咖啡期貨盤整，供應過剩的說法愈發嚴重

咖啡市場今天正進行適度的反彈，5月阿拉比卡咖啡（KCK26）上漲+0.60美分（+0.21%），5月ICE羅布斯塔咖啡（RMK26）則下跌-19點（-0.52%）。在上週四觸及新低後，期貨目前正站穩在支撐位之上，交易者重新評估過去三週以來壓制價格的空頭阻力。儘管美元走弱促使部分空單回補，但基本面仍被供應端的矛盾發展所籠罩，這些因素可能決定盤整的持續性。

越南羅布斯塔出口激增，形成看空基調

越南，全球最大羅布斯塔生產國，正以超乎預期的速度向全球市場供應咖啡，導致羅布斯塔價格難以站穩。1月31日，越南國家統計局報告稱，1月咖啡出口較去年同期激增38.3%，達到198,000公噸——這一驚人的增長凸顯越南正積極利用良好的作物條件。展望2025全年度，越南咖啡出口較去年同期成長17.5%，達到158萬公噸，顯示2026年前供應動能強勁。

根據最新預測，越南2025/26年度咖啡產量預計將攀升6%，達到四年來的高點176萬公噸（29.4萬袋），這一羅布斯塔供應的激增直接壓低了期貨價格，週四跌至6.25個月來的最低點。羅布斯塔市場的交易者面臨困境：東南亞充裕的供應很可能在未來數月內限制價格上行空間。

巴西2026年產量創紀錄，重塑全球阿拉比卡格局

巴西2026年咖啡產量展望正在重塑整個阿拉比卡市場的預期，雖然情況比單純的看空更為複雜。2月初，巴西官方作物預測機構Conab公布一個重磅消息：巴西2026年咖啡產量將較去年同期成長17.2%，達到創紀錄的6620萬袋。在此總量中，阿拉比卡預計激增23.2%，達到4410萬袋，而羅布斯塔則成長6.3%，達到2210萬袋。

儘管產量激增，阿拉比卡價格仍受到支撐，原因在於巴西的咖啡出口實際上有所收縮。2月5日，巴西貿易部報告稱，1月咖啡出口較去年同期下降42.4%，僅為14.1萬公噸——這一大幅減少暗示巴西可能在重建庫存，而非積極向疲軟市場大量出口。此外，巴西的降雨情況也較為有利：截至2月6日的一週內，米納斯吉拉斯（該國最大阿拉比卡產區）降雨量達72.6毫米，為歷史平均的113%，這改善了作物生長前景並降低天氣風險。

哥倫比亞產量下降，價格支撐有限

另一方面，哥倫比亞作為第二大阿拉比卡生產國，較少的供應為價格提供一定支撐。哥倫比亞咖啡協會報告稱，1月咖啡產量較去年同期下降34%，僅為893,000袋，反映出哥倫比亞持續面臨氣候挑戰。然而，與越南和巴西的全球供過於求相比，哥倫比亞的影響較為有限。

ICE庫存回升，庫存增加使價格走勢複雜

ICE咖啡庫存的回升為盤整提供了更多變數。11月18日，ICE監控的阿拉比卡庫存曾降至1.75年來的低點396,513袋，但截至1月7日已反彈至3.25個月高點461,829袋。同樣，ICE羅布斯塔庫存曾在12月10日觸及13個月低點4,012批，但至1月26日已回升至2個月高點4,662批。儘管庫存增加通常被視為下行壓力，但此輪回升可能有助於穩定價格，確保期貨交割機制的流動性與可及性。

2025/26全球產量預測：羅布斯塔主導增長

美國農業部（USDA）外國農業服務局於12月18日發布最新半年評估，預計2025/26年度全球咖啡產量將較去年同期增加2.0%，達到創紀錄的1,788.48萬袋。這一增長的結構性特徵值得關注：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到8333.3萬袋。這種向羅布斯塔供應偏移的結構性變化，解釋了為何羅布斯塔價格仍在低位盤整——全球供過於求的局面偏向羅布斯塔。

就主要產國而言，FAS預測巴西2025/26年的產量為6300萬袋（較去年下降3.1%），而越南則將增長6.2%，達到3080萬袋的四年高點。在需求方面，FAS預計2025/26年度的期末庫存將較2024/25年下降5.4%，至2014.8萬袋，較2024年21.3萬袋的庫存有所縮減，但相較於產量的增加，這一收縮幅度較為有限。

盤整前景：供應仍為主導

隨著咖啡期貨盤整今日的反彈，基本面顯示價格穩定將較為困難。國際咖啡組織（ICO）在11月報告指出，當前市場年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期僅下降0.3%，至1.38658億袋，幾乎持平，但掩蓋了區域性劇烈變化。越南的出口激增、巴西的產量預期激增，以及需求的溫和增長，都預示著市場將在2026年前維持盤整，但仍面臨壓力。