英國正鎖定一個2026–27年的加密貨幣制度，將“真正去中心化”的DeFi排除在範圍之外，但將任何具有可識別控制實體的協議納入全面的金融行為監管局（FCA）授權範圍。

摘要

• 英國正在完善一套全面的加密資產制度，預計將於2026年在現有金融服務法框架下推出。
• “真正去中心化”且沒有可識別運營者的DeFi服務將不在監管範圍內，但FCA將調查任何具有“可識別控制實體”的協議。
• 預計大型DeFi前端和具有明確控制者的DAO將被納入全面監管，與MiCA式監管保持一致，同時保留部分無許可金融的空間。

英國正進入設計其加密資產制度的最後階段，預計今年將完成全部規則，並於2027年前實施，該框架明確區分“真正去中心化”的DeFi與具有可識別運營者的服務。英國財政部於2025年12月向議會提交的加密資產法規草案，創建了根據《金融服務與市場法案2000》規範的新活動，並賦予金融行為監管局（FCA）對交易平台、中介、借貸、質押和去中心化金融的廣泛權力。

Skadden在4月的客戶備忘錄中表示，“英國政府規範加密資產的計劃正在推進，旨在今年完成擬議規則，並在2027年底前實施其制度，”並補充說，FCA的職權範圍將遠超目前的反洗錢登記制度。該法律將設置“嚴格的監管範圍”，要求大多數針對本地消費者的加密活動由英國授權實體進行，而服務於機構客戶的海外公司只要不作為中介向零售用戶提供服務，則可能不在全面授權範圍內。

只有“真正去中心化”DeFi才不在範圍內

在DeFi方面，英國財政部和FCA都明確劃定了真正去中心化系統與具有現實控制者的系統之間的界線。財政部的未來制度政策說明指出，“如果活動是在‘真正去中心化的基礎上進行，即不存在被視為以商業方式從事該活動的個人’，則不需要申請授權，”實質上將某些自主協議排除在範圍之外。

然而，該豁免在實務中範圍較窄。Skadden指出，FCA“計劃調查任何DeFi服務是否存在‘可識別的控制實體’，如果存在，則試圖將其規則適用於該實體”，採用“同風險，同監管結果”的原則，涵蓋運營韌性、金融犯罪和審慎要求。Latham & Watkins的另一份簡報強調，根據最終草案的加密資產法規草案，“FCA將在具體情況下判定是否存在通過商業方式進行特定活動的‘可識別控制人’”，並承諾將提供更多關於去中心化評估標準的指導。

在實務層面，這意味著一旦制度於2027年10月25日生效，大型DeFi前端、由基金會支持的DAO或明確設定參數並收取費用的協議團隊，可能都會被視為受監管的公司。Sidley警告稱，“FCA並未提出針對去中心化金融的專屬制度；相反，其核心要求將適用於‘可識別控制實體’從事一項或多項新規範的加密資產活動的情況，”使這些玩家與中心化交易所和貸款方處於同一審慎和行為監管範圍內。

英國的做法融入了全球更廣泛的趨勢，即將加密貨幣納入現有監管架構的主流，而非建立獨立的DeFi專用隔離區。如Skadden指出，倫敦的加密資產規則時間表正與美國的CLARITY法案和歐盟的MiCA實施趨同，留給協議設計者一個明確但具有挑戰性的選擇：接受可識別的治理並在監管範圍內運作，或深入推進無許可架構，監管者自己也承認難以有效監管。