Gate Ventures 本周加密市场动态（2026年5月25日）

摘要

美国股市出现明显的资金轮动，从科技股转向防御性价值股，道琼斯指数大涨 2.22%，受到强韧劳动力市场支撑，初领失业救济金人数下降至 21.5 万。
综合采购经理人指数（PMI）初值攀升至两年高点 54.4，但投入成本压力持续，宏观背景趋于复杂；与此同时，较高的房贷利率持续拖累建筑许可，降至去年初以来的最低水平。
联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，在凯文·沃什主导下货币政策框架出现转变，引入了一种将加速量化紧缩与潜在降息明确挂钩的新方法。
HYPE 大涨 34.6%，受 Hyperliquid 生态系统持续扩张、USDC 流动性改善、协议持续回购以及机构参与度不断提升等因素共同推动。
ZEC 上涨 23.4%，受灰度申请现货 ETF 的乐观情绪提振，加之美国证券交易委员会（SEC）对 Zcash 基金会的调查正式结案，监管压力有所缓解。
据报道，Polymarket 正探索进军日本市场，与此同时，其在全球面临的监管审查也持续升温。
Kraken 在获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）监管批准后，进军阿联酋市场的步伐进一步加快。
Kalshi 已将本轮融资规模再扩大 2 亿美元，贝利·吉福德（Baillie Gifford）及 Layer Global 参与其中。

宏观概览

价值股轮动提速，沃什主导美联储政策框架转型，通胀压力持续高企

上周美国各主要股指整体录得正收益，市场领涨板块出现显著切换。道琼斯工业平均指数以 2.22% 的强劲涨幅大幅跑赢大盘，标普 500 指数涨幅相对温和，上涨 0.79%；以科技股为主的纳斯达克综合指数则几乎原地踏步，仅微涨 0.21%。上述分化走势清晰呈现出资金从高估值成长股向价值股转移的轮动态势。投资者正积极调整投资组合，以应对持续的地缘政治不确定性及高利率环境。市场参与者转而青睐防御性板块，减持大市值科技股，旨在通过布局盈利稳健、估值合理的资产，抵御宏观经济层面的潜在冲击。

标准普尔全球美国综合采购经理人指数（PMI）5 月初值意外升至 54.4，高于 4 月的 51.3，创逾两年来最快经济扩张速度。此次回升主要受服务业 PMI 升至 54.8 带动，制造业 PMI 则维持在 50.9。然而，报告同时指出成本压力持续攀升，原材料价格分项指数继续走高。与此同时，费城联储制造业指数从 4 月的 15.5 大幅回落至 5 月的 4.5，区域经济前景有所走软。综合来看，上述指标呈现出较为复杂的宏观经济图景 — — 强劲的总体需求支撑经济持续扩张，但价格分项的黏性却加大了通胀长期高企的风险。

当周初次申领失业救济人数经季节性调整后减少 8,000 人，降至 21.5 万人，优于市场预期的 22 万人。持续申领失业救济人数基本持平，维持在 179 万人，显示失业人员再就业速度依然相对较快。低位运行的裁员数据进一步印证了劳动力市场高度韧性的判断，即便处于高利率环境下亦未出现明显松动。对美联储而言，持续强劲的就业数据为维持紧缩性货币政策立场提供了充足的经济缓冲空间。在劳动力市场尚无破裂迹象、经济亦未现衰退信号的背景下，政策制定者得以将工作重心全面聚焦于遏制顽固性通胀压力。

较高的按揭利率继续对房地产板块形成显著拖累，4 月新屋开工及建筑许可证数据双双偏弱。新屋开工量在 3 月大幅下滑后小幅反弹 5.7%，折年率回升至 136 万套，但仍低于上年同期水平。建筑许可证数量则下降 3.0%，折年率降至 144 万套，为去年初以来的最低水平。上述数据组合表明，受融资成本高企及库存持续累积影响，房屋建筑商正放缓新建项目推进节奏。疲软的住房数据清晰呈现出货币政策传导机制的有效性 — — 高利率政策正成功抑制资本密集型行业的过热势头。

最新公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要揭示了新任主席凯文·沃什主导下货币政策框架的重大结构性转变。会议讨论重点涉及一项大胆的全新政策框架 — — 通过主动调整量化收紧（QT）节奏，为最终启动降息铺路。沃什认为，积极管理资产负债表规模可赋予央行更大的政策灵活性，在不重燃通胀压力的前提下有效降低融资成本。然而，会议纪要同时强调，鉴于通胀若干分项仍具黏性，上述战略转向需要市场参与者保持充分耐心。通过将资产负债表正常化进程与利率政策明确挂钩，美联储推出了一套精密的宏观政策操作框架，将从根本上重塑市场对传统政策路径的预期。

下周经济日历的关注焦点集中于 4 月核心个人消费支出（PCE）价格指数 — — 即美联储首选通胀衡量指标。投资者将结合周四公布的第一季度国内生产总值（GDP）二次修正值，研判当前滞胀风险的演变态势。此外，周三发布的美联储褐皮书将提供重要的定性信息，揭示各地区联储如何应对供应链压力及持续的薪资上涨问题。结合房价走势及消费者信心最新数据，上述关键数据点将在很大程度上决定政策制定者是否会在年内转向加息。(1)

DXY

美元指数上周表现高度稳健，收盘几近持平，从 99.28 小幅升至 99.32。这一稳定走势折射出宏观经济层面微妙的动态平衡 — — 持续的地缘政治冲突尚未化解，避险需求对美元形成有力支撑，恰好抵消了区域制造业指标走软带来的下行压力，使美元稳固维持在高位盘整区间。(2)

US 10-Year and 30-Year Bond Yields

上周美国国债收益率小幅回落，10 年期国债收益率从 4.60% 下行至 4.56%，30 年期国债收益率则从 5.13% 降至 5.06%。债券价格的温和反弹折射出经典的避险资金流入逻辑 — — 投资者大举买入政府债券以对冲中东地区持续升温的地缘政治不确定性。(3)

Gold

上周金价小幅回调，从 4,563 美元回落至 4,521 美元，跌幅 0.92%。此次下行走势表明，较高的实际收益率持续对贵金属构成压制。紧缩性货币政策带来的强劲下行压力，最终压倒了地缘政治风险溢价及避险买盘所提供的支撑。(4)

加密市场概览

主流资产

BTC Price

ETH Price

ETH/BTC Ratio

上周比特币（BTC）整体走势平稳，仅小幅下滑 0.5%，以太坊（ETH）则下跌 1.6%。ETH/BTC 比值同期亦小幅走低 1%。现货 BTC ETF 当周录得净流出 12.6 亿美元，创比特币 ETF 历史上第三大单周净流出规模；现货 ETH ETF 亦出现 2.16 亿美元净流出。(5) 市场情绪持续偏弱，恐惧与贪婪指数维持在”恐惧”区间，报 30。(6)

总市值

Crypto Total Marketcap

Crypto Total Marketcap Excluding BTC and ETH

Crypto Total Marketcap Excluding Top 10 Dominance

加密货币总市值整体同样基本持平，仅小幅下滑 0.4%。剔除 BTC 与 ETH 后，市场下跌 0.6%；而更广泛的山寨币市场则表现相对强劲，剔除市值前十资产后的市值上涨 4.2%。

STRC表现

上周 STRC 录得 7.28 亿美元交易量，所有成交均发生在面值以下。

继 5 月 15 日除息日后，STRC 持续在面值以下交易，反映出除息后的获利了结行为及股息套利期结束后需求的减弱。

在 Strategy 旗下各金融工具中，STRC 占总交易量的 77%，较上周的 93% 有所回落。排名第二的是 SATA（Strategy 浮动利率永续优先股），占比 14.7%。(7)

前30大加密资产表现

Source: Coinmarketcap and Gate Ventures, as of 25th May 2026

前30大资产中，价格平均下跌0.6%，HYPE 与 ZEC 涨幅突出。

HYPE 上周大涨 34.6%，受 Hyperliquid 生态系统持续扩张支撑，网络上 USDC 供应量突破 41.1 亿美元，进一步强化了交易、抵押品及结算活动的流动性深度。(8)

市场情绪亦受到 Hyperliquid 援助基金机制的提振 — — 该机制将协议交易手续费的大部分持续投入二级市场 HYPE 回购，强化了代币的反身性需求动态。

此轮上涨同步受到生态系统机构关注度提升的推动，包括 Bitwise 与 21Shares 的 ETF 敞口布局，以及 Circle 与 Coinbase 在 USDC 基础设施层面的深度整合。(9)

ZEC 上周上涨 23.4%，主要受灰度申请将其现有 Zcash 信托转换为现货 ETF 的乐观情绪驱动 — — 该产品有望成为美国首只隐私币现货 ETF。

市场情绪进一步受到美国证券交易委员会（SEC）此前无执法行动结案的提振，SEC 对 Zcash 基金会长期调查的终止显著降低了 ZEC 及隐私类资产所面临的监管不确定性。(10)

加密行业重点动态

Polymarket 寻求进军日本市场，全球监管压力持续升温

据报道，Polymarket 正筹备进入日本市场，目标于 2030 年前取得监管批准，尽管日本对网络赌博设有严格限制，且全球对预测市场的监管审查持续加强。公司已任命 Jupiter 日本业务负责人 Mike Eidlin 主导本地拓展工作，并援引日本及亚洲更广泛用户群体的强劲自发性需求作为支撑 — — 其日本专属 X 账号关注人数已突破 5.3 万。(11)

美国两党议员联合提出《PARITY 法案》，拟审议加密货币税收减免方案

美国两党议员联合提出《PARITY 法案》，要求财政部及美国国税局（IRS）就小额加密货币交易潜在的最低限额免税规定展开研究，并在 180 天内提供过渡性指引。该法案并非立即设立相关豁免，而旨在评估申报合规负担、小额交易规模、稳定币税务处理、经纪商安全港条款及数字资产潜在的洗售规则等议题。该提案折射出国会日益重视推动加密货币税收规则现代化的立法趋势，契合业界对低价值交易税负减免及支付型稳定币明确税务处理的诉求。(12)

Kraken 获迪拜 VARA 批准，进军阿联酋市场步伐提速

Kraken 母公司 Payward 获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）初步批准，获授经纪交易商、投资及管理服务资质，为其全面进军阿联酋市场奠定基础。计划推出的业务涵盖阿联酋迪拉姆（AED）入金、保证金交易、场外交易（OTC）服务，以及面向机构客户的 Kraken Prime 专属服务。此次获批进一步巩固了迪拜全球加密货币中心的地位，VARA 清晰的监管框架持续吸引主要交易所及机构流动性入驻。(13)

主要风险投资交易

Kalshi 融资轮次追加 2 亿美元，Baillie Gifford 与 Layer Global 参与投资

预测市场平台 Kalshi 获得 Baillie Gifford 与 Layer Global 追加投资 2 亿美元，扩大此前由 Coatue 领投的 10 亿美元 F 轮融资规模。本轮融资维持 Kalshi 220 亿美元的估值不变，当前平台月交易量已突破 140 亿美元，年化收入超过 15 亿美元。(14)

Variational 完成 5,000 万美元 A 轮融资，致力于将传统金融流动性引入链上

链上衍生品协议 Variational 完成由 Dragonfly Capital 领投的 5,000 万美元 A 轮融资，Bain Capital Crypto 与 Coinbase Ventures 参与跟投。公司计划扩展其实物资产（RWA）永续合约基础设施，覆盖黄金、白银、铜及原油等大宗商品，同时扩大其基于询价（RFQ）的流动性模型规模 — — 该模型通过汇聚传统金融交易商及主要交易所的报价，替代孤立的加密货币订单簿机制。(15)

AEON 完成 800 万美元种子前轮融资，YZi Labs 领投，致力于构建 AI 智能体结算基础设施

AEON 完成由 YZi Labs 领投的 800 万美元种子前轮融资，IDG Capital、HashKey Capital 及斯坦福区块链建设者基金参与跟投。公司计划扩展其面向自主 AI 智能体的原生支付与结算层，通过部署于 BNB Chain 的 x402 基础设施，支持智能体间及智能体与商户间的交易结算。AEON 表示，其支付网络已在全球范围内将 AI 智能体与逾 5,000 万家线下商户实现互联互通。(16)