数字资产国库正在崩溃：失去信心引发市场抛售

• 数字资产国库(DAT)公司的市场溢价几乎消失，mNAV比率接近1.0。
• DAT企业持有的总BTC从926亿降至781亿韩元，显示出大规模清算的迹象。
• 分析师认为DATs是价格的“退出事件”，缺乏可持续的商业模式与ETF相比。

数字资产国库(DAT)公司的财务健康状况自第二季度以来，作为加密市场购买的主要来源，正在快速恶化。

周三，链上数据平台Artemis发布的数据表明，这些持有加密货币的实体的市场溢价基本上已经消失。根据Artemis的“按数字资产国库的mNAV”指标，DAT公司的市场净资产价值(mNAV)曾经超过25，现在正趋向于1.0。

mNAV 比率急剧下降至零 {#h-mnav-ratio-plummets-toward-zero}

mNAV比率是一个重要的估值指标，通过将公司的市值除以其数字资产的净资产值(NAV)来计算。mNAV大于1表示市场对该公司的股票赋予了溢价。

这意味着市场正在认可其运营能力或未来增长潜力，超出了其当前加密货币组合的价值。相反，mNAV低于1则表明股票被低估，暗示投资者信心不足。 由数字资产财政管理的mNAV。来源：Artemis

过去六个月的趋势非常明显。今年五月到六月期间，主要DAT公司的平均mNAV徘徊在1.9到2.0之间，即使是像比特币这样的保守资产(BTC)。

然而，这一溢价已经大幅减少。截至周二，BTC和ETH DAT的mNAV为1.1，而SOL DAT的mNAV为1.0。甚至连特例HYPE DAT的mNAV也降至2.1。基本上，通过DAT股票获得加密货币曝光所支付的溢价几乎消失了。

由此产生的信心缺失在企业资产负债表中显而易见。DAT公司的BTC总持有量在10月6日达到了926亿美元的峰值，但截至周三已降至781亿美元。同样，ETH持有量从10月27日的206亿美元的峰值下降至176亿美元，表明市场正在进行显著的清算。 数字资产财务总净资产。来源：Artemis

DAT 调用了价格的“退出事件” {#h-dats-called-an-exit-event-for-prices}

哥伦比亚商学院的兼职教授Omid Malekan指出，DAT公司的下降是近期加密货币价格下跌的根本原因。

"任何对为什么加密货币价格持续下跌的分析都需要包括DAT，因为在aggreGate中，它们最终成为了一场大规模的提取和退出事件——这就是价格下跌的原因，"Malekan坚称。

Malekan批评了商业模型，认为建立公共实体所涉及的重大成本——特别是对于空壳公司/PIPE/SPAC结构，涉及数百万美元的银行和律师费用——意味着当投资者购买DAT股票时，他们实际上是在以大幅折扣获取基础加密货币，因为这些开销费用。

"没有免费的午餐。所有那些把DATs说得像是纯粹的上升的人都是傻瓜，他们不应该再被认真对待了，"他直截了当地总结道。

在批评声中，Bitwise Invest 的首席投资官 Matt Hougan 提出，DAT 需要的不仅仅是简单的币种积累才能生存。他建议投资者：“判断哪些 DAT 值得关注的最好方式是问：它们是否在做一些困难的事情？” Hougan 警告道，“如果这就是 DAT 所做的全部，拥有一个 ETF 会更好。”