，這些中期擔憂相較於短期的過剩展望顯得微不足道。分析師預測幾乎一致認為，直到2026年前全球都將面臨大量過剩，這為價格帶來持續的阻力。隨著這一過剩格局與中國需求的不確定性共同展開，糖市參與者面臨一個複雜的算盤：供應充裕壓抑了復甦的努力，儘管基金持倉極端，以及巴西產量的部分疲弱。