#Gate广场四月发帖挑战

最危險的時刻，黃金卻在下跌。這不是一次偶然，而是45年反覆上演的規律。真正的問題不是“黃金為什麼不漲”，而是市場在危機中究竟優先選擇了什麼？

當地緣衝突爆發，導彈橫飛時，作為“終極避險資產”的黃金理應飆升。然而，自波斯灣戰爭開始以來，黃金卻下跌了12%，令許多投資者感到困惑。
為什麼在危機中，黃金沒有如預期般表現？
Adrian Day資產管理公司董事長兼首席執行官Adrian Day認為，這一現象實際上非常符合邏輯且完全正常。
“歷史站在黃金方面，在地緣政治事件發生後，黃金實際上往往會下跌。”Adrian分析道，“大多數時候，這些地緣政治事件並非完全出乎意料。伊拉克入侵、俄烏衝突以及對伊朗的轟炸，都有預警。因此，黃金在事件發生前就已大幅上漲，在8個交易日內上漲了500美元。”
這背後的邏輯是什麼？黃金下跌與美元走強密切相關，美元也是避險資產。此外，地緣危機往往會引發流動性需求...

危機中黃金為何“失靈”

黃金在地緣政治危機中的表現往往與大多數投資者的預期相反。Adrian Day通過研究過去45年的地緣政治事件發現，在大多數負面地緣政治事件中，黃金反而下跌。這種現象的原因主要有三點：
首先，市場通常會在危機實際發生前就已經將風險因素定價，遵循“買傳聞、賣事實”的規律。以伊朗戰爭為例，黃金在戰爭前已大幅上漲，戰爭真正爆發後反而回調。
第二，美元走強是另一個關鍵因素。“美元也是避險資產，當地緣政治事件發生時，人們也會湧向美元。在這種情況下，美元在轟炸開始前一天就已上漲，而黃金在轟炸開始後一天就開始下跌，幾乎是同一天我們看到了這種轉變。”
第三，也可能是最重要的因素，是流動性衝擊。“在地緣政治事件中，往往會出現流動性需求，無論是2008年那樣的全球性流動性擠兌，還是像伊朗局勢那樣的地區性流動性衝擊。當出現流動性需求時，黃金通常受到傷害，因為黃金是終極流動性來源。”

多重因素疊加壓制金價：流動性壓力與現實選擇

Adrian解釋道：“當人們需要流動性時，黃金往往是他們首先出售的資產，因為它可以被出售。在這次事件中，我們在阿聯酋和迪拜看到，區域內的黃金實際上以明顯低於世界價格的折扣出售，因為人們在拋售黃金。”
他舉例說明：“如果導彈剛剛落在費爾蒙特酒店上，你想帶家人離開，但沒有商業航班，你必須支付高昂的價格才能讓家人離開，而你的黃金被鎖在保險箱裡，出售黃金並把家人送上飛機是很自然的選擇。”
主持人Michelle McCrory質疑黃金作為“終極流動性形式”的說法，指出實體黃金並不像數字金融資產那樣可以即時流動。Adrian承認這一點：“當然，你說的絕對正確。黃金雖然24小時交易，但如果我現在想賣掉實物黃金，那是不可能的。但在周一早上，我可以從銀行取出來並找人買，沒有任何問題。”
除了個人投資者外，央行的黃金拋售也影響了市場。Michelle指出，土耳其央行在戰爭開始兩周後賣出或互換了約60噸黃金，價值約80億美元。土耳其曾是過去十年最積極的黃金買家之一。
Adrian認為這一點非常重要：“不僅是土耳其，波蘭也賣出了一些黃金，俄羅斯也是如此。土耳其賣出了近60噸，這很有意義。去年所有中央銀行總共買入了約860噸，所以60噸對所有中央銀行來說是相當重要的影響。”
石油價格的上漲也對黃金造成了壓力。Adrian解釋：“石油價格大幅上漲，實際上傷害了世界上一些最大的黃金購買國。印度、中國都是石油進口大國。石油價格上漲會損害他們的經濟，人們沒有那麼多錢來購買黃金。”

美元強勢背後的邏輯

在被問及是否存在某種形式的干預來壓制黃金價格以支持美元時，Adrian運用了奧卡姆剃刀原則：“如果我能看到一個簡單的解釋，就不需要尋找陰謀論。”他將當前情況與1979年伊朗危機進行對比：“在1979年，美國大使館被佔領，人質被扣押，還有非常戲劇性且不幸的失敗救援行動。當時的認知是美國正在失去其力量和軍事主導地位。結果怎樣？美元下跌，而且下跌很劇烈。”
他還說，“而這一次，儘管戰爭可能沒有特朗普預期的那樣迅速或順利，但到目前為止，對美國和以色列來說並非災難。美國明顯展示了其力量，其他國家基本上無能為力。所以美元上漲是因為美國展示了其主導地位和力量。”
對於美元的未來，Adrian認為：“如果這場戰爭以美國的災難結束，我認為它只會加速我們已經看到的遠離美元的趨勢。但如果從美國的角度來看，它進展順利，我認為這只會延遲已經持續25年且幾乎不可避免的事情，即美國作為世界唯一儲備貨幣的衰落。”
他指出央行持有的美元儲備比例從2000年的78%下降到了現在的約48%。“央行賣出美元的原因我們都知道：他們不喜歡集中在單一資產上，特別是這種資產來自一個財政肆意妄為的政府，這個政府願意將其主導地位武器化。”
當討論到美國國債突破39萬億美元時，Adrian認為最終美國很可能通過通貨膨脹來減輕或消除債務負擔：“如果你的債務太多，你必須消除它，要麼通過違約（我不認為美國會公開違約），要麼通過通貨膨脹減少它。一些人認為可以通過提高稅收來平衡預算來消除債務，但事實是債務太大，你無法從所得稅中籌集足夠的錢來償還債務。”

金礦與投資配置機會

對於黃金礦業公司的前景，Adrian指出：“我們年初進入礦業公司可能的最不可思議的時刻，黃金價格在18個月內翻了一番，但它的價格和成本仍然相對平穩，因此金礦公司利潤率擴大得非常厲害。”
他引用蒙特利爾銀行的研究指出，平均而言，石油價格每上漲10美元，會使金礦公司的總成本增加2美元。“如果石油從60美元漲到100美元並保持在那裡，那麼石油成本將增加8%。這是有意義的，但並非毀滅性的。如果你是一家黃金鷹（Agnico Eagle）公司，黃金價格為2500美元，而你的所有維持成本是1327美元，你可以承受這些價格上漲8%，而不會真正影響你，你仍然擁有極其吸引人的利潤。”
對於投資者應該如何配置黃金礦業股票，Adrian建議：“如果你是一個75歲的人，淨資產的50%都在金礦公司中，也許這時候不應該增加。但是，如果你是這個領域的新手，我會建議你至少配置50%的黃金分配現在就做。”
當被問及年底的金價預測時，Adrian表示：“我認為在戰爭結束或平息後，當貨幣因素和我們一直在談論的財政因素再次成為焦點時，黃金將輕鬆超過其當前的歷史新高。如果你給我18個月的時間，我認為我們將在18個月內看到6000美元的金價。”
對於白銀價的前景，Adrian表示他對白銀更看好，但不如對金那樣看好，主要有兩個原因：“一是白銀更具工業屬性，所以在經濟衰退中需求會下降。二是隨著白銀價上漲，白銀的工業用戶會做所有工業用戶在主要成本上漲時都會做的事：尋找替代品和提高效率。你已經在太陽能電池板中看到這一點，今天在中國製造的太陽能電池板中的白銀量比兩年前白銀價在20美元和10美元時要少。”

結束時，Adrian強調投資者應該根據自己的財務狀況和風險承受能力來制定投資策略：“如果你是那種根本不能接受風險的類型，如果股票下跌20%，你的第一想法是賣出，那麼你不應該進入這個行業，因為這通常是錯誤的做法。”

風險提示及免責條款：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。