國際貨幣基金組織（IMF）強調：代幣化消除傳統金融緩衝，潛藏的風險正在浮現

國際貨幣基金組織（IMF）警告稱，儘管代幣化金融的採用帶來許多效率與速度的好處，但其部分特性也可能導致市場出現金融不穩定。

代幣化的實質資產（RWA）也持續快速成長，截至4月初，該產業的價值約為275億美元。

代幣化風險

在4月1日的一份備忘錄中，IMF金融顧問托拜厄斯·阿德里安（Tobias Adrian）表示，市場正試圖透過代幣化消除的低效率，實際上才是防震墊——它們讓全球經濟不至於崩潰。

該論文指出，代幣化其實是「金融架構的結構性轉變」，而不是效率提升。這是因為它透過允許交易即時完成，移除了傳統金融中的「時間緩衝」。

代幣化透過在區塊鏈上運行的智慧合約自動化這些流程，改變了人們如何移轉資產，例如金錢、股票與債券。透過讓銀行幾乎在瞬間完成對所有權與交易的清算，代幣化降低了交割延遲。

「這些摩擦不僅對終端投資者成本高昂，而且也提供了時間緩衝，使曝險能夠被淨額結算、流動性得以動員，以及當交割尚未最終確定之前，當局能夠介入。代幣化系統會降低或消除這些緩衝。」

然而，阿德里安認為，移除這些延遲其實可能意味著把我們的安全網也一併拿掉。這是因為交割窗口通常會給銀行時間來管理流動性與風險曝險。這也同時讓監管機構有空間在任何狀況發生時進行監督與介入。

IMF已指出，隨著這些金融緩衝被消除，可能出現三項主要的隱藏風險。其中一個主要令人關注的來源是流動性壓力。依據該論文，代幣化可能會使金融機構需要始終備有資金，以滿足即時交易交割的需求。

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其他風險則與治理以及跨境監督有關。由於代幣化依賴智慧合約來進行自動化，因此一旦出現問題，就較缺乏人工介入的空間。這可能會在像是價格下跌這類事件中造成更大的後果，尤其是在智慧合約漏洞觸發自動清算的情況下。

此外，監管機構只在其本國境內擁有權限，而代幣化資產可以輕易跨越多個國家移動。進而，這會使他們在危機發生時更難解決相關問題。

尋找公共锚點

在其報告中，IMF也承認使用這項技術所帶來的優勢。舉例而言，資產管理人與投資人能受益於較低成本、速度更快以及交易透明所帶來的效率。

然而，該論文認為，要讓代幣化取得成功，它必須建立在公共信任之上，而該信任可透過使用諸如批發型央行數位貨幣（wCBDCs）這類安全的交割資產來實現。

依據阿德里安的說法，如果我們沒有推行這些公共措施，代幣化可能會透過速度、集中度與碎片化放大金融不穩定。

同時，代幣化產業近期正在經歷大量成長；RWA.xyz 的數據顯示，目前在區塊鏈上以代幣形式呈現的資產價值約為276億美元。波士頓顧問集團（Boston Consulting Group）先前的研究也曾預測，該領域到2030年將成為一個16兆美元的產業。

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