Jeffrey Schmid 繪製2026年經濟走向圖：為何聯準會必須等待再降息

在阿爾伯克基經濟論壇上，堪薩斯城聯邦儲備銀行行長兼CEO Jeffrey Schmid 概述了對2026年美國經濟的審慎展望，這一展望既展現了對增長潛力的信心，也表達了對通脹風險的謹慎態度。Schmid 強調，聯邦儲備必須首先了解經濟擴張的真正來源，才能在調整貨幣政策時採取相應行動，而非立即宣布降息。

Schmid 向商界領袖、政策制定者和經濟學家闡述了國家所經歷的經濟動能。2025年第三季度GDP增長4.4%，全年經濟保持強勁，主要由消費者支出和人工智慧投資推動。然而，Schmid 傳達了一個細膩的信息：僅憑強勁的總體增長數據，若該增長由於消費需求激增而非真正的生產力提升所驅動，也不足以支持貨幣寬鬆。

供給驅動與需求驅動的增長：Schmid 政策的關鍵框架

Schmid 分析的核心在於一個經常被忽視的基本區分。他指出，供給驅動的經濟擴張——由生產率提升和技術推動的產出，而不會對資源造成壓力——具有通縮作用。相反，需求驅動的增長，特徵是消費支出上升、信貸擴張和金融條件放寬，往往會推動價格上漲。

這一框架塑造了 Jeffrey Schmid 的信念，即聯邦儲備在責任範圍內不能在未先確定經濟的推動力是何時，便輕率降息。在經歷近五年的通脹率高於聯準會2%的目標後，貨幣政策制定者面臨一個微妙局面：強勁的增長可能代表健康的生產力，也可能是危險的過度需求。只有明確了真正的推動引擎，聯準會才能判斷是否適合放寬政策，或是否仍需採取更緊縮的立場。

Schmid 支持聯邦公開市場委員會（FOMC）在2026年1月維持利率不變，認為在通脹接近3%——仍然明顯高於聯準會的使命範圍——的情況下，暫停是謹慎的決策。

人工智慧生產力與通脹之謎

Schmid 對未來持樂觀態度的原因在於人工智慧有潛力重塑經濟的供給側能力。他指出，儘管2025年招聘疲軟，但生產力仍在提升——這是一個矛盾，可能反映企業利用AI來降低成本並同時提高產出。然而，Schmid 警告不要假設AI的生產力提升是有保障或即將到來的，不足以讓我們對通脹掉以輕心。

他描述勞動市場為“低招聘、低裁員、低離職”的動態，暗示到目前為止，AI 投資主要是刺激需求，而未能實質性地解鎖生產力的提升。儘管如此，Schmid 表示有信心，經過適當運用的技術進步，最終能催生他所稱的“非通脹性、供給驅動的增長週期”——一個在不推升價格壓力的情況下擴張的經濟黃金點。

這一展望直接關聯到為何 Jeffrey Schmid 認為對聯準會的政策保持耐心是合理的。直到這些供給驅動的動態在經濟數據中明確顯現之前，維持相對緊縮的貨幣立場，是對抗通脹固化的保險。

聯準會對利率決策的審慎態度

Schmid 強調，中央銀行的首要責任是將通脹控制在2%左右，同時支持充分就業。鑑於當前狀況，這一雙重使命反對迅速降息，儘管市場上仍有一些對貨幣寬鬆的壓力。Schmid 的立場反映了堪薩斯城聯邦儲備銀行更廣泛的理念：理解經濟增長的組成比重比單純反應增長幅度更為重要。

他的觀點也涉及中央銀行應如何解讀價格震盪——區分暫時的供應中斷與更廣泛的通脹壓力信號。聯準會對這一區分的反應，將決定價格壓力是短暫的還是會因預期和工資動態而自我強化。

重新調整聯邦儲備的資產負債表

除了貨幣政策利率外，Schmid 還談到聯準會龐大的資產負債表，他認為需要結構性調整。他主張逐步縮減聯準會持有的抵押貸款支持證券（MBS），並逐步轉向以國債為主的較小資產負債表。這反映了Schmid 擔憂聯準會目前在金融市場中扮演過大的角色，可能扭曲價格發現和信貸配置。

Schmid 的願景是，聯準會的資產負債表能縮減到只維持必要的利率控制和流動性功能的規模，減少其在市場中的影響力。這種長期的再平衡，與他對降息的短期謹慎態度相呼應：都反映出一種恢復市場機制、降低央行干預的理念。

Schmid 展望2026年的意義

在經濟面對人工智慧轉型、持續的通脹和勞動力動態變化的交匯點上，Jeffrey Schmid 的框架提供了一個清晰的視角：經濟增長固然重要，但其來源更為關鍵。聯準會在降息、資產負債表管理和通脹容忍度上的決策，將不僅取決於GDP數據，更取決於這些數據是否反映可持續的、供給驅動的擴張，或是需求過熱。

Schmid 的審慎樂觀——建立在數據能明確揭示增長驅動因素的前提下——暗示除非通脹明顯下降或數據清楚顯示AI驅動的生產力已經顯著改變經濟能力，否則聯準會可能會在2026年下半年維持現有立場。對投資者和企業領袖而言，Schmid 在阿爾伯克基的言論傳達出，耐心等待並澄清增長來源，而非盡快期待降息，才是未來幾個月的明智之舉。