Token需求旺盛 雲產業鏈有望迎來發展大年

隨著 Agent 應用與多模態生態的爆發，全球 Token 用量正迎來新一輪加速成長。根據 OpenRouter 數據，過去一年週度消耗 Token 數量從 2.1T 上升至 24.5T，2026 年以來週度 Token 消耗增加 280%。國內模型廠與雲平台紛紛下調 Coding Plan 的額度與優惠，智譜等廠商的 Coding Plan 產品出現了限購現象。從核心供應商來看，根據各公司公告，國內字節（豆包）2025 年 12 月的日均 Token 消耗量達 63 萬億，與海外龍頭 OpenAI（52 萬億）及谷歌（65 萬億）基本處於同一量級；而豆包 2026 年 3 月的日均 Token 消耗量突破 120 萬億，三個月內基本實現翻倍成長。

此外，SemiAnalysis 顯示，算力租賃價格呈現上漲趨勢，截至 2026 年 4 月，海外 H100 租賃價格 5 個月內上漲 40%。算力租賃行業當前的高景氣度主要源於國內算力市場的供需錯配，下游大模型與互聯網廠商算力需求爆發，而部分國產高端晶片在一定程度上受制於代工產能瓶頸，使得掌握高端算力晶片資源的頭部租賃公司卡位優勢更加凸顯。

中信證券表示，隨著 Agent 應用與多模態生態的爆發，資本開支與算力需求錯配，全球 Token 用量正迎來新一輪加速成長，近兩年雲產業鏈有望進入量價齊升的發展大年。雲產業鏈方面，需求推升價格水準，雲產業鏈進入量價齊升週期。算力租賃方面，優質算力晶片供給偏緊，頭部算力租賃廠商卡位優勢突出，較高槓桿提升高增確定性。建議關注雲產業鏈及算力租賃相關標的。